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(Bloomberg) — Durante dos años, desde que la Reserva Federal inició su lucha agresiva contra la inflación, los operadores de acciones han estado pegados a sus pantallas en los días en que se reportaba el índice de precios al consumidor.
Pero las cosas deberían ser diferentes el miércoles cuando se publique la última cifra del IPC. ¿Por qué? Porque con la inflación dirigiéndose hacia el objetivo de la Fed y el banco central preparándose para recortar las tasas de interés, la lectura es menos crucial para el mercado de valores. En cambio, todo se trata de un panorama laboral debilitado y de si el banco central puede evitar un aterrizaje brusco.
“La pregunta crucial para los inversores en acciones es si la Fed esperó demasiado tiempo para recortar las tasas debido a que los riesgos de recesión son ahora más altos que hace apenas dos meses”, dijo Eric Diton, presidente y director gerente de Wealth Alliance. “De repente, la inflación ya no es el gran problema”.
El índice S&P 500 está saliendo de su peor semana desde que colapsó el Banco del Valle del Silicio en marzo de 2023, ya que las acciones de la Gran Tecnología se hundieron, lideradas por la caída del 14% de Nvidia Corp. La volatilidad también hizo su regreso, con el Índice de Volatilidad Cboe, o VIX, subiendo de 15 el 30 de agosto a un máximo de casi 24 el 6 de septiembre.
Los operadores de opciones están apostando por más de eso, pero menos de lo que el mercado ha llegado a esperar en el día del IPC. Hasta el viernes por la mañana, habían calculado un movimiento del 0.85% en cualquier dirección para el S&P 500 el miércoles. Si se realiza, eso estaría entre los movimientos más pequeños en el día del IPC de este año, según datos compilados por Piper Sandler.
Por otro lado, los operadores habían calculado un movimiento implícito del 1.1% para el S&P 500 antes del informe laboral suave del viernes. Eso está entre los más altos de este año en un nivel absoluto y un 83% por encima del promedio del movimiento diario implícito en 2024, según datos compilados por Susquehanna International Group. Y el amplio índice de acciones aún logró superar la predicción, cayendo un 1.7%.
“Las acciones han tenido un gran desempeño este año”, dijo Diton. “Entonces, ¿por qué no tomar algunas ganancias?”
Ajuste de actitud
Básicamente, el pensamiento del mercado se ha transformado ahora que los recortes de tasas son considerados un hecho, pero la fortaleza de la economía parece menos segura.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, prácticamente proclamó la victoria en la lucha contra la inflación durante sus comentarios en el simposio del banco central en Jackson Hole, Wyoming, el 23 de agosto. Desde entonces, más funcionarios como el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, y el gobernador de la Fed, Christopher Waller, han indicado que se necesitan recortes; es el tamaño lo que está en debate.
La historia continúa
Ahora la Fed se está enfocando en el otro lado de su mandato dual, mantener el empleo máximo. El informe laboral del viernes mostró que las nóminas no agrícolas aumentaron en 142,000 el mes pasado, colocando el promedio de tres meses en el nivel más bajo desde mediados de 2020, según la Oficina de Estadísticas Laborales.
Mirando hacia la decisión de tasas de la Fed del 18 de septiembre, los contratos de swaps están fijando completamente al menos una reducción de un cuarto de punto. Mientras tanto, los movimientos implícitos antes de los principales eventos macroeconómicos relacionados con el empleo están cobrando fuerza, con métricas de volatilidad en acciones como el sesgo que permanece elevado mientras los operadores se protegen contra mayores riesgos a la baja para las acciones, según datos compilados por UBS Group AG.
“El sesgo está señalando que hay un valor adicional en tener protección a la baja para las coberturas”, dijo Rocky Fishman, fundador de la firma analítica de derivados Asym 500. “Si las cosas terminan siendo decepcionantes desde una perspectiva macro, el posible declive de las acciones puede ser más volátil en esta ocasión de lo que se pensaba anteriormente”.
Los inversores tienen buenas razones para estar más cautos con las cifras de empleo que con los datos de inflación en este momento. El S&P 500 registró su peor día laboral desde 2022 el mes pasado, cayendo un 1.8% el 2 de agosto, un viernes, y otro 3% el 5 de agosto a partir de un débil informe laboral. Luego, dos semanas después, las cifras de inflación llegaron en línea con las estimaciones, y el S&P 500 subió solo un 0.4%, el movimiento más pequeño para cualquier día del IPC desde enero.
Riesgo elevado
Los operadores esperan una mayor volatilidad en el S&P 500 ahora, ya que las opciones de venta fuera del dinero están en mayor demanda en comparación con las llamadas fuera del dinero, muestran datos de UBS. Los asesores comerciales de materias primas, o CTAs, que siguen el impulso de los precios de los activos a través de apuestas largas y cortas en el mercado de futuros, ven poco margen para agregar a sus posiciones desde aquí, según UBS.
El VIX, que mide la volatilidad implícita de los futuros de acciones de EE. UU. a través de opciones fuera del dinero, está operando en los bajos 20, un nivel que no necesariamente grita peligro evidente en sí mismo. Pero está un 52% por encima de su lectura promedio este año, y la curva de volatilidad implica un riesgo elevado en los próximos meses.
Con los funcionarios de la Fed en un período tranquilo antes de su próxima decisión de política, no habrá comentarios antes del 18 de septiembre. Sin embargo, el último Libro Beige del banco central, que compila información de contactos comerciales en cada uno de sus 12 distritos, reveló que los contactos comerciales están más preocupados por el crecimiento lento que por la inflación. Aun así, no hubo menciones de una “recesión” y solo 10 referencias a la “inflación” – un mínimo para 2024, según DataTrek Research.
Si bien las expectativas del consenso son que la economía de EE. UU. siga siendo sólida, el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta muestra cierto freno, con una proyección de que el crecimiento del PIB real del tercer trimestre aumentará a una tasa anual del 2.1%, por debajo de aproximadamente el 3% de hace semanas.
Es solo una señal más de que la Fed necesita recortar las tasas antes de que sea demasiado tarde para evitar una recesión. Si no lo hacen, los inversores que han aumentado las acciones en expectativas de que los responsables de la política pronto reducirán los costos de endeudamiento pueden verse obligados a enfrentarse al viejo cliché, “Cuidado con lo que deseas”.
Esto es especialmente cierto si el miedo se incrementa en el mercado de valores de que los banqueros centrales no están luchando adecuadamente contra una desaceleración económica que eventualmente afectará las ganancias corporativas, según Diton de Wealth Alliance.
“Ahora todos están observando cada punto de datos sobre la economía y el empleo”, dijo. “Si continúa siendo débil, seguirá habiendo más ventas”.
–Con la ayuda de Elena Popina.
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