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(Bloomberg) — La creciente popularidad de Kamala Harris en las encuestas electorales de EE. UU. y las crecientes probabilidades de que la Reserva Federal pronto comience a recortar las tasas de interés están infligiendo un doble golpe a los llamados intercambios de Trump.
En los 11 días desde que el presidente Joe Biden declaró que no buscaría un segundo mandato y los demócratas se unieron detrás de la candidatura de la vicepresidenta Harris, las estrategias que se veían beneficiadas por una victoria de Donald Trump han perdido fuerza. El dólar se ha estancado, los bonos del Tesoro han subido y el Bitcoin ha bajado.
Las encuestas ahora sugieren un empate entre Harris y Trump en estados clave, lo que les recuerda a los mercados el riesgo de apostar en eventos políticos. Hace solo unas semanas, un intento de asesinato y dudas sobre la edad de Biden se veían como ayudando a Trump, quien se espera que adopte una política fiscal más flexible, aranceles comerciales más altos y una regulación financiera más suave si regresa a la Casa Blanca.
“Hemos visto que algunas de las operaciones de Trump se están deshaciendo”, dijo Neeraj Seth, director de inversiones y jefe de renta fija fundamental de APAC en BlackRock, en una entrevista con Bloomberg Television el jueves. “Iremos y vendremos entre ahora y el 5 de noviembre”.
Los mercados no están reaccionando únicamente al panorama electoral. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció esta semana que el banco central podría recortar las tasas en septiembre, lo que también está llevando a los inversores a favorecer los bonos del Tesoro y a dudar del dólar. Esa señalización probablemente molestará a Trump, quien recientemente dijo a Bloomberg Businessweek que un recorte de tasas justo semanas antes de la votación es algo que los funcionarios “saben que no deberían estar haciendo”.
Aquí hay un resumen de cómo les está yendo a las operaciones de Trump:
Operaciones de Bonos
El enfoque en el mercado de bonos más grande del mundo recientemente ha estado más relacionado con la política monetaria que con la política. Los bonos del Tesoro subieron para cerrar un tercer mes consecutivo de ganancias en julio, la racha ganadora más larga para los bonos estadounidenses en tres años, después de que Powell hablara el miércoles.
Eso va en contra de una de las versiones del intercambio de Trump, que sostiene que el regreso del republicano a la Casa Blanca probablemente llevaría a recortes de impuestos y aumentaría la deuda nacional, arrojando una sombra sobre los bonos del Tesoro a largo plazo.
Sin embargo, una forma favorita de expresar esa preocupación, a través de apuestas en una curva de rendimiento más pronunciada, sigue siendo una buena jugada para los operadores gracias al cambio de la Fed hacia recortes. Una Fed más flexible probablemente respaldará un llamado empinador alcista, donde los bonos del Tesoro a corto plazo suben más que los bonos con vencimientos más alejados.
Seth de BlackRock ve el camino de la política de la Fed como “más importante” desde un horizonte temporal de 12 a 18 meses, en lugar de tratar de especular sobre hacia dónde van las elecciones.
“Estamos avanzando hacia el ciclo de alivio, eso es inequívoco”, dijo.
Dólar
Un indicador del dólar estadounidense se ha estancado desde que Biden abandonó la carrera.
Algunos operadores habían estado apostando a que el dólar se dispararía en caso de una victoria de Trump con la premisa de que se beneficiaría de una oferta de refugio antes de la elección y luego de aranceles comerciales posteriormente.
Pero esa apuesta se complicó mucho cuando Trump intervino el mes pasado para argumentar que un dólar fuerte es una “carga tremenda” para las empresas estadounidenses, y eligió al escéptico del dólar fuerte y senador de Ohio JD Vance como su compañero de fórmula.
Aproximadamente dos tercios de los encuestados en una encuesta de Bloomberg MLIV Pulse realizada entre el 22 y el 26 de julio dijeron que esperaban que un segundo mandato para Trump finalmente minaría al dólar como la moneda de reserva del mundo. Aun así, el 26% consideraba al dólar como el mejor refugio contra la volatilidad si él ganara.
Dadas las pulsaciones competidoras, el cambio de la Fed es probablemente el conductor más consecuente para el dólar en el futuro. El índice Bloomberg Dollar Spot sufrió su peor día en más de dos meses el miércoles cuando Powell confirmó la creciente inclinación de la Fed hacia el alivio.
Un dólar más suave es “el camino de menor resistencia hasta que el resultado de la elección reduzca la incertidumbre asociada con las operaciones posteriores a la elección”, escribió Steven Englander, jefe de investigación global de G-10 FX en Standard Chartered, el jueves.
Acciones
Se espera que las compañías de prisiones GEO Group Inc. y CoreCivic Inc. se beneficien en caso de una victoria republicana, dada la postura dura de Trump sobre la inmigración.
Pero sus acciones han caído desde que Biden abandonó la carrera.
Por el contrario, las acciones de armas como Smith & Wesson Brands y Sturm Ruger & Co. están funcionando bien hasta ahora.
Las acciones de bancos, que han sido identificadas como un potencial beneficiario clave de una administración de Trump debido al optimismo por el alivio regulatorio, han mantenido en su mayoría sus ganancias de julio en medio del comercio de rotación del mercado más amplio.
Mientras tanto, las acciones de Trump Media & Technology Group Corp., matriz de Truth Social, han caído más del 20% desde el 21 de julio. La acción ha experimentado algunos giros salvajes últimamente entre todos los titulares electorales.
“Lo que se veía como un paseo en el parque se ha vuelto muy competitivo, lo que lleva a muchos a cuestionar si el intercambio de Trump se hizo un poco prematuro”, dijo Brian Lockhart, director ejecutivo de Peak Capital Management. “Espero que haya mucho ‘ruido’ en los mercados que probablemente signifique niveles más altos de volatilidad hasta las elecciones”.
Riesgo de China
Contrariando las expectativas de que el yuan será golpeado a medida que los intercambios de Trump cobran impulso, la unidad extraterritorial se fortaleció un 1% frente al dólar en julio, la mejor actuación desde noviembre. Las ganancias recientes en el yuan han sido impulsadas en parte por un aumento en el yen, con las dos monedas moviéndose cada vez más al unísono.
Los inversores están de acuerdo en que los activos chinos siguen en riesgo independientemente de quién gane las elecciones, aunque probablemente les irá peor bajo Trump. El expresidente ha sugerido imponer aranceles del 60% a las importaciones de China y aranceles del 10% al resto del mundo.
Harris puede continuar con las medidas existentes de seguridad nacional y política industrial dirigidas contra la segunda economía más grande del mundo. Los desarrollos pueden favorecer regiones como India y acciones defensivas como los fideicomisos de bienes raíces de Asia, que están menos expuestos a riesgos comerciales y se beneficiarán de un entorno de tasas más bajas, dijo Ray Sharma-Ong, jefe de soluciones de inversión multiactivos para el sudeste asiático en abrdn.
Criptomonedas
La creciente duda de que Trump tendrá la oportunidad de implementar su agenda procripto ha socavado a Bitcoin en los últimos días.
La criptomoneda original se ha convertido en una especie de proxy de las probabilidades de Trump de regresar a la Casa Blanca después de que se comprometiera a hacer de EE. UU. la “capital criptográfica del planeta y la superpotencia del Bitcoin”.
Las acciones de criptomonedas Coinbase Global Inc., Marathon Digital Holdings Inc. y Riot Platforms Inc. también han caído desde que Biden abandonó la carrera.
Kyle Doane, jefe de operaciones en Arca, dijo que parte de la debilidad reciente de Bitcoin puede deberse a que Harris “se está acercando en las encuestas”.
Operación de Harris
A diferencia del intercambio de Trump, las estrategias asociadas con una victoria de Harris han sido menos promocionadas hasta ahora. Con la expectativa de que heredará la postura de política de la administración Biden, los observadores del mercado están poniendo más peso en los impulsores macro.
“Favoreríamos una posición más alcista en las acciones asiáticas en una base no cubierta si Harris gana, ya que es poco probable que Harris introduzca grandes sacudidas inflacionarias a la economía global”, dijo Homin Lee, estratega macro senior en Lombard Odier Singapore Ltd. “Los impulsores centrales de la desinflación en curso en Estados Unidos se preservarán”.
Para abrdn Plc, el intercambio de Harris aún no ha surgido porque no está claro cuál será la composición del Congreso de EE. UU.
“Si obtenemos una ola azul en el Congreso, esperamos que los demócratas presionen por la reintroducción de sus créditos fiscales infantiles de la era pandémica y un aumento en el impuesto de sociedades”, dijo Sharma-Ong. “Esto será un lastre para el resultado final de las empresas, y los mercados favorecerán las acciones con márgenes sólidos”.
Para algunos, es demasiado pronto para jugar la operación de Harris.
“Su liderazgo, por ahora, no se debe a nada que haya hecho, sino más bien porque no se ha hecho ni iniciado nada, dejando espacio para que crezca el optimismo”, dijo Hebe Chen, analista de IG Markets en Melbourne.
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