El reciente desenrollamiento del carry trade del yen podría seguir siendo un obstáculo a largo plazo en medio de mercados ya turbulentos. La estrategia de trading popular entre los fondos de cobertura, en la que un inversor toma prestada una determinada moneda con tasas de interés bajas para comprar activos de mayor rendimiento en otro lugar, comenzó a desmoronarse la semana pasada cuando el Banco de Japón subió inesperadamente su tasa de interés de referencia y siguió con una intervención en el mercado de divisas. Estos movimientos provocaron que el yen, una vez estable y barato, se apreciara bruscamente frente al dólar. El yen cedió parte de esas ganancias el jueves a medida que los mercados repuntaban, sin embargo, y se ubicaba en aproximadamente 147 por dólar estadounidense. Había llegado a fortalecerse en un momento anterior de la semana a 142 yenes por dólar estadounidense. JPY= montaña del año El fortalecimiento del yen japonés frente al dólar estadounidense marcó el desenrollamiento del llamado carry trade. Pero según las correcciones pasadas, la verdadera conclusión del desenrollamiento del carry trade podría llevar años, según Shaun Osborne, director gerente y estratega jefe de divisas de Scotiabank. Señaló correcciones en 2008 vinculadas a la crisis financiera, en 2014-15 cuando la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó a reducir sus compras de bonos y a subir las tasas de interés, y la volatilidad en 2019 que precedió a la pandemia de Covid como ejemplos de cuán prolongado podría ser este proceso. Después de la crisis financiera en 2008, por ejemplo, el dólar tardó hasta mediados de 2015 en recuperarse a los niveles anteriores a la crisis vistos en 2007 frente al yen. Todavía hay una posición corta significativa en yenes por ahí, dijo Osborne. Estima que todavía existe una posición corta en yenes de aproximadamente $15 mil millones hasta el 30 de julio, aún por cubrir. En otras palabras, esa posición corta podría impulsar más fuerza en el yen a medida que se cubre esa posición. El carry trade, que implica que los inversores tomen prestados yenes y conviertan la moneda a dólares para obtener un mayor rendimiento, ha sido uno de los impulsores de la reciente venta masiva en el mercado y la persistente volatilidad. Los mercados siguen nerviosos mientras los inversores continúan evaluando los riesgos de recesión en los EE. UU. vinculados a datos de empleo más débiles de lo esperado. No siempre obtenemos estas correcciones de una sola vez. Todos han estado sentados alrededor de la mesa disfrutando de jugosos rendimientos de carry, y ahora todos están tratando de salir al mismo tiempo. … Puede ponerse sucio muy rápidamente, agregó. Hasta el miércoles, Osborne estima que los operadores cortos solo han renunciado al 5% de sus ganancias en el trade en el último año. Osborne citó dos medidas clave, el Índice de Carry G10 de Bloomberg y el Índice de Carry de Divisas de GSAM de Bloomberg, que muestran una sacudida promedio de alrededor del 10% en períodos de corrección. La posición en futuros de yen muestra que los traders han llevado su posición corta a niveles no vistos desde 2007, [y] tomó años para que esa posición se [desenrollara], dijo Rob Ginsberg, director gerente de Wolfe Research. ¿Podría el BOJ empeorar las cosas? El banco central japonés dijo el martes que no subirá las tasas más mientras los mercados sigan siendo excepcionalmente delicados. Pero atender a eventos de venta en los mercados también podría terminar siendo un error de política, agregó Ginsberg. Siempre me preocupa cuando los banqueros centrales capitulan ante la acción reciente del mercado, dijo Ginsberg. Es casi como si los mercados los castigaran más. Ginsberg señaló que una mayor apreciación del yen frente al dólar podría estar sobre la mesa, y no descartó un nivel de soporte de aproximadamente ¥130 por USD en los próximos 12 meses. JPY= montaña Todo a largo plazo Los riesgos también persisten si el BOJ insiste en su comentario del martes y decide posponer más recortes de tasas, lo que podría provocar un aumento de la actividad vinculada al carry trade a corto plazo. Si el BOJ retrasa aún más los aumentos de tasas de interés, se pondrán en marcha nuevos carry trades de yenes mientras el BOJ debe reflexionar sobre la próxima serie de aumentos, creando el riesgo de un desenrollamiento aún mayor que el visto hasta ahora, escribió Ben Emons, director de inversiones y fundador de Fed Watch Advisors, el miércoles. Sin embargo, Osborne no espera que los comentarios del BOJ vuelvan a encender completamente el carry trade. Dijo que es un pensamiento ilusorio por parte de los traders de acciones. Para que el carry trade regrese con toda su fuerza, los traders necesitarán una confluencia de factores: menor volatilidad en el mercado y una mayor visibilidad sobre hacia dónde se dirigen las tasas de interés en Japón en los próximos 12 meses, dijo. Mientras tanto, los traders podrían depender más de otras monedas para ejecutar el trade, incluyendo el franco suizo, el peso mexicano y el renminbi chino, dijo Osborne.
