La avalancha de datos de la semana pasada dejó algunas impresiones distintas: la inflación está en retirada, el mercado laboral parece estar bien aunque ya no está en llamas, y la economía no se dirige hacia un precipicio a pesar del potencial persistente de una desaceleración sustancial. Ese es el telón de fondo para un período crítico que se avecina para los responsables de la Reserva Federal. Comienza en la próxima semana con la conferencia anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, continúa en la primera semana de septiembre con un informe de empleo aparentemente decisivo, y se extiende a través de más datos económicos vitales concluyendo con la reunión de política de la Fed del 17 al 18 de septiembre. En primer lugar: el discurso de política del presidente Jerome Powell el próximo viernes para concluir el evento de Jackson Hole, durante el cual se espera que al menos esboce, a lápiz y no a tinta, el curso probable por delante, con mucha flexibilidad para que la Fed no vuelva a ser engañada, como lo fue en los primeros días del aumento de la inflación. Aún quiere darse un poco de margen. Tenemos que recordar, la Fed cometió un error, el llamado transitorio en la inflación, dijo Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial. Ese error está en los libros de historia. Se retrasaron en lo que se suponía que debían estar haciendo. No quieren cometer un error en este lado de la ecuación. Específicamente, la Fed se enfrenta a cuán rápido y agresivamente debería responder ahora que la tasa de inflación está disminuyendo. Esto es lo que aprendimos de la última ráfaga rápida de datos: los aumentos de precios al consumidor se han ralentizado hasta su ritmo más débil en más de tres años, los precios al por mayor apenas aumentaron en julio, el gasto ha resultado ser mucho más resistente de lo esperado y los despidos, después de un breve pico hace unas semanas, están cerca de su tendencia a largo plazo. Para ser claros, no todas las noticias fueron buenas: la vivienda sigue siendo un punto débil para la economía y parece estar empeorando, según lo juzgado por los inicios de construcción y los permisos que alcanzaron un mínimo de cuatro años en julio. Los salarios están aumentando, pero solo un 0.7% más rápido que la inflación. Y si buscas inflación, apareció en las importaciones, donde el ritmo anual de aumento de precios alcanzó su nivel más alto desde diciembre de 2022, aunque solo en un 1.6%. Listos para aliviar Sin embargo, en general, los mercados sienten en gran medida que la Fed puede y debe comenzar a reducir las tasas de interés el próximo mes. Esto no es una ciencia exacta. Es probablemente tanto una forma de arte como una ciencia, dijo Krosby. Cuanto más esperen, más problemas tendrán. Habrá problemas diferentes, pero tendrán problemas. La evaluación del mercado del viernes por la tarde apuntaba a probabilidades de alrededor de 3 a 1 de una reducción de un cuarto de punto porcentual, o 25 puntos básicos, en septiembre, según el medidor FedWatch de CME Group de contratos de futuros de fondos federales. A partir de ahí, los operadores ven otro movimiento similar en noviembre y diciembre, con el corte final este año posiblemente siendo medio punto. La mayor preocupación ahora es que la Fed baje porque quiere guiar la economía hacia el tan esperado aterrizaje suave, en lugar de tener que moverse drásticamente porque se ve obligada a hacerlo, es decir, si el mercado laboral se desploma o surge alguna otra crisis. El mercado quiere que sea acorde con la disminución de la inflación, no con un recorte de emergencia en las tasas, dijo Krosby. El miedo primario del mercado es que tengamos una recesión, y no una recesión superficial sino una recesión profunda que cambie completamente la ecuación. El ex vicepresidente de la Fed Richard Clarida, un miembro autodescrito del equipo transitorio mientras estuvo en funciones, dijo que cree que el camino más probable ahora es un recorte de un cuarto de punto en septiembre. Sin embargo, también predijo que el informe de nóminas no agrícolas de agosto, que se entregará a principios de septiembre, tendría un impacto desproporcionado, a pesar de que Powell enfatizó que la Fed se basa en los datos y no en un punto de datos. Jay Powell dice que no quieren depender de un punto de datos, y creo que tiene sentido. Pero enfatizaría que creo que hay una importancia especial en lo que escuchamos sobre el mercado laboral, dijo Clarida durante una entrevista con CNBC el viernes. Si es un informe desastroso, con nóminas negativas y un gran aumento en el empleo, entonces iremos a 50. Así que creo que depende de los datos para ese primer movimiento. El caso para no recortar Para ser claros, no todos los participantes del mercado están de acuerdo con una reducción. Incluso con un creciente énfasis en la imagen del empleo, Powell y los demás funcionarios de la Fed aún no declararán una victoria total sobre la inflación, y con buena razón, dijo Komal Sri-Kumar, jefe de Sri-Kumar Global Strategies. Si bien los números agregados de inflación están disminuyendo, los costos relacionados con la vivienda siguen desafiando las expectativas de que disminuirán, y el sólido aumento del 1% en el gasto minorista en julio sugiere que los consumidores están resistiendo las altas tasas de interés, en sí mismo una tendencia inflacionaria. Usted [recorta] porque la inflación está por debajo del objetivo … La segunda razón por la que debería estar recortando es porque la economía está débil, dijo Sri-Kumar. ¿Dónde está la debilidad? No veo señales de debilidad en la economía. No hay señales de que la inflación esté controlada, y no hay ninguna señal de que la Fed cambie de enfoque. Sin embargo, Sri-Kumar dijo que espera que la Fed recorte de todos modos, y que Powell dé una fuerte señal en Jackson Hole de que la política más flexible está en camino. Probablemente va a dar su indicación, no solo de eso, sino también se felicitará por el éxito en la disminución significativa de la inflación, dijo. Por lo tanto, el gran rally del mercado no tiene que esperar hasta el 18 de septiembre. Ya ha comenzado, y puede dar una pieza más de estímulo cuando hable en Jackson Hole.
