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La aplicación de citas Match se muestra en un iPhone de Apple.
Andrew Harrer | Bloomberg | Getty Images
Empresa: Match Group (MTCH)
Negocio: Match Group ofrece productos de citas en todo el mundo. La cartera de marcas de la empresa incluye Tinder, Match, The League, Meetic, OkCupid, Hinge y PlentyOfFish. Los servicios de Match están disponibles en más de 40 idiomas para usuarios de todo el mundo.
Valor de mercado de acciones: $9.21 mil millones ($34.67 por acción)
Activista: Starboard Value
Porcentaje de propiedad: 6.64%
Costo promedio: $33.55
Comentario del activista: Starboard es un inversor activista muy exitoso y tiene una amplia experiencia en ayudar a las empresas a centrarse en la eficiencia operativa y la mejora de márgenes. Starboard ha realizado un total de 151 campañas activistas en su historia y tiene un retorno promedio del 25.46% frente al 13.61% del Russell 2000 en el mismo período. En 46 de estas situaciones, Starboard tenía una tesis operativa como parte de su campaña activista, y la firma obtuvo un retorno promedio del 43.89% frente al 15.83% del Russell 2000 en el mismo período.
Lo que está sucediendo
El 15 de julio, Starboard envió una carta a Match destacando varias oportunidades para mejorar las operaciones, los resultados financieros y la asignación de capital. Esto incluye optimizar Tinder a través de la innovación de productos, reducir costos y mejorar márgenes, así como implementar un programa agresivo y sistemático de retorno de capital. Otra posibilidad es llevar a la empresa a privado.
Match Group es, con mucho, el líder mundial en aplicaciones de citas en línea con más de 45 marcas, las más destacadas de las cuales son Tinder y Hinge. Tinder es la aplicación de citas más descargada en el mundo. Representó más del 55% de los ingresos de la empresa, con aproximadamente $1.9 mil millones en 2023, tiene casi 10 millones de usuarios que pagan y más del 50% de márgenes de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Hinge representó $400 millones de los ingresos de la empresa y ha estado creciendo a más del 100% por año. Esta es una empresa líder en el mercado con poderosos efectos de red, un crecimiento significativo de los ingresos (de $2 mil millones en 2019 a un estimado de $3.6 mil millones este año) y un modelo operativo ligero en activos, generando ingresos a través de suscripciones. Sin embargo, su desempeño en el precio de las acciones en comparación con sus competidores y el mercado en general ha sido lamentable, con la acción cayendo casi un 70% desde la separación de la empresa de IAC en julio de 2020. Además, Match cotiza a 8.3 veces el múltiplo precio/flujo de caja libre CY24E en comparación con una mediana de 14.7 veces para empresas tecnológicas de crecimiento moderado y altos ingresos recurrentes.
Si la dirección no puede crear valor para los accionistas a través del aumento del crecimiento de los ingresos, y no logra controlar los costos y mejorar los márgenes operativos, Starboard cree que debe mantener la mente abierta y comprender completamente la oportunidad de creación de valor potencial disponible a través de una venta de la empresa y comparar las alternativas de manera ajustada al riesgo. Starboard considera que este es un activo altamente valioso que podría ser adecuado para operar como una empresa privada.
Starboard a menudo lleva a cabo su mejor activismo desde un nivel de junta directiva y esperaríamos que la firma busque un asiento aquí. Mientras que la ventana de nominación de directores de Match no se abre hasta el 21 de febrero de 2025, no se deje engañar. Es probable que Starboard esté hablando con la empresa sobre un asiento en la junta directiva mucho antes y podría ser invitado a la junta antes. Si esta situación no se resuelve rápidamente y de manera amistosa, Starboard tendrá siete meses para considerar su próximo movimiento, lo que permitirá al activista observar el rendimiento operativo de la empresa en la segunda mitad de 2024 antes de tomar una decisión.
Starboard no es el primer activista en lanzar una campaña pública en Match. Desde principios de año, la empresa también ha atraído la atención de Elliott Management y Anson Funds. Esto es algo que rara vez se veía hace 10 o 15 años, pero hoy en día se ha vuelto bastante frecuente: múltiples activistas lanzan campañas en la misma empresa. Las ventajas de esto son que es una indicación muy fuerte de que la empresa está subvaluada y que hay un camino para corregir esta subvaluación. También puede indicar una mayor probabilidad de algún éxito activista. La negativa es que le da a la empresa la capacidad de elegir con qué activista trabajar y hace mucho más difícil que otro activista obtenga tracción. Además, a menudo la dirección elegirá al que busca menos cambios. En este caso, Match ya llegó a un acuerdo con Elliott por dos asientos en la junta y podría usar eso como razón para no nombrar a otros representantes de accionistas en la junta. Pero no vemos eso como un obstáculo importante para Starboard debido a la experiencia de la firma, el tenor de la campaña hasta ahora y el hecho de que Match no había nombrado previamente a un ejecutivo de Elliott en la junta.
Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre activismo de accionistas, y el fundador y gestor de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas 13D.
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