Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispararon, con el de 30 años subiendo lo más desde la huida global hacia efectivo en marzo de 2020, a medida que los inversores volvían a apostar por el retorno de Donald Trump a la Casa Blanca para impulsar la inflación.
El rendimiento del bono del gobierno de EE. UU. a más largo plazo subió hasta 24 puntos básicos a 4.68%, el nivel más alto desde mayo, y se mantuvo más alto en aproximadamente 20 puntos básicos. Las tasas de todos los plazos subieron al menos 13 puntos básicos en un momento dado ya que los traders redujeron las apuestas sobre el alcance de recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal en el próximo año. Aún esperan que el banco central recorte las tasas en un cuarto de punto el jueves.
Una subasta de deuda del Tesoro a 30 años a la 1 p.m. hora de Nueva York es una carga adicional para ese segmento del mercado. Aun así, los movimientos de los rendimientos son una vindicación para aquellos que apostaron por el llamado Trump Trade — rendimientos más altos y una curva más pronunciada.
“El mercado de bonos anticipa un crecimiento más fuerte y posiblemente una mayor inflación,” dijo Stephen Dover, jefe del Instituto Franklin Templeton. “Esa combinación podría frenar o incluso detener los recortes de tasas de interés de la Fed previstos.”
A medida que los inversores aumentan las apuestas de que políticas como recortes de impuestos y aranceles aumentarán las presiones sobre los precios, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió 21 puntos básicos a 4.48%, el nivel más alto desde julio, ayudado por una gran operación de bloque en futuros. Subsidiaron a los bonos europeos, reflejando la preocupación sobre el impacto de los aranceles de EE. UU. en las industrias exportadoras de la zona euro.
Las apuestas en un resurgimiento de la inflación en EE. UU. se mostraron con la tasa de intercambio de inflación a dos años disparándose 20 puntos básicos a 2.62%, el nivel más alto desde abril. La acción del precio tiene paralelos con las secuelas de las elecciones de 2016, cuando la victoria de Trump hizo que las expectativas de inflación aumentaran y los bonos cayeran.
Freya Beamish, jefa de macroeconomía en TS Lombard, dijo que el mayor tema en la mente de sus clientes es si la venta de bonos es solo “un anticipo de lo que está por venir.”
“La pregunta de si las políticas de Trump son capaces de generar una inflación persistentemente más alta es un tema que podemos debatir durante los próximos cinco años,” dijo Beamish. “En resumen, los mercados no pueden valorar completamente esa historia hoy.”
Los movimientos también señalan preocupaciones de que las propuestas de Trump aumentarán el déficit presupuestario y estimularán una mayor oferta de bonos.
La subasta de bonos del Tesoro a 30 años del miércoles por $25 mil millones es la última de las tres ventas de deuda fija de EE. UU. esta semana. Los compradores de notas a 10 años vendidas el martes enfrentan pérdidas crecientes a medida que el rendimiento sube desde el nivel de la subasta del 4.347%.
JPMorgan Chase & Co. cambió su pronóstico para las tasas de interés porque, escribió el economista Michael Feroli, “las incertidumbres políticas pueden llevar a la Fed a moverse más lentamente de lo que lo haría de otra manera.” Aunque el banco aún espera recortes de tasas de un cuarto de punto el 7 de noviembre y el 18 de diciembre, el nuevo pronóstico es para recortes trimestrales a partir de marzo de 2025.
Aumentos en 2022 y 2023 para frenar un aumento en la inflación llevaron el rango objetivo del banco central para la tasa de interés principal nocturna de EE. UU. al 5.25%-5.5%. Se redujo en medio punto el 18 de septiembre, y los responsables políticos indicaron que probablemente habría dos recortes de un cuarto de punto más para fin de año. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido desde entonces, impulsados en parte por datos económicos de EE. UU. que superan las expectativas.
Posiciones Ajustadas
Para muchos inversores que digieren los resultados de las elecciones, la frustración será que aflojaron en el último momento después de que las encuestas de fin de semana mostraran a la vicepresidenta de EE. UU. Kamala Harris ganando terreno, lo que provocó un aumento tardío en el apetito por los coberturas. La acción del precio del martes en los futuros del Tesoro estuvo dominada por la liquidación, con una disminución del interés abierto en la mayoría de los plazos a medida que los rendimientos caían liderados por el extremo largo.
Hubo un frenesí de trading mientras los inversores ajustaban posiciones.
“Hubo un tremendo volumen para el trading durante la noche,” dijo Tony Farren, director gerente en ventas de tasas y trading en Mischler Financial Group, quien estuvo despierto toda la noche operando. “No fue como si estos movimientos se hicieran sin volumen.”
Aun así, algunos inversores ya ven el aumento en los rendimientos de EE. UU. como exagerado. El control de la Cámara de Representantes seguía siendo demasiado incierto, con el potencial de un Congreso dividido limitando la capacidad de una administración de Trump para seguir sus políticas fiscales.
Los flujos en futuros y opciones del Tesoro el miércoles incluyeron aquellos consistentes con la toma de ganancias en apuestas bajistas.
“La venta de bonos ha ido demasiado lejos, esperen que la Fed siga un camino hacia tasas más bajas,” dijo Mark Haefele, director de inversiones en UBS Global Wealth Management. “El mercado parece estar tomando una fuerte visión sobre el impacto inflacionario potencial de la agenda política de Trump, cuando todavía hay considerable incertidumbre sobre el alcance en que puede ser implementada o su efecto real en la inflación.”
—Con la asistencia de Liz Capo McCormick y Edward Bolingbroke.
(Añade cambio de pronóstico de la Fed por JPMorgan en el párrafo 11 y actualiza los niveles de rendimiento.)
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