Desbloquea el Digest del Editor de forma gratuita
Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los grandes inversores acaban de concluir la temporada de análisis de mitad de año, ese momento en el calendario en el que articulan lo que ha salido bien y mal durante el año hasta ahora e intentan hacer predicciones plausibles sobre los próximos seis meses, todo con la esperanza de no verse ridículos cuando termine 2024.
Para mí, la palabra más prominente que surge de esta ráfaga de análisis es “pero”. Las predicciones del mercado siempre están impregnadas de una gruesa capa de advertencias. Después de todo, nadie conoce el futuro. Sin embargo, incluso permitiendo eso, un gran número de analistas e inversores se equivocaron en sus puntos de vista hace seis meses.
Estamos en julio, y ninguno de los recortes de tasas supuestamente seguros de la Reserva Federal ha llegado aún y, además, las acciones y otros activos de riesgo siguen aguantando bastante bien a pesar de las advertencias de pesimismo después del aumento de las tasas. La recesión en EE. UU. está a la vuelta de la esquina, y parece que siempre estará. Hay mucho pastel de humildad en el menú.
Como resultado, la precaución brilla y los inversores parecen reacios a hacer apuestas arriesgadas. Simona Paravani-Mellinghoff, co-jefa de estrategias y soluciones multiactivos en BlackRock, describió esto como un panorama de “sí, pero”.
“Sí, la inflación está bajando desde los dígitos altos, pero sigue por encima del objetivo del 2 por ciento [de la Fed]”, dijo en una reciente sesión informativa. “De manera similar, esperamos que la inteligencia artificial sea productiva a medio plazo, pero el momento y el alcance de eso son bastante inciertos”. Según su análisis, la inteligencia artificial será desinflacionaria, pero aún no. De hecho, probablemente primero aumentará la inflación a través de las enormes cantidades de gastos de capital que las empresas tendrán que derrochar para hacerla funcionar. Incluso entonces, es pura conjetura qué diferencia hará exactamente en los resultados corporativos.
Con pesar y disculpas anticipadas a los subeditores del FT, debo informarles que BlackRock ha inventado una palabra completamente nueva para esta colisión de grandes fuerzas del mercado: según ellos, los resultados potenciales son “polifurcados”. El compromiso de la industria financiera de inventar horribles palabras nuevas sigue imbatible.
Esta última creación fue el resultado de un extenso debate en el mayor gestor de activos del mundo sobre cómo articular mejor la curiosa mezcla de conflictos en los mercados globales. Sin embargo, lo que significa es que los inversores necesitan ejercer cautela al aferrarse demasiado a cualquier visión en particular.
“La realidad es que cuando se trata de construir una cartera, hacer lo aburrido es lo mejor que se puede hacer”, dijo Paravani-Mellinghoff. Diversificar, saber dónde se concentran tus riesgos, estar listo para admitir que estás equivocado y salir rápidamente incluso de posiciones profundamente queridas.
La prueba del valor de ese enfoque ha llegado en los últimos 10 días más o menos, desde que los datos económicos de EE. UU. mostraron un renovado descenso en la inflación. Los inversores han tomado eso como una señal para cargar con acciones de empresas más pequeñas, que tienden a ser mayores beneficiarias de costos de endeudamiento más bajos, mientras se alejan al mismo tiempo de las enormes acciones tecnológicas que han dominado los rendimientos.
El índice Russell 2000 de acciones más pequeñas de EE. UU. saltó más del 10 por ciento en los días posteriores a que esos datos de inflación llegaran, mientras que el tecnológico Nasdaq, más del 3 por ciento. Deutsche Bank señaló que esta es la mayor rotación entre los dos índices desde el nacimiento del Russell 2000 en 1979.
La rapidez de este cambio es un recordatorio de lo rápido que pueden cambiar las dinámicas del mercado supuestamente estables. No es de extrañar, entonces, que los grandes temas del día atraigan opiniones tan divergentes.
En su última encuesta a gestores de fondos, por ejemplo, Bank of America encontró que el 43 por ciento de los inversores creen que las acciones de inteligencia artificial están en una burbuja. Al mismo tiempo, sin embargo, una proporción casi exactamente igual cree que no lo están. Goldman Sachs también observa que “la desconfianza de los inversores es abundante” sobre cómo se adoptará y monetizará esta tecnología.
Una encuesta de Absolute Strategy Research subrayó las diferencias en las narrativas de los inversores. Aquellos con una disposición optimista hacia las acciones están en el campo de “confiamos en la inteligencia artificial”, mientras que el campo más lento y constante favorece las acciones de valor como las de los productos básicos. Aun así, un quinto de los encuestados en su encuesta esperan una recesión, y solo el 13 por ciento está preocupado por la inflación y el sobrecalentamiento. Curiosamente, incluso aquellos que creen que la inflación volverá a subir esperan que los rendimientos de los bonos caigan, una inversión de la relación habitual.
Mezcla todo esto y en general, los inversores son generalmente reacios a luchar contra el mercado de valores en general, que sigue creciendo. Pero, como dice ASR, “el optimismo sigue siendo moderado”.
Así que, no por primera vez este año, nos encontramos en una situación incómoda donde los mercados de valores están en modo fiesta: el índice de referencia S&P 500 de EE. UU. ha subido durante 28 de las últimas 37 semanas según los analistas de Deutsche Bank, lo que hace que esta sea la racha más larga de este tipo desde 1989, pero los inversores son mucho más cautelosos. Estamos en la etapa tardía del ciclo económico y de los mercados, y todos saben que los activos de riesgo son “frágiles”, como lo ha expresado Morgan Stanley. Eso no es razón suficiente en sí misma para que los inversores corran a las colinas. Pero la parte fácil del año claramente ha quedado atrás.