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El muy popular carry trade del yen se estrelló y se quemó este mes a medida que la moneda japonesa se disparaba. Una versión menos conocida de la estrategia es probable que sea más inmune a ese tipo de sacudidas.
Los intercambios que implican pedir prestados yuanes para comprar activos de mayor rendimiento están listos para ser más resistentes a medida que el banco central de China mantiene su política monetaria acomodaticia, dice el Royal Bank of Canada. El carry trade del yuan difiere del del yen ya que principalmente involucra a exportadores y multinacionales en lugar de especuladores, según datos de Macquarie Group Ltd.
Los carry trades, que buscan capitalizar las diferencias en las tasas de interés globales, cobraron protagonismo en los mercados financieros a principios de agosto, ya que la liquidación de la versión del yen provocó una venta masiva de activos de riesgo. Los inversores se retiraron luego de que un alza en las tasas de interés del Banco de Japón fortaleciera la moneda local, lo que a su vez golpeó el valor de los objetivos de mayor rendimiento como el peso mexicano y el real brasileño.
“Todavía tiene sentido apostar en corto al yuan contra una cesta de monedas de mercados emergentes, ya que sería contradictorio permitir que la moneda se fortalezca cuando el banco central está tratando de flexibilizar la política”, dijo Alvin T. Tan, jefe de estrategia de divisas asiáticas en el Royal Bank of Canada en Singapur.
“La economía de China está luchando, y el PBOC se espera ampliamente, y de hecho ha señalado, que flexibilizará aún más la política en los próximos meses”, dijo.
Un carry trade que implica pedir prestados yuanes e invertir en una cesta de ocho monedas de mercados emergentes ha generado un rendimiento del 0.5% en este trimestre, incluso cuando la alternativa financiada con yen ha caído alrededor del 7%, muestran datos compilados por Bloomberg.
El colapso del carry trade del yen tras la decisión del BOJ el 31 de julio al menos inicialmente se trasladó al yuan. El yen se disparó un 6.8% durante la semana hasta el 5 de agosto, mientras que el yuan subió un 1.7%. Las ganancias en la moneda de financiamiento de un carry trade pueden eliminar posibles rendimientos.
Diferencias Clave
Existen varias diferencias subyacentes sustanciales entre los carry trades del yuan y del yen. El yuan no es completamente convertible ya que las autoridades limitan la entrada y salida de moneda extranjera para ayudar a controlar la economía. Eso automáticamente reduce el tamaño de los carry trades del yuan en comparación con los del yen.
En segundo lugar, mientras que los trades financiados con yen se invierten en una amplia gama de objetivos en el extranjero, la gran proporción de aquellos que utilizan yuanes prestados están en dólares y son mantenidos por exportadores chinos y corporaciones multinacionales. Estos solo se volvieron rentables durante 2022 después de que las alzas de tasas de la Reserva Federal elevaran los costos de endeudamiento en EE. UU. por encima de los chinos.
Los exportadores y multinacionales chinas han acumulado más de $500 mil millones en tenencias en dólares desde 2022, según Macquarie.
Existen varias razones por las que los inversores pueden verse atraídos por el carry trade del yuan, dijo Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados de Asia Pacífico en BNY en Hong Kong.
“Las condiciones continuas de liquidez offshore del yuan podrían hacer que sea demasiado difícil para los participantes del mercado resistirse a volver a involucrarse en carry trades cuando la volatilidad del mercado disminuya”, dijo.
Sin embargo, el tamaño total de los carry trades financiados con yuan puede ser limitado ya que el Banco Popular de China tiene suficientes herramientas para evitar lo que podría ver como una acumulación excesiva de posiciones especulativas, escribió Wee en una nota para clientes este mes.
“¿Se reconstruirán las posiciones cortas en yuan offshore? Claro, ¿por qué no?” dijo. “Siempre habrá algunos participantes del mercado oportunistas, pero no vemos que sea de un tamaño significativo”.
Recomendaciones Comerciales
Varias firmas financieras están diciéndole a sus clientes que pedir prestados yuanes seguirá siendo un método rentable para financiar posiciones de carry.
Citigroup Inc. recientemente aconsejó a los inversores apostar por el peso mexicano y el real brasileño contra el yuan y el yen en el mercado de opciones, según un informe de investigación de estrategas, incluido Dirk Willer en Nueva York.
Goldman Sachs Group Inc. y Nomura Holdings Inc. también están entre aquellos que recomiendan a los inversores apostar en corto al yuan contra una cesta ponderada por el comercio de otras monedas debido a los desafíos macroeconómicos de China y al entorno más suave del dólar estadounidense.
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