¿Te suena familiar esto?
La tasa de inflación estaba disminuyendo junto con el gasto de los consumidores estadounidenses. Entonces, la Reserva Federal redujo las tasas de interés en un cuarto en julio. Lo hizo de nuevo en diciembre, y nuevamente en enero.
Eso fue en 1995, y esas reducciones de tasas de interés marcaron el comienzo de uno de los mejores períodos de varios años para los bancos en la historia de Estados Unidos. Un índice que sigue ampliamente el sector terminaría el año con más del 40% de ganancias, superando al S&P 500. Y esa ventaja se mantendría por dos años más.
¿Puede 1995 volver a ocurrir para los grandes bancos? Tal como está ahora, podría ser un escenario improbable para 2025, ya que la Fed contempla recortes de tasas. Pero eso no ha impedido que Wall Street piense en ese glorioso año y en lo que se necesitaría para ver nuevamente una racha ganadora.
Hasta ahora, la industria ha tenido un buen comienzo en la búsqueda de ese sueño.
Este año, el mismo índice de la industria bancaria está subiendo más del 14%, mientras que un índice centrado en bancos regionales está subiendo un 8%. Es cierto, ambos siguen a algunos índices importantes. Pero un índice financiero aún más amplio, el Financial Select Sector SPDR Fund, que tiene aproximadamente menos de un cuarto de exposición a los mayores bancos del país, está subiendo un 19%.
“La historia no se repite, pero puede rimar”, dijo Mike Mayo, un analista de Wells Fargo que cubre los mayores bancos del país, en comparación con 1995. Aunque Mayo no cuenta con que el próximo año sea tan bueno como ese año místico, ve similitudes.
En las tres ocasiones (1995, 1998 y 2019) donde la Fed redujo las tasas de interés y no siguió una recesión, las acciones de los bancos, en promedio, se vendieron inicialmente después del primer recorte, luego se recuperaron varias semanas después, superando al S&P 500, según un análisis de Wells Fargo Securities.
Pero una revisión más amplia de los últimos seis ciclos de recorte de tasas (incluidos tres seguidos por recesiones) muestra que la mayor rentabilidad de la industria generalmente no dura mucho. Solo en 1995 los bancos se recuperaron más que el mercado bursátil en general por más de tres meses después del primer recorte de tasas.
En ese entonces, no solo la política monetaria estaba alineada de manera correcta para los bancos.
Inicio difícil
La industria comenzó el año en mala forma. Grandes instituciones fracasaron: eso incluyó al municipio de Orange County, California, declarando bancarrota en diciembre del ’94 y el banco de inversión británico Barings, que colapsó en febrero de 1995. Los bancos con grandes escritorios de trading habían sufrido graves pérdidas debido a la caída del mercado de bonos el año anterior, y los prestamistas comerciales de bienes raíces seguían viendo pérdidas por préstamos de una crisis que comenzó a finales de los años 80.
Mientras tanto, el PIB real de Estados Unidos incluso cayó por debajo del 1% durante la primera mitad del año. Y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años más largos cayeron 250 puntos básicos.
Sin embargo, crucialmente, esos rendimientos a más largo plazo seguían siendo más altos que los bonos a corto plazo. Eso permitió a los bancos, que piden prestado a tasas a corto plazo y prestan a tasas a largo plazo, obtener ganancias con un margen más amplio de diferencia.
Y no solo fueron las tasas de interés las que impulsaron mayores ganancias de los bancos en 1995.
La regulación bancaria en Estados Unidos también estaba entrando en un período de flexibilización, comenzando con una ley federal firmada por el entonces presidente Bill Clinton el año anterior. Esa ley eliminó restricciones que impedían a los bancos abrir sucursales en todo el país, preparando el terreno para un período de desregulación que eventualmente daría lugar a los mega-bancos del país como Wells Fargo y Bank of America.
Regulando como si fuera 1995 de nuevo
Sin exagerar, dijo Mayo de Wells Fargo, “Parece que el péndulo regulatorio puede estar volviendo en esa dirección”.
Aunque la regulación bancaria se ha endurecido desde la administración Trump, los grandes bancos han sido más audaces recientemente al enfrentarse a los reguladores en desacuerdos. La Corte Suprema también anuló la llamada doctrina Chevron, que daba a los reguladores deferencia en disputas legales más ambiguas en los tribunales.
La semana pasada, los reguladores también presentaron nuevas reglas de capital bancario que señalaron un retroceso de lo que inicialmente era un conjunto más estricto de aumentos.
Lo que es tan diferente esta vez en comparación con ’95 es que el cambio actual en la política monetaria sigue a uno de los períodos más largos de tasas de interés bajas en la historia de Estados Unidos. Junto con la avalancha de depósitos que inundaron los bancos durante la pandemia, ese período inusualmente largo y fácil dejó a muchos prestamistas en una posición precaria al ajustarse a aumentos significativos en las tasas, dijo Allen Puwalski, director de inversiones y co-gestor de cartera en Cybiont Capital.
“No hay argumento de que la caída de las tasas sea buena para los bancos. Simplemente no estoy seguro de que sea por las mismas razones que en ’95”, agregó Puwalski.
Para que el próximo año esté en alguna parte tan bueno como lo fue para los bancos hace 29 años, la Fed primero deberá lograr la llamada escenario de aterrizaje suave, logrando bajar la inflación sin causar una recesión económica. E incluso si no va a lucir tan bien para los bancos como en 1995, eso es exactamente lo que sucedió en ese entonces.
“Hay muchas cosas que podrían salir mal”, dijo el ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Boston, Eric Rosengren, a Yahoo Finance. “Pero creo que es lo suficientemente probable como para seguir hablando de un aterrizaje suave”.
¿Sueño o sueño febril?
Por ahora, 2025 parece ser una bolsa mixta en cuanto a ganancias bancarias. Los prestamistas que se beneficiaron de tasas altas probablemente verán menos ganancias, mientras que los rezagados esperan un impulso.
Incluso sin una recesión en Estados Unidos, una repetición de 1995 aún requeriría un crecimiento de préstamos y la continuación del resurgimiento de la banca de inversión.
En una conferencia de Barclays la semana pasada, algunos ejecutivos bancarios, incluidos el CEO de Bank of America, Brian Moynihan, y el CEO de PNC, Bill Demchak, reiteraron sus expectativas de mejores ganancias en 2025.
Otros no lo hicieron.
El COO de JPMorgan Chase, Daniel Pinto, dijo a los inversionistas que los analistas son “un poco demasiado optimistas” sobre cuánto ganará el banco en 2025.
“A lo largo del trimestre, nuestros desafíos de crédito se han intensificado”, dijo Russell Hutchinson, director financiero de Ally Financial, sobre el negocio minorista de automóviles del banco ese mismo día.
Gerard Cassidy, un analista de RBC Capital Markets, espera que los bancos vean mayores ingresos el próximo año pero también más problemas de crédito.
“Esperamos ver provisiones para pérdidas crediticias incrementalmente más altas en los próximos 12 meses, en nuestra opinión”, agregó Cassidy.
Esto está claro: aunque apostar a que los bancos tengan otro 1995 el próximo año podría resultar arriesgado o insensato, la industria está cambiando una vez más. Por ahora, las flechas parecen apuntar en la dirección correcta.
David Hollerith es un reportero senior de Yahoo Finance que cubre banca, criptomonedas y otras áreas financieras.
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