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Dos de las firmas de private equity más grandes del mundo, KKR y Bain, han entrado en una lucha total por una empresa de software japonesa de $4 mil millones, mientras que los mercados de fusiones y adquisiciones de Tokio entran en territorio inexplorado.
La batalla, que ha estado gestándose durante más de un año, entró en una nueva fase el viernes después de que la junta directiva de Fuji Soft decidiera mantener su respaldo a la oferta de ¥8,800, o $59, por acción de KKR, pero se negó a rechazar de manera definitiva la oferta más reciente de Bain y el 7% adicional que había puesto sobre la mesa.
“Creemos que la propuesta de Bain Capital es sincera y seguiremos considerándola”, dijo la junta directiva de Fuji Soft el viernes por la noche en Tokio.
El apoyo calificado de la junta directiva a KKR se produce después de una intervención pública a principios de esta semana por parte del fundador de Fuji Soft y accionista mayoritario, Hiroshi Nozawa, quien llamó a Bain un ‘caballero blanco’ y urgió a su rival a apartarse.
Una contienda directa entre dos firmas de private equity de este tamaño es inaudita en Japón, según analistas y operadores. Las empresas y los activos que poseen a menudo no se valoran como si hubiera un mercado para el control corporativo.
“Los inversores tienen la opción entre dos ofertas, una más alta que la otra pero ambas de firmas de private equity extremadamente experimentadas”, dijo una persona cercana a la situación. “Los accionistas de Fuji Soft tendrán que explicar a sus inversores, si aceptan la oferta más baja, exactamente por qué tomaron esa decisión. La propia contienda está explorando terrenos nuevos e importantes.”
Fuji Soft es un objetivo ideal para el private equity, debido a lo que personas familiarizadas con el asunto dicen que podría ser un portafolio inmobiliario valorado en cerca de $1 mil millones. Otro factor es la presencia de dos inversores experimentados en la lucha — 3D Investment Partners y Farallon Capital Management, que fueron fundamentales en la batalla de varios años por el control de Toshiba.
Fuji Soft, que vende software en la nube y sistemas digitales, ha estado en juego desde que el fondo con sede en Singapur 3D, su mayor accionista, propuso que la empresa se privatizara, iniciando un proceso de subasta y atrayendo a las firmas de private equity.
KKR, que dijo el viernes que estaba contento con el continuo respaldo de Fuji Soft, primero llegó a un acuerdo con 3D y luego anunció una oferta pública de adquisición en agosto de este año, con el objetivo de privatizar la empresa.
Esos planes se vieron trastocados cuando Bain presentó una propuesta no vinculante en septiembre, haciendo que las acciones de Fuji Soft subieran bruscamente y sorprendieran al mercado.
En respuesta, KKR aceleró su oferta y la dividió en dos, la primera parte que implicaba que 3D y Farallon Capital acordaran vender sus participaciones. Esto significa, tal como están las cosas, que KKR controla el 32.7% de las acciones.
La segunda mitad de la oferta pública de adquisición de KKR se llevará a cabo desde finales de octubre hasta finales de noviembre, al mismo precio y permitirá a los accionistas evaluar la oferta de Bain. También tiene un requisito de traer suficientes acciones para activar una exclusión obligatoria.
Sin embargo, la semana pasada, Bain una vez más arrojó dudas sobre las cosas, siguiendo su propuesta planificada inicial con su oferta de adquisición vinculante por Fuji Soft de ¥9,450 por acción. La oferta de Bain valoraría al grupo en $4.2 mil millones, en comparación con cerca de $4 mil millones para KKR.
La empresa actualmente cotiza a ¥9,660, por encima de ambas ofertas, lo que algunos banqueros y analistas dicen que indica una creencia en una guerra de ofertas en escalada.
Bain, que dijo en un comunicado que “continúa apoyando a Fuji Soft como un caballero blanco para la dirección y el fundador de la empresa”, no muestra signos de retirarse, a pesar del anuncio de la junta el viernes.
Pero, a pesar del optimismo en el precio de las acciones, otros banqueros han enfriado la idea de otra oferta más alta, ya que las acciones ya ganadas por KKR representan una posición de bloqueo de facto.
“El mercado japonés está listo para este tipo de lucha entre firmas de private equity, pero nadie va a arriesgar su reputación yendo en contra”, dijo un banquero con sede en Tokio familiarizado con la operación.
3D se negó a hacer comentarios. Farallon no respondió de inmediato a una solicitud de comentario.