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El prémium de los costos de endeudamiento del gobierno del Reino Unido sobre los de Estados Unidos subió a su nivel más alto en casi un año esta semana, ya que los inversores apostaron a que una perspectiva de inflación más complicada y un repunte en la economía mantendrán las tasas de interés del Reino Unido más altas por más tiempo.
El rendimiento de los bonos del gobierno del Reino Unido a 10 años subió a más del 4 por ciento esta semana, empujando la brecha entre los costos de endeudamiento de referencia del Reino Unido y Estados Unidos a 0.18 puntos porcentuales.
Antes del pequeño retroceso del viernes, eso marcó el nivel más alto desde septiembre del año pasado. Hasta el comienzo de agosto, los rendimientos de referencia de los bonos del Tesoro de Estados Unidos habían sido más altos que sus contrapartes del Reino Unido durante todo el 2024.
El aumento de los costos de endeudamiento del Reino Unido refleja en parte la preocupación sobre la persistente inflación de servicios domésticos y una economía resistente que mantiene las tasas de interés elevadas.
Los precios de la deuda del gobierno del Reino Unido también se han quedado rezagados con respecto a sus contrapartes europeas este mes, ya que los inversores apostaron a que datos de inflación más suaves en la eurozona aumentarían las posibilidades de múltiples recortes de tasas por parte del Banco Central Europeo este año.
“Al comenzar el año, había un consenso de que el Reino Unido sería golpeado por una recesión y los bonos del gobierno se convirtieron en un consenso [de compra]… Este año nos han demostrado que estábamos equivocados”, dijo Shamil Gohil, un gestor de cartera en Fidelity International.
“La persistente inflación de servicios, los salarios fuertes y el PIB revisado apuntan hacia datos sólidos en el Reino Unido y un ciclo de recortes gradual por parte del Banco de Inglaterra”, agregó.
Los operadores en los mercados de swaps esperan que el BoE realice uno o dos recortes adicionales de tasas de un cuarto de punto este año, en comparación con dos o tres para el BCE y un punto porcentual de recortes por parte de la Reserva Federal.
El sólido desempeño de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se produce después de que el presidente de la Fed, Jay Powell, dijera en una cumbre la semana pasada que “ha llegado el momento” de los recortes de tasas en Estados Unidos, mientras que Andrew Bailey, gobernador del BoE, advirtió que era “demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación” en Gran Bretaña.
La inflación de servicios en el Reino Unido ha permanecido obstinadamente alta, a pesar de las mejoras recientes. Fue del 5,2 por ciento para el año hasta julio, en comparación con el 4,9 por ciento en Estados Unidos. La inflación de servicios en la eurozona en agosto fue del 4,2 por ciento.
Los economistas también están en guardia de que las tasas de interés del Reino Unido permanecerán elevadas mientras la economía siga siendo resistente. Después de caer en recesión el año pasado, ha crecido durante trimestres consecutivos. Los analistas ahora pronostican que la economía del Reino Unido crecerá un 1,3 por ciento en 2025, frente a una estimación del 1,1 por ciento a principios de este año.
“Un mayor crecimiento en el Reino Unido… podría introducir riesgos al alza para la inflación, limitando potencialmente la capacidad del BoE para reducir las tasas de interés”, dijo Jason Da Silva, director en Arbuthnot Latham.
Algunos inversores advierten que la fuerte oferta de bonos también está pesando sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. El gobierno emitió £3.1bn de deuda en julio, mucho más de los £0.1bn pronosticados por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo fiscal del Reino Unido, y los £1.5bn predichos por los economistas encuestados por Reuters.
“Ha habido cierto deslizamiento fiscal en el déficit… probablemente pesando sobre los bonos del gobierno”, dijo Peder Beck-Friis, economista en Pimco.
El gobierno también podría anunciar más endeudamiento en su próximo presupuesto. “El nuevo gobierno laborista ha tenido un comienzo difícil en su mandato, destacando el lamentable estado de las finanzas públicas mientras al mismo tiempo empeora las cosas al aumentar el pago del sector público”, dijo Craig Inches, responsable de renta fija y efectivo en Royal London Asset Management.
Agregó que esto “podría resultar en un mayor endeudamiento, aumentando así una oferta de bonos del Tesoro del Reino Unido ya abultada.”