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El comienzo de los recortes de tasas de la Reserva Federal el mes pasado se esperaba que redujera los rendimientos de los bonos y aliviara la presión sobre la creciente carga de deuda de Estados Unidos.
El mes pasado, el economista jefe de Apollo Global Management, Torsten Sløk, señaló que con una deuda de EE. UU. de $35.3 billones, los gastos de intereses promedian $3 mil millones al día. Eso es un aumento desde los $2 mil millones hace aproximadamente dos años, cuando la Fed inició su campaña de incremento de tasas para contener la inflación. En ese momento, tenía esperanzas en los recortes de tasas de la Fed que se anticipaban.
“Si la Fed reduce las tasas de interés en un punto porcentual y toda la curva de rendimientos disminuye en un punto porcentual, entonces los gastos diarios de intereses disminuirán de $3 mil millones por día a $2.5 mil millones por día”, estimó Sløk.
Hasta ahora, no está funcionando de esa manera.
Ciertamente, los rendimientos del Tesoro cayeron antes del primer recorte de tasas mientras los inversores buscaban un ciclo de flexibilización agresivo que coincidiera con su ciclo de endurecimiento agresivo.
Pero desde que finalizó la reunión de política de la Fed, los rendimientos han aumentado, y algunos pronosticadores de Wall Street han advertido que el banco central incluso podría detenerse en futuros recortes.
Esto se debe a que los funcionarios de la Fed y los datos económicos han disminuido el optimismo sobre muchos recortes. En primer lugar, las proyecciones de los funcionarios sobre las tasas, conocidas como el “dot plot”, se inclinaron hacia una flexibilización ligeramente menor de la que anticipaba el mercado.
Luego, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en la conferencia de prensa posterior a la reunión que el recorte masivo de medio punto no necesariamente era indicativo del ritmo de futuros recortes. Una semana después, advirtió que los funcionarios de la Fed no tienen prisa por recortar las tasas aún más.
Luego, el informe de empleo de la semana pasada apuntó a una economía aún robusta que necesita muchos trabajadores que demandan salarios más altos. Y finalmente, el último informe del índice de precios al consumidor mostró que la inflación se está enfriando pero es un poco más persistente de lo esperado.
Como resultado, el rendimiento del Tesoro a 10 años ha aumentado aproximadamente 50 puntos básicos desde antes de la reunión de la Fed hasta el viernes y ahora está casi en un 4.1%. El Tesoro a 2 años no está mucho mejor, habiendo aumentado aproximadamente 40 puntos básicos en ese período hasta alrededor del 3.95%.
Estos rendimientos afectan las subastas del Departamento del Tesoro de nueva deuda de EE. UU. que son necesarias para cubrir los masivos déficits presupuestarios, que también se ven impulsados en parte por el creciente gasto en el servicio de la deuda de EE. UU.
Para el año fiscal federal que finalizó el 30 de septiembre, el déficit presupuestario fue de $1.8 billones y el gasto en intereses de la deuda de EE. UU. fue de $950 mil millones, un aumento del 35% respecto al año anterior debido principalmente a las tasas más altas.
Los rendimientos del Tesoro podrían disminuir nuevamente, especialmente si el mercado laboral muestra signos de debilitamiento significativo. Pero incluso si los recortes de tasas de la Fed aligeran la carga de los pagos de intereses, se espera que el próximo presidente empeore los déficits presupuestarios, sumándose a la montaña de deuda total y compensando parte del beneficio de las tasas más bajas.
De hecho, un análisis reciente del Modelo Presupuestario de Penn Wharton encontró que el déficit se expandirá tanto bajo Donald Trump como bajo Kamala Harris. Con las propuestas de impuestos y gastos de Trump, los déficits primarios aumentarían en $5.8 billones en los próximos 10 años en un escenario convencional y en $4.1 billones en un escenario dinámico, que incluye los efectos económicos de la política fiscal.
Bajo una administración de Harris, los déficits primarios aumentarían en $1.2 billones en los próximos 10 años en un escenario convencional y en $2 billones en un escenario dinámico.
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