Deutsche Bank da un mordisco a Greggs.

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Hemos escrito mucho sobre las elecciones en EE. UU. en los últimos días, así que es hora de hacer una corrección anglocéntrica.

Deutsche Bank ha iniciado una recomendación de venta en Greggs, lo que ha llevado las acciones del aclamado fabricante británico de rollos de salchicha a caer un 6,3 por ciento hasta un mínimo intradiario de nueve meses:

En una nota publicada esta mañana, los analistas de DB Tim Barrett y Richard Stuber dijeron que esperan que los planes de la canciller del Reino Unido, Rachel Reeves, de aumentar el salario mínimo por hora del Reino Unido en un 6,7 por ciento a £12.21, junto con los aumentos en las contribuciones al seguro nacional del empleador, le cuesten a Greggs alrededor de £45 millones en 2025 y £50 millones en 2026. Esto se traduce en una rebaja del 23 por ciento en las ganancias antes de impuestos para ambos años.

La pareja redujo su precio objetivo de £26 a £24, distinguiéndose así como los únicos analistas de los 15 seguidos por Bloomberg que ya no creen que los inversores deberían comprar o mantener las acciones.

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¿Cómo podría Greggs responder a los costos en aumento? Probablemente aumentando los precios y recortando el bono que distribuyen a los empleados, escriben el equipo de DB:

Lo más obvio es que Greggs podría pasar este costo adicional a través de aumentos de precios. Con aproximadamente £2 mil millones en ventas, esto requeriría un aumento de aproximadamente el 2,5% para compensar este costo solo. Ya habíamos asumido un aumento del 5% en las ventas LFL gestionadas por la compañía en FY25 y FY26. Los aumentos de precios son más fáciles de pasar si los competidores actúan de manera ‘racional’, es decir, todos aumentan sus precios, o si hay una inflación general creciente/más alta.

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En cuanto a lo primero, es difícil tener la certeza de que otros aumentarán sus precios. En teoría, Greggs debería superar (un punto de precio más bajo, una mayor escala, etc.) pero vemos esto como un riesgo al alza en lugar de un caso base. En cuanto a lo segundo, las impresiones y previsiones recientes del IPC en realidad están disminuyendo. Hemos visto esto reflejado en el freno de los LFL trimestrales. Estos pasaron de +17,0% en el 1T23 a +5,5% en el 3T24 y el crecimiento fue en gran medida impulsado por los precios. La gerencia confirmó que durante 2023 las tendencias de volumen fueron relativamente estables durante todo el año.

Greggs distribuye el 10% de las ganancias a los empleados, equivalente a £17,6 millones en FY23 (£19,6 millones de costo total incluyendo NIC adicionales). Esto equivale a casi la mitad del impacto total y, por lo tanto, la gerencia podría decidir ser menos generosa con los empleados.

DB señala que Greggs había caído un 13 por ciento desde su máximo en septiembre en la antesala de su actualización comercial del tercer trimestre, cuando el minorista de comida para llevar anunció un aumento de las ventas, una avalancha de nuevas aperturas de tiendas y, crucialmente, el lanzamiento de una nueva rosquilla de calabaza con especias para complementar el regreso de su gama de bebidas estacionales.

Pero ni los pasteles y lattes con sabor a calabaza ni el nuevo baguette de desayuno todo el día de Greggs y el pan plano de frijoles mexicanos y queso picante parecen entusiasmar a Tim y Rich de DB. No hay contabilidad para el gusto (lo cual, para ser justos, ha funcionado a favor de Greggs en el pasado).

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Lecturas adicionales:
— Greggs en Londres ‘prohíbe’ a los clientes usar auriculares o teléfonos móviles (Evening Standard)
— Greggs en racha mientras los precios bajos y el marketing inteligente ayudan a una expansión rápida (FT)

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