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En las últimas semanas, Beijing ha anunciado una oleada de medidas de estímulo, o intenciones de tales medidas, a medida que las alarmas se hacen más fuertes sobre la economía de China.
El banco central ha recortado varios tipos de interés, reducido los requisitos de reserva de efectivo en los bancos y ofrecido más liquidez para el mercado de valores. Los funcionarios también han señalado alivio en deudas de gobiernos locales y en el alicaído mercado inmobiliario.
Pero el gobierno aún no ha revelado planes sólidos para un gran bazuka fiscal que ponga más dinero en los bolsillos de los consumidores para revivir la demanda. El sábado, una esperada sesión informativa del ministerio de finanzas decepcionó aún más a los economistas al sugerir solo que hay un amplio margen para un aumento del gasto gubernamental y luego sugerir que se podrían anunciar más medidas más adelante.
Después de que la burbuja del mercado inmobiliario de China estallara hace unos años, los consumidores se volvieron reacios a gastar y comenzaron a aparecer signos de deflación. Pero debido en parte a su desdén por el “welfarismo”, China ha sido reacia a ofrecer ayuda directa sustancial a los consumidores.
En lugar de desatar transferencias fiscales masivas como hizo Estados Unidos durante la pandemia en forma de cheques de estímulo, China ha confiado en una estrategia de hace décadas de favorecer la producción industrial sobre todo lo demás, fomentando una oleada de producción nacional y exportaciones al extranjero.
Sin más ayuda en el lado de la demanda, los recortes de tasas de interés de China podrían hacer que la economía empeore aún más al agravar el problema de la deflación. Una gran razón de esto es que el crecimiento de China aún se basa más en la producción y la inversión que en el consumo, a diferencia de Estados Unidos.
Por lo tanto, mientras que los recortes de tasas de la Reserva Federal pueden estimular más préstamos por parte de los estadounidenses para comprar autos u otros artículos costosos, ese no es el caso en China.
Según el profesor de finanzas de la Universidad de Pekín, Michael Pettis, el sistema financiero de China se enfoca principalmente en el lado de la oferta de la economía. En particular, el crédito se canaliza a través de empresas, empresas estatales, gobiernos locales y el gobierno central hacia infraestructuras, propiedades y manufacturas, escribió en una nota del 21 de agosto para el Carnegie Endowment for International Peace, donde también es miembro sénior no residente.
El resultado del aumento de la oferta monetaria es un aumento en la producción de empresas que luego se ven obligadas a competir más intensamente en precio.
“Esa es probablemente la razón por la cual la combinación de un entorno global altamente inflacionario y el rápido crecimiento crediticio y monetario de China se ha asociado en China con la deflación, no con la inflación”, explicó Pettis.
En una entrevista del 7 de agosto en CNBC, también mencionó el problema de la demanda de China, diciendo que los hogares han visto crecer sus ingresos lentamente mientras la incertidumbre económica los ha hecho reacios a gastar.
En el lado de la oferta, los fabricantes chinos son increíblemente competitivos, en gran parte debido a los bajos ingresos de los hogares, agregó Pettis.
Zongyuan Zoe Liu, una académica de China en el Consejo de Relaciones Exteriores, también advirtió sobre el exceso de capacidad industrial en la revista Foreign Affairs recientemente.
“En pocas palabras, en muchos sectores económicos cruciales, China está produciendo mucha más producción de la que, o los mercados extranjeros, pueden absorber de manera sostenible”, dijo. “Como resultado, la economía china corre el riesgo de quedar atrapada en un bucle de caída de precios, insolvencia, cierres de fábricas y, en última instancia, pérdida de empleos”.
Cuando los beneficios se reducen, las empresas aumentan la producción y bajan los precios para generar suficiente efectivo para pagar sus deudas, explicó Liu, agregando que los sectores prioritarios designados por el gobierno también venden productos por debajo del costo para cumplir con objetivos políticos.
Esta dinámica ha estado desestabilizando el mercado global con una oleada de exportaciones chinas baratas que han generado una fuerte reacción en forma de aranceles elevados. El mercado interno también se caracteriza por la sobreproducción y la competencia de precios despiadada que corre el riesgo de enviar a la economía a la deflación, advirtió Liu.
“De manera análoga, aunque el vibrante sector de comercio electrónico de China podría sugerir una plétora de opciones para el consumidor, en realidad, las principales plataformas como Alibaba, Pinduoduo y Shein compiten ferozmente por vender los mismos productos comoditizados”, dijo.
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