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El mundo del crédito está comenzando a ver una versión del “intercambio Trump”: Comprar bonos de alto rendimiento estadounidenses y mantenerse alejado de cualquier cosa sensible a la inflación.
Los inversores en bonos corporativos de todo el mundo ya han comenzado a posicionarse para beneficiarse de una potencial victoria electoral de Donald Trump después de un intento de asesinato y la Convención Nacional Republicana que mejoraron su posición en las encuestas. En la última semana, los márgenes en los bonos de alto rendimiento de EE. UU. se fortalecieron en comparación con sus contrapartes en euros y los fondos basura a nivel mundial vieron un aumento en las entradas de capital.
“Los bonos de alto rendimiento de EE. UU. son el negocio”, dijo Al Cattermole, gestor de cartera en Mirabaud Asset Management. “Están más enfocados en el mercado interno y expuestos a la actividad económica de EE. UU.”
En una entrevista a finales de junio con Bloomberg Businessweek, Trump dijo que quiere reducir la tasa impositiva corporativa hasta un mínimo del 15%. Ese menor gasto podría mejorar la solvencia de las empresas más débiles. Las empresas estadounidenses también podrían beneficiarse de políticas proteccionistas que verían altos aranceles impuestos a las importaciones si el nominado republicano resulta victorioso.
Los gestores de dinero encuentran atractivo el junk bond de EE. UU. porque, excluyendo a las instituciones financieras, más de la mitad de los prestatarios de alta calificación solo tienen ingresos domésticos, según un análisis de Bloomberg News. Eso se compara con solo una quinta parte en el espacio de alta calidad. Los datos excluyen a las empresas que no revelan públicamente la información.
Los fabricantes nacionales también podrían beneficiarse de aranceles y regulaciones más laxas.
“Hemos estado añadiendo industriales estadounidenses que se beneficiarían de una postura pro-negocios de un nuevo gobierno”, dijo Catherine Braganza, gerente de cartera de alto rendimiento en Insight Investment. “Las empresas que se benefician de la fabricación industrial, en particular aquellas que se ocupan de repuestos”, son atractivas, dijo.
Curva de rendimiento
Algunos gestores de fondos se están centrando en la forma de la curva de rendimiento, especialmente porque los márgenes de los bonos corporativos parecen tener poco margen para caer más después de acercarse a su nivel más ajustado en más de dos años.
“Hemos reducido la duración al tener bonos de vencimiento más corto, utilizando futuros y también utilizando operaciones de “steepener”, dijo Gabriele Foa, gestor de cartera en el equipo de crédito global de Algebris Investments, refiriéndose a apuestas que se benefician cuando la brecha entre los rendimientos a corto y largo plazo se amplía.
Aunque esta brecha se ha ampliado este año, sigue estando muy por debajo de los niveles vistos antes de que los principales bancos centrales comenzaran a subir las tasas de interés para abordar la inflación descontrolada. En este momento, los tenedores de bonos reciben un escaso 30 puntos básicos de rendimiento adicional al mantener bonos corporativos globales de siete a diez años en lugar de notas de empresas a corto plazo, según los índices de Bloomberg, en comparación con los 110 justo antes de que Trump dejara el cargo en 2021.
Esto le da a la curva un mayor margen para ampliarse, especialmente si las políticas del ex presidente, que se espera que sean inflacionarias y lleven a una mayor deuda nacional, se combinan con recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Por supuesto, no todos los gestores de dinero están cambiando a una cartera Trump todavía. Aún no es seguro que vaya a ganar, e incluso si lo hace, no está completamente claro qué hará en el cargo.
“Es un poco temprano para ajustar tu cartera basado en los ‘qué pasaría si’ cuando Donald Trump está en el cargo”, dijo Joost de Graaf, co-jefe del equipo de crédito en Van Lanschot Kempen Investment Management. “Todavía esperamos ver un poco de ajuste a la baja en los márgenes durante el verano.”
Si Trump gana, se espera que los mercados sensibles a las tasas de interés más altas, la inflación y los aranceles sean más impredecibles.
“Más alto durante más tiempo es malo para los mercados emergentes, y habrá un menor crecimiento económico debido a los aranceles”, dijo Cattermole de Mirabaud. “Esperamos que los bonos de alto rendimiento europeos tengan un rendimiento inferior en los próximos nueve meses.”
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