Con una considerable incertidumbre sobre lo que hará la Reserva Federal en su reunión de esta semana, los encuestados en la Encuesta de la Fed de CNBC están pronosticando un enfoque más gradual en los recortes de tasas de interés de lo que está actualmente reflejado en los mercados.
La encuesta muestra que el 84% de los 27 encuestados, incluidos economistas, gestores de fondos y estrategas, ven que la Fed recortará un cuarto de punto porcentual, con un 16% que prevé una disminución de medio punto. Eso se compara con una probabilidad del 65% de un recorte de medio punto actualmente reflejado en los mercados de futuros de la fed.
Las diferencias aumentan con el tiempo, ya que los encuestados pronostican una tasa de fondos para fin de año de 4.6% y 3.7% para finales de 2025, en comparación con 4.1% y 2.8% en el mercado de futuros.
“Creemos que el equivalente a ocho recortes en seis reuniones es más de lo que sucederá”, escribió John Donaldson, director de renta fija, Haverford Trust Co., en respuesta a la encuesta. “Esa previsión se alinea más con un aterrizaje duro que con un aterrizaje suave.”
Barry Knapp de Ironsides Macroeconomics dice: “Sospechamos que el FOMC prometerá menos o cumplirá menos, tal vez ambos”.
La encuesta se sitúa en un lado de un debate que ha dividido a los mercados en los últimos días sobre si la Fed recorta 25 o 50 puntos básicos, creando una cantidad inusual de incertidumbre para una Fed que ha anticipado sus movimientos en casi todas las reuniones.
Se espera un aterrizaje suave
La diferencia principal podría ser que los encuestados parecen estar menos preocupados por la economía en general que los mercados de futuros y más convencidos de que la Fed tiene tiempo para llevar a cabo recortes de tasas gradualmente. El 74% dijo que el recorte de tasas de septiembre llega a tiempo para preservar un aterrizaje suave, y solo el 15% dijo que es demasiado tarde.
En general, la probabilidad de un aterrizaje suave se sitúa en el 53%, aproximadamente donde ha estado desde marzo, mientras que la posibilidad de una recesión ha aumentado al 36%, cinco puntos por encima de su mínimo reciente en junio pero muy por debajo del nivel del 50% que prevaleció durante gran parte de 2022 y 2023. La perspectiva de crecimiento se mantuvo en un 2% para este año y bajó a 1.7% para 2025, dos décimas por debajo de la encuesta de julio, pero aún en o alrededor del potencial y no en recesión.
“La economía está creciendo más rápido de lo esperado en 2024, y la Fed tiene tiempo para reducir las tasas a un ritmo medido”, dijo Michael Englund de Action Economics.
“Si bien hay riesgos económicos en el horizonte, los próximos recortes de la Fed estarán mucho más cerca de una tendencia de ‘corrección a mitad de ciclo’, como en 1995, 1997 y 2019, que de una tendencia recesiva al final del ciclo”, escribió Guy LeBas, estratega principal de renta fija en Janney Montgomery Scott.
Las previsiones para la tasa de desempleo aumentaron ligeramente. En comparación con la tasa actual del 4.2%, se prevé que el desempleo sea del 4.4% y 4.5% para este año y el próximo, ambos aproximadamente dos décimas más altos que la encuesta anterior.
¿Demasiado tarde?
No todos creen que la Fed tenga tiempo. “El legado de Powell depende de que logre un aterrizaje suave después de esperar demasiado para subir las tasas en 2021”, dijo Diane Swonk, economista jefe de KPMG U.S. “La ventana para que eso ocurra se está cerrando.” Y Neil Dutta de Renaissance Macro Research rechaza la crítica de que un recorte de medio punto asustaría a los mercados, diciendo que hay riesgos reales si la Fed solo baja un cuarto de punto.
Se cree que las valoraciones de acciones están aproximadamente en línea para un aterrizaje suave, con un 50% diciendo que están sobrevaloradas y un 47% diciendo que están subvaloradas. Pero el 97% dice que están significativa o algo sobrevaloradas para un escenario recesivo.
Se espera que el S&P mantenga las ganancias para el año, según el pronóstico promedio, con el índice cayendo a 5546 para fin de año, un poco más del 1% por debajo del nivel actual. El pronóstico promedio sitúa al S&P en 5806 para finales del próximo año, o solo un 3% de ganancia desde aquí.