El Fondo de Recuperación de Deuda de Mercados Emergentes de Maunakea de Gecko Capital ha entregado un impresionante retorno del 74% en el último año, y su gestor de fondos está particularmente optimista sobre dos economías sudamericanas mirando hacia el futuro. El fondo tiene como objetivo obtener retornos de dos dígitos anualmente en dólares estadounidenses y actualmente tiene un rendimiento de alrededor del 10%, que se estima de manera conservadora, según Jean-Jacques Durand, el gestor del fondo. Genera estos retornos invirtiendo en bonos donde el prestatario enfrenta típicamente circunstancias financieras difíciles y puede necesitar una reestructuración o rescate, conocido en el sector como una situación especial. ¿Dónde está invertido el fondo? Las dos posiciones más grandes de Maunakea están en Venezuela y Argentina, que Duran considera entre los trades más atractivos y convincentes que ha realizado. Venezuela presentó lo que él llama el caso del siglo cuando los bonos emitidos por su empresa estatal petrolera, PDVSA, estaban negociando entre 13-18 centavos en el dólar debido a la amenaza de sanciones de Estados Unidos hasta octubre del año pasado. Sin embargo, el gobierno de EE. UU. levantó parcialmente las sanciones después de que el gobierno venezolano iniciara conversaciones con el partido de la oposición. Eso fue el primer impulso al precio, y casi se duplicaron en un par de días, dijo Duran, quien anteriormente dirigió una cartera de bonos de mercados emergentes en Edmond de Rothschild. El inversor cree que el potencial a largo plazo de Venezuela, junto con la probabilidad de suavizar las sanciones y la importancia geopolítica del país, lo convierten en una inversión asimétrica atractiva. Sin embargo, enfatiza la necesidad de paciencia en estas situaciones, ya que el plazo para la tesis de inversión puede ser prolongado. Se espera que las elecciones se celebren el 28 de julio, que será un momento clave para las inversiones en el país, según el gestor del fondo. ¿Terminamos con un gobierno, gane quien gane, que esté legitimado, y se levanten más sanciones por la UE o EE. UU., o tenemos un régimen que se cierra a sí mismo y obviamente se vuelve más y más antidemocrático? Esa es la pregunta, añadió. Factores ‘muy simples’ El enfoque de Duran para calcular el potencial alcista en estos mercados es directo. Para situaciones como la de Venezuela, el retorno – o valor de recuperación – se determina por la capacidad y voluntad a largo plazo del país de pagar, según Duran. Por ejemplo, Venezuela depende de capital extranjero para desarrollar sus campos de petróleo y gas. El país también ha negociado previamente con inversores de bonos de buena fe, según Duran. Por lo general, es muy simple, explicó. No pueden permitirse ser excluidos del mercado durante muchos años si quieren que su negocio petrolero y toda la economía funcionen. Esto contrasta con la situación en Argentina, donde el país tiene un historial de incumplimientos, lo que ha llevado a severas pérdidas para los tenedores de bonos. Duran dijo que Argentina no depende tanto de inversores extranjeros para capital, ya que gran parte de su economía está impulsada por empresas privadas que pueden funcionar incluso si el país está excluido de los mercados de capital. Han sido incumplidores seriales. Cuando tienen la oportunidad, incumplirán, dijo Duran sobre Argentina. Intentarán obtener tanto como sea posible de los tenedores de bonos y pagar lo menos posible. Sin embargo, el gestor del fondo es optimista de que Argentina revertirá sus problemas económicos. Señaló el primer trimestre de superávit del gobierno como brotes verdes para su tesis. El próximo trade Duran dijo que está observando a Bolivia, una vez un mercado favorito que ha experimentado problemas significativos recientemente, en busca de oportunidades a medida que sus bonos comienzan a negociarse a niveles descontados. El gobierno del país ha tenido que hacer frente a una creciente escasez de dólares que ha dejado los estantes vacíos en los supermercados y ha dejado sin pagar a los trabajadores. A principios de este año, Fitch rebajó al país a CCC – o calificación basura – lo que significa que un incumplimiento es una posibilidad real debido a la crisis cambiaria empeorante. Los precios de los bonos han caído bruscamente a medida que los inversores cuestionan la capacidad del gobierno para cumplir con los pagos de intereses. Aún no lo tenemos en el fondo. Esa podría ser la próxima posición, añadió.
