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Los estrategas de Citigroup Inc. han abandonado un “intercambio Trump” una vez popular.
El equipo de estrategia macro global del banco recomendó el viernes a los clientes que salieran de cualquier apuesta restante de que los bonos del Tesoro a 30 años tendrán un rendimiento inferior a los bonos a cinco años, después de haber obtenido ganancias en la mitad de la posición a principios de este mes. La brecha entre los rendimientos de cinco y 30 años ha aumentado a 38 puntos básicos, desde alrededor de 20 puntos básicos cuando Citigroup recomendó por primera vez el intercambio.
Los estrategas liderados por Dirk Willer promovieron el llamado intercambio de curva de rendimiento después de que el pobre desempeño del presidente Joe Biden en el debate a finales de junio pareciera despejar el camino de Donald Trump para recuperar la Casa Blanca.
El apoyo del expresidente a una política fiscal más flexible y aranceles elevados generalmente se espera que profundice el déficit federal y alimente la inflación, lo que socavaría los bonos a largo plazo. El intercambio también se beneficiaría de un movimiento de la Reserva Federal para recortar las tasas de interés, lo que llevaría a que los bonos a corto plazo tengan un mejor rendimiento.
Para el 2 de agosto, Willer y sus colegas estaban aconsejando a los inversores que empezaran a reducir la posición, después de que un sorprendente aumento en el desempleo enviara los rendimientos a cinco años a los niveles más bajos desde mayo de 2023, un movimiento que los estrategas consideraron excesivo.
Citigroup deshizo el resto del intercambio a medida que las probabilidades de que Trump ganara las elecciones del 5 de noviembre en el mercado de apuestas caían tras la sustitución de Kamala Harris a Biden como la candidata demócrata.
Las ventas minoristas mejor de lo esperadas de esta semana y las solicitudes de desempleo más bajas de lo previsto también sugieren que el presidente de la Fed, Jerome Powell, es menos probable que señale un alivio de política agresivo en un simposio en Jackson Hole, Wyoming la próxima semana, según los estrategas. El mercado de tasas ha incluido totalmente un recorte de un cuarto de punto en la próxima reunión de política de la Fed en septiembre y un 16% de probabilidades de un recorte jumbo de medio punto.
“Los intercambios electorales han desaparecido del campo de visión del mercado y probablemente no regresarán antes de la FOMC de septiembre”, escribió Willer en una nota. “La combinación de fuertes ventas minoristas y reclamos más bajos significa que Powell tendrá dificultades para ser más acomodaticio que el precio del mercado en la próxima reunión de Jackson Hole”.
La curva de rendimiento del Tesoro suele tener una pendiente al comenzar la Fed a bajar las tasas de interés, lo que lleva a que los bonos a corto plazo sensibles a la política tengan un mejor rendimiento.
Willer dijo que el intercambio de pendiente sigue siendo el “intercambio correcto en el panorama general”, pero cuesta alrededor de 12 puntos básicos al mes mantener la posición. Como resultado, “tomamos ganancias tácticamente en este intercambio”.
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