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China ha tomado prestado casi tan barato como Estados Unidos después de regresar al mercado global de bonos en dólares por primera vez en tres años.
Los inversores colocaron casi $40 mil millones de órdenes para comprar $2 mil millones en bonos emitidos por el ministerio de finanzas de China el jueves a rendimientos sólo ligeramente por encima de los equivalentes del Tesoro de Estados Unidos.
La venta tuvo lugar en Arabia Saudita —un quiebre con la tradición de emitir bonos en Hong Kong— en una señal del impulso de Beijing por estrechar lazos financieros con el reino rico en petróleo. Bancos chinos, estadounidenses y otros bancos globales organizaron la venta.
La emisión “ilustra la confianza de los inversores orientados al mercado en el crédito soberano chino”, dijo Zhang Xing, jefe de renta fija en el departamento de banca de inversión en China International Capital Corp —uno de los bancos coordinadores.
Zhang añadió que los postores para la emisión incluyeron 400 inversores internacionales incluyendo “bancos centrales, fondos soberanos, compañías de seguros, gestoras de activos, fondos y bancos”.
Los $1.25 mil millones de deuda a tres años se vendieron a un 4.274 por ciento —sólo 0.01 puntos porcentuales más alto que los equivalentes del Tesoro. Los rendimientos de los $750 millones en bonos a cinco años fueron 0.03 puntos más altos que los del Tesoro. Estos representan los spreads más estrechos para cualquier emisión soberana en dólares de China en los últimos 30 años, según datos de Bloomberg.
Los rendimientos de la deuda cayeron aún más, a alrededor de 0.25 puntos porcentuales por debajo de los costos de endeudamiento de Estados Unidos, a medida que los nuevos bonos comenzaron a ser negociados el jueves.
“Estos spreads negativos podrían ser resultado de una demanda particularmente fuerte de créditos en dólares de alta calidad pero una oferta limitada de emisores chinos de alta calificación”, dijo Xiaojia Zhi, jefe de investigación de Asia en Crédit Agricole —otro de los bancos coordinadores.
Los bonos en dólares más antiguos de Beijing ya han sido negociados por debajo de los del Tesoro de Estados Unidos este año, en parte debido a la demanda de inversores chinos que buscan colocar dólares que tienen en el extranjero. Los inversores chinos disfrutan de pagos de intereses libres de impuestos en los bonos del gobierno del país.
“Hay un desequilibrio enorme en la demanda [de bonos soberanos de alta calificación en dólares]”, dijo Ju Wang, jefe de FX y tasas para China continental en BNP Paribas, quien dijo que históricamente gran parte de la demanda de bonos soberanos en dólares de China provenía de inversores domésticos.
Dado el diferencial en las tasas de interés entre Estados Unidos y China, reflejado en rendimientos más bajos en el mercado de bonos domésticos de China, las empresas chinas “optan por mantener el dinero en dólares”, añadió Wang.
Un rendimiento aproximadamente en línea con los del Tesoro, que se consideran la tasa de riesgo internacional libre, también puede ayudar a otros emisores chinos de bonos en dólares que dependen de los soberanos del país como referencia.
Con cerca de 20 veces la cantidad ofrecida, la demanda de los bonos chinos superó con creces las típicas ventas de deuda en dólares de mercados emergentes, reflejando la rareza relativa de las emisiones internacionales de Beijing, un emisor de alta calificación.
Por ejemplo, Sudáfrica tuvo una demanda 2.5 veces superior en una venta de $3.5 mil millones esta semana.
Sin embargo, algunos analistas advirtieron que $2 mil millones no es una emisión importante de bonos para la segunda economía más grande del mundo.
“Esta es una emisión simbólica, ya que la mayoría de las emisiones en dólares se realizan en Hong Kong”, dijo Peiqian Liu, economista de Asia en el equipo de macro global y asignación estratégica de activos de Fidelity, quien dijo que el acuerdo “envía más una señal de su ampliación del alcance de la cooperación financiera a nivel mundial”.
Beijing no emite mucha deuda soberana denominada en dólares y sus billones de dólares en reservas extranjeras y profundo mercado de bonos doméstico significan que no es una parte importante de su financiamiento gubernamental.
Sin embargo, las emisiones internacionales de bonos son una forma importante de proporcionar acceso a los inversores globales para comprar la deuda soberana del país, así como de establecer un referente para otros emisores.