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Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Hace apenas unos meses, los pisos de negociación de Tokio estaban en modo de celebración, al punto de invitar a periodistas a sus santuarios internos para ver cómo los números en sus pantallas gigantes superaban el máximo histórico intocable de 1989. Japón había vuelto, o al menos así parecía.
Pero, a pesar de todos los signos de una recuperación sostenible de Japón por una vez, tal vez esta vez no era tan diferente después de todo.
A los 20 minutos de la apertura del mercado del lunes, el índice Topix ya había caído un 7 por ciento en el día y el yen seguía fortaleciéndose frente al dólar, uno de los jefes de operaciones hizo lo posible por explicar la situación.
“El mercado de Tokio se está moviendo como lo hizo en la crisis financiera global, sin una crisis financiera real en la que apoyarse”, dijo. “Pero hemos visto este tipo de cosas antes. Japón es donde el mundo de la inversión viene a castigar el riesgo”.
La velocidad y ferocidad de la corrección del mercado de Japón es llamativa, y puede restablecer por completo las opiniones sobre un mercado que recientemente estaba experimentando un renacimiento. Una combinación dolorosa de factores, temores de una recesión en los Estados Unidos, el riesgo de un recorte de tasas de pánico por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos y geopolítica profundamente inquietante, están afectando el apetito de riesgo global de los inversores. Factores específicos en Japón, notablemente la subida del 12 por ciento del yen frente al dólar en las últimas semanas, están provocando una reconsideración relámpago de las perspectivas de ganancias de muchas empresas japonesas.
El pasado viernes, el índice Nikkei 225 sufrió su mayor caída de puntos en un solo día desde el crash de octubre de 1987, solo para superar ese sombrío récord el lunes, superando la caída del “Lunes Negro”. El índice más amplio Topix ha caído bien más del 20 por ciento desde alcanzar su máximo histórico en julio. Habiendo sido uno de los índices de mejor desempeño del mundo hasta hace unas semanas, ahora está un 5 por ciento por debajo del nivel del año.
Nada de esto debía suceder, porque esta vez era diferente. Grandes fondos extranjeros, en parte buscando una alternativa a China, se reenergizaron por las perspectivas en Japón. Berkshire Hathaway de Warren Buffett había aumentado repetidamente sus participaciones en las cinco mayores casas comerciales de Japón, en lo que muchos interpretaron como una amplia autorización para reevaluar las joyas ocultas del mercado japonés. La una vez dócil Bolsa de Tokio parecía estar dando órdenes a las empresas para que desplegaran su capital de manera más eficiente. Un programa de inversión ampliado y subsidiado por el gobierno parecía estar bien diseñado para atraer a una nueva generación de inversores nacionales al mercado de valores japonés.
Sin embargo, como las últimas semanas han recordado dolorosamente a todos, las alzas japonesas siempre son vulnerables a reversos debido a la amplitud, liquidez y naturaleza del propio mercado de valores. Esto es particularmente cierto ahora que muchos fondos globales han reducido la exposición a China y están enfocando su reducción de riesgos más estrechamente en Japón. Es más fácil vender Japón en una caída que cualquier otro mercado asiático, y es inusualmente atractivo obtener ganancias de él en este momento porque los beneficios de este año han sido tan buenos.
El mercado japonés, debido a la amplia gama de tipos de industrias y exposiciones a diferentes temas, es a menudo descrito por los inversores como una “opción sobre el comercio global”. El mundo generalmente compra Japón cuando las condiciones parecen optimistas y cuando hay muchos temas importantes, como semiconductores e inteligencia artificial, en los que las empresas japonesas están fuertemente expuestas.
Combinado con algunos argumentos sólidamente argumentados de temas japoneses domésticos de “esta vez es diferente”, como el fin de la deflación, la perspectiva de una gran consolidación doméstica y un enorme auge turístico, las acciones habían subido en general.
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A medida que el mercado descubre cómo y dónde establecerse a largo plazo después de la actual caída, una pregunta crítica es cuánto de esto es culpa del pequeño pero crucial aumento de tasas del Banco de Japón la semana pasada. ¿Japón estaba alguna vez lo suficientemente fuerte como para “normalizarse” después de décadas de política ultraflexible y toda esta locura en el mercado ahora obligará al banco central a regresar al mercado de valores como comprador de apoyo? Los inversores nacionales, que tradicionalmente compran en las ventas lideradas por extranjeros, parecen estar respondiendo esas preguntas al no intervenir tajantemente.
El problema es que el mercado japonés ofrece a los inversores globales una amplia gama de formas de expresar una amplia gama de preocupaciones, ya sean globales o específicas de Japón. Desafortunadamente para Japón, la situación actual proporciona simultáneamente razones globales para la reducción de riesgos y domésticas: una combinación que no se ha producido desde hace mucho tiempo.
Algunos operadores dicen que puede detenerse en este momento. Con el Topix perdiendo todas sus ganancias en el año, la toma de ganancias puede haber alcanzado un límite natural. Lo que está claro es que Japón ahora tiene una tarea excepcionalmente difícil convenciendo a todos de que no estamos viendo solo otra repetición de espasmos históricos de venta de Japón, y que esta vez realmente es diferente.
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