El concepto de rendimientos ajustados por riesgo es crucial para los inversores porque les permite evaluar los rendimientos de la inversión en relación con el riesgo asumido para lograr ese rendimiento. Revisaré cómo analizar el riesgo para acciones individuales y el mercado en general. Y luego proporcionaré una cobertura para el mercado en general. El sentido común sugiere que los inversores racionales exigirían tasas de rendimiento más altas para asumir un mayor riesgo. Suponiendo que los inversores tengan una estimación del rendimiento que esperan a lo largo del tiempo y un método para medir el riesgo asociado con una inversión, pueden comparar los rendimientos ajustados por riesgo entre diferentes inversiones, incluso si tienen diferentes niveles de riesgo. Por supuesto, estimar los rendimientos futuros de una inversión es un ejercicio complejo, al igual que estimar el riesgo futuro; ambos han demostrado ser madrigueras lo suficientemente profundas como para llenar bibliotecas enteras con libros sobre el tema. Sin embargo, para nuestros propósitos, solo es necesario ilustrar el punto utilizando dos acciones diferentes, cada una con rendimientos totales comparables en las últimas 52 semanas pero con fluctuaciones máximas a mínimas y desviación estándar muy diferentes (“volatilidad” en el argot de los operadores de opciones). La desviación estándar, beta y otras medidas que se basan en datos históricos son ejemplos de lo que puede suceder pero no necesariamente son predictivos de lo que sucederá. Dos acciones, dos perfiles de riesgo muy diferentes La primera de las dos compañías es la empresa de servicios públicos eléctricos PPL Corp (PPL). El precio de las acciones ha subido un 28% en las últimas 52 semanas y el rendimiento total, neto de dividendos, es superior al 31%. La segunda es la empresa de semiconductores Teradyne Inc (TER), que ha subido un 26% en el mismo período. Entre la apreciación ligeramente menor del precio de Teradyne y el dividendo más pequeño, su rendimiento total fue inferior al de PPL en un 3% en el último año, pero es lo suficientemente cercano para nuestro ejercicio. Ambos han tenido rendimientos totales respetables de 1 año. Sin embargo, tomaron caminos muy diferentes para llegar allí. Observe que la volatilidad de Teradyne fue mucho más significativa y las fluctuaciones máximas a mínimas en el último año fueron mucho peores. Teradyne experimentó cinco fluctuaciones máximas a mínimas de 10% o más, solo una vez PPL experimentó una fluctuación máxima a mínima mayor que el 10% (aproximadamente un 12% en sep/oct de 2023). La fluctuación máxima a mínima más reciente para Teradyne superó el 30%. Por cierto, PPL tiene un rendimiento de dividendo de más del 3%: mayores rendimientos totales, menos de la mitad de la volatilidad, más ingresos en forma de dividendos trimestrales. Todo lo demás igual, los inversores deberían preferir una menor volatilidad. Si estos resultados indicaran riesgo y rendimientos a futuro, los inversores preferirían PPL a Teradyne. Complicando las cosas está que la volatilidad en sí misma no es constante. Las acciones tienden a ser más volátiles alrededor de catalizadores como los ingresos que entre esos eventos. En general, los mercados de valores experimentan regímenes de volatilidad. Algunos períodos se caracterizan por una volatilidad muy baja; durante otros períodos, especialmente las correcciones del mercado y los mercados bajistas, la volatilidad puede aumentar bruscamente. Riesgo del mercado en general Un historial de un año para solo dos acciones individuales no es estadísticamente significativo. Aún así, las características de riesgo/recompensa muy diferentes de estas dos acciones podrían llevar a los inversores a preguntarse: ¿El mercado está eficientemente valuado por riesgo? ¿Las acciones más arriesgadas ofrecen mejores rendimientos con el tiempo que las acciones menos arriesgadas? ¿Qué pasa con un mercado de valores más arriesgado? ¿Un inversor que compre acciones durante períodos de volatilidad elevada será adecuadamente recompensado con tasas de rendimiento más altas? Al analizar los datos divididos en cuatro “regímenes” para el S & P 500 desde diciembre de 1927, la volatilidad realizada a 30 días no fue un indicador significativo de mejor rendimiento o peor rendimiento a corto plazo mirando hacia adelante treinta a noventa días. Esos cuatro regímenes fueron todos períodos por encima de la mediana (representados en naranja), por encima de la media (representados en verde) y por encima del percentil 80 (mostrados en azul claro). Los resultados sugieren que entrar en acciones durante una volatilidad elevada no necesariamente recompensa a los inversores por el riesgo adicional que están asumiendo. Los rendimientos de 12, 18 y 24 meses fueron significativamente más bajos que el promedio. Mientras escribo esto, el S & P está dentro del 3% de los máximos históricos. Si bien los múltiplos de valoración no son herramientas de temporización de mercado fantásticas, proporcionan algo de contexto. Relación precio-ganancias de los últimos 12 meses en azul y relación precio-ganancias estimada para adelante en naranja… Sin embargo, el índice de volatilidad Cboe (VIX) ahora está por encima de 20, lo que significa que las primas de opciones a 30 días están por encima del promedio. El intercambio Una forma de jugar en un mercado que se cree que tiene un potencial limitado al alza cuando los precios de las opciones son altos es vendiendo un spread de llamada alcista. Esta estrategia se puede emplear en acciones individuales o en un proxy de mercado amplio como un ETF. En este caso, utilizaremos el ETF SPDR S & P 500 (SPY). Intercambio: Vender llamada SPY $555 octubre 4 Comprar $570 $570 llamada octubre 4 El ejemplo que estoy proporcionando aquí en SPY es una apuesta a que el mercado no romperá nuevos máximos históricos en los próximos 30 días. DIVULGACIONES: (Ninguna) Todas las opiniones expresadas por los colaboradores de CNBC Pro son únicamente sus opiniones y no reflejan las opiniones de CNBC, NBC UNIVERSAL, su empresa matriz o afiliadas, y pueden haber sido previamente difundidas por ellos en televisión, radio, internet u otro medio. EL CONTENIDO ANTERIOR ESTÁ SUJETO A NUESTROS TÉRMINOS Y CONDICIONES Y POLÍTICA DE PRIVACIDAD. ESTE CONTENIDO SE PROPORCIONA ÚNICAMENTE CON FINES INFORMATIVOS Y NO CONSTITUYE ASESORAMIENTO FINANCIERO, DE INVERSIÓN, FISCAL O LEGAL O UNA RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR CUALQUIER VALOR U OTRO ACTIVO FINANCIERO. 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