Desbloquea el Editor’s Digest de forma gratuita
Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Oaktree Capital Management, uno de los especialistas más antiguos en la persecución de empresas por deudas impagas, ha reprendido a los grupos de capital privado Advent y Silver Lake por la quiebra este año de Thrasio, una startup de comercio electrónico que una vez fue valorada en $6 mil millones y que los tres respaldaron.
En una carta a inversores vista por el Financial Times, Oaktree reprendió a las dos firmas por su falta de supervisión del negocio, diciendo que la confianza del grupo en ellos fue “mal colocada”.
La carta de junio fue firmada por Bruce Karsh, quien cofundó Oaktree en 1995 con Howard Marks y es su director de inversiones, y por otros dos gestores de cartera. También reveló que el undécimo fondo de oportunidades de Oaktree había amortizado el saldo de su inversión de $114 millones en Thrasio a cero.
Las críticas de destacados gestores de inversiones entre sí rara vez aparecen por escrito o se hacen públicas. Las firmas de capital privado a menudo invierten juntas en una variedad de empresas y necesitan mantener relaciones cordiales, mientras que los prestamistas como las firmas de crédito privado dependen del capital privado para realizar negocios repetidos.
Oaktree tiene relaciones de larga data con Advent y Silver Lake.
“Creíamos que Advent y Silver Lake, firmas de capital privado con experiencia con las que nos hemos asociado numerosas veces, serían manos firmes en el timón y capaces de profesionalizar el negocio”, escribieron los tres, añadiendo que “esto resultó ser incorrecto”.
“No teníamos controles adecuados en su lugar y en su lugar confiábamos en nuestra alineación con los patrocinadores”, continuaron. “Esto fue claramente un error: esperábamos una implementación más juiciosa y cautelosa de capital para el crecimiento, pero nuestra confianza fue mal colocada”.
Thrasio fue lanzado en 2018 para consolidar pequeños vendedores de Amazon en el mercado. Financiado con dinero de capital de riesgo de firmas como Western Technology Investment, Peak6 y Upper90, y respaldado por capital privado, se embarcó en una racha de adquisiciones, llegando a adquirir dos o tres marcas por semana en un momento dado en 2021.
Obtuvo una valoración de $6 mil millones ese año, ya que los inversores intentaban aprovechar la locura de las compras en línea vista durante la pandemia de Covid-19, pero las ganancias fallaron cuando los compradores volvieron a sus viejos hábitos y entró en quiebra en febrero.
“Thrasio lo hizo extraordinariamente bien durante la pandemia, y extrapoló erróneamente el fuerte gasto de los consumidores en bienes hacia el futuro y usó estas expectativas para justificar pagar más por adquisiciones”, dijo la carta.
“Con retrospectiva, ahora nos damos cuenta de que deberíamos haber reemplazado al equipo directivo antes en lugar de esperar a que actuaran los patrocinadores de capital propio”.
Según una declaración del director financiero de Thrasio, Josh Burke, a un tribunal de quiebras de EE. UU. en Nueva Jersey, la startup tenía $3,4 mil millones en capital y deuda pendiente, con los fondos de Oaktree sosteniendo $739,4 millones en capital preferente, un tipo de inversión que otorgaba a la empresa dividendos anuales del 14,6 por ciento.
Oaktree se especializa en inversiones en deuda en dificultades, y a lo largo de su vida ha actuado agresivamente para apoderarse de activos de prestatarios que no pagan préstamos a tiempo, incluido el propietario del club de fútbol italiano Inter de Milán y un vasto terreno en Hong Kong de la desarrolladora inmobiliaria china Evergrande.
Más recientemente, la firma con sede en Los Ángeles ha expandido más allá de sus raíces hacia el capital privado, bienes raíces y acciones cotizadas, gestionando $193 mil millones en activos.
Advent es conocido por sus inversiones en la empresa de ciberseguridad Wiz y el grupo de entrega del Reino Unido Evri, mientras que Silver Lake, centrado en la tecnología, ha respaldado a fintechs como Stripe y Klarna. Las casas de capital privado gestionan cada una alrededor de $100 mil millones en activos.
Un inversor en el undécimo fondo de oportunidades de Oaktree no quedó impresionado con la explicación de la firma sobre las pérdidas.
“Aprecio su franqueza, pero por otro lado, eso no es algo de lo que uno deba estar orgulloso”, dijo. “Francamente, ¿siendo un fondo de $16 mil millones, realmente necesitas aprender a no externalizar [la supervisión de la empresa] a otros socios?”
Thrasio salió de la quiebra el 18 de junio, con la nueva directora ejecutiva Stephanie Fox proclamando que tenía “un balance limpio, capital fresco y un enfoque renovado en nuestro negocio principal de construir marcas”.
Pero un informe del 26 de junio de S&P Global Ratings dijo que la estructura de capital de la empresa era “insostenible” y que veía un “posible escenario de incumplimiento en los próximos 12 meses debido a su ajustada liquidez y margen de maniobra de los convenios”.
Oaktree, Advent y Silver Lake declinaron hacer comentarios. Thrasio no respondió a una solicitud de comentarios.