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La subida del precio del oro este año ha superado a otros commodities como el petróleo y el cobre, lo que lo distingue en los mercados globales.
El aumento en los precios del oro ha sido impulsado en parte por compras de bancos centrales, que se han convertido en un factor significativo en los últimos años.
Según analistas de BCA Research en una nota fechada el viernes, los bancos centrales, especialmente los de mercados emergentes, han expandido sus reservas de oro, y se espera que esta tendencia continúe.
Estas compras han contribuido a una demanda sostenida de oro, respaldando el potencial de mayores aumentos de precios en el futuro cercano.
En los últimos años, los bancos centrales se han convertido en uno de los impulsores más importantes de la demanda de oro. “Las compras de los bancos centrales en la primera mitad de este año alcanzaron el mayor primer semestre registrado desde 2000,” dijeron los analistas.
En los últimos dos años, los bancos centrales han representado alrededor de una cuarta parte de la demanda global de oro, más del doble del promedio del 11% de los cinco años anteriores. Los bancos centrales de mercados emergentes han liderado esta tendencia, aumentando sus reservas del metal precioso por diversas razones estratégicas.
Las razones detrás de las compras de oro de los bancos centrales están vinculadas a varios factores clave. El valor del oro está respaldado por su oferta limitada, lo que difiere de las monedas fiduciarias que pueden estar sujetas a inflación o devaluación debido a incrementos en la oferta de dinero.
Como resultado, el oro sirve como protección contra la inflación y la devaluación de la moneda, que son consideraciones importantes para los bancos centrales.
Además, el oro no conlleva riesgo crediticio o de contraparte, proporcionando a los bancos centrales un salvaguardia contra la inestabilidad económica o las interrupciones financieras.
Además, la tendencia del oro a moverse inversamente al dólar estadounidense ofrece un medio para diversificar las carteras de reservas, ayudando a proteger las reservas durante períodos de debilidad del dólar.
Consideraciones geopolíticas han impulsado aún más la demanda de oro.
“La respuesta de Occidente a la invasión de Ucrania por parte de Rusia finalmente subraya la vulnerabilidad de mantener reservas en monedas tradicionales,” dijeron los analistas.
Las sanciones contra Rusia resultaron en la congelación de sus reservas extranjeras, lo que llevó a otros países a considerar la seguridad de sus propias reservas.
El oro, al ser un activo tangible que los bancos centrales pueden controlar completamente, proporciona protección contra tales riesgos.
Según la última Encuesta de Reservas de Oro de los Bancos Centrales del Consejo Mundial del Oro, las perspectivas de una demanda continua por parte de los bancos centrales son robustas.
La encuesta encontró que el 81% de los bancos centrales esperan que las reservas globales de oro aumenten en el próximo año, el porcentaje más alto en los seis años de historia de la encuesta.
Este sentimiento no es solo global; el 29% de los bancos centrales específicamente esperan que sus propias reservas de oro aumenten, señalando un fuerte compromiso con una acumulación adicional.
Uno de los actores centrales en esta ola de compras de oro es el Banco Popular de China (PBoC). Desde 2022, el PBoC ha aumentado sus reservas de oro en un impresionante 316 toneladas métricas, un promedio de 11 toneladas por mes.
Sin embargo, en los últimos meses (de mayo a julio de 2023), el PBoC no ha reportado nuevas compras, lo que plantea la pregunta de si el aumento de los precios del oro ha causado una pausa temporal en sus compras.
Los analistas de BCA Research creen que si bien el PBoC puede ser sensible a las fluctuaciones de precios a corto plazo, su estrategia a largo plazo de diversificar lejos de activos denominados en dólares estadounidenses seguirá siendo el factor dominante.
El oro juega un papel crucial en el esfuerzo de China por reducir su dependencia del dólar, y esta imperativa estratégica probablemente mantendrá futuras compras, independientemente de las tendencias de precios a corto plazo.
Históricamente, el PBoC ha sido conocido por su opacidad en cuanto a compras de oro, a menudo revelando grandes aumentos solo después de años de acumulación. Por ejemplo, en 2015, China reveló que había aumentado sus reservas de oro en un 60% en los seis años anteriores, durante los cuales no se habían reportado compras.
A pesar de su reciente racha de compras de oro, el oro todavía representa solo el 4.9% de las reservas totales de China, en comparación con un promedio del 15% para otras economías de ingresos medios altos. Esto deja un margen sustancial para una mayor acumulación.
Si el PBoC aumentara la participación del oro en sus reservas al 15% en la próxima década, necesitaría comprar aproximadamente 120 toneladas de oro por trimestre, lo que representaría el 11% de la demanda mundial anual de oro a los niveles actuales. Tal aumento tendría un impacto en el mercado del oro, impulsando aún más los precios.
China no está sola en su entusiasmo por el oro. Otros bancos centrales de mercados emergentes también han aumentado significativamente sus tenencias de oro en los últimos años. Polonia, por ejemplo, ha fijado explícitamente el objetivo de aumentar la participación del oro en sus reservas del 13.5% al 20% en los próximos años.
El banco central polaco ya ha comprado 149 toneladas métricas de oro desde el segundo trimestre de 2023, y se esperan más compras. Esto se alinea con una tendencia más amplia entre los bancos centrales de mercados emergentes de diversificar sus reservas y reducir su exposición al dólar estadounidense.
Del mismo modo, el Banco de la Reserva de la India ha estado aumentando constantemente sus reservas de oro como parte de una estrategia para diversificar sus activos. El RBI también ha repatriado una parte significativa de sus reservas de oro de bóvedas extranjeras, transfiriendo 100 toneladas del Reino Unido a la India a principios de este año.
Nigeria ha tomado medidas similares, repatriando su oro de los EE. UU. al almacenamiento doméstico. Estos movimientos reflejan un creciente deseo entre los bancos centrales de mercados emergentes de salvaguardar sus reservas de oro y protegerlas de posibles riesgos geopolíticos.
La tendencia estratégica más amplia de los bancos centrales de mercados emergentes de aumentar sus tenencias de oro es clara. El oro proporciona a estos países un almacén seguro de valor, libre de los riesgos potenciales asociados con mantener reservas en monedas extranjeras, especialmente el dólar estadounidense.
El clima geopolítico y los recientes eventos globales han reforzado la importancia de esta estrategia de diversificación.
Además, el panorama económico actual también es favorable para el oro. Según BCA Research, se proyecta una desaceleración económica global para finales de 2024 o principios de 2025, un período durante el cual el oro ha tenido un rendimiento típicamente sólido.
Durante períodos de actividad económica por debajo de la tendencia, los bancos centrales suelen aumentar sus compras de oro como medida de precaución. Como resultado, es probable que la potencial desaceleración económica en el próximo año mantenga una fuerte demanda por parte de los bancos centrales.
Además de la demanda de los bancos centrales, las tasas de interés reales son un factor clave que influye en los precios del oro. A medida que las tasas de interés reales de EE. UU. disminuyen, el costo de oportunidad de mantener oro disminuye, lo que lo convierte en una inversión más atractiva.
“Es probable que las tasas de interés reales disminuyan a medida que la Reserva Federal probablemente inicie el ciclo de flexibilización en la reunión del FOMC del 17 al 18 de septiembre,” dijeron los analistas, lo que incentivaría aún más las compras de oro tanto institucionales como de bancos centrales.
De hecho, los ETFs globales de oro ya han visto cuatro meses consecutivos de entradas, revirtiendo casi un año de salidas y señalando un renovado interés de los inversores.
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