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Las dos semanas desde que Rachel Reeves presentó su primer presupuesto del Reino Unido como canciller han sido bastante desalentadoras. Las empresas se han quejado por sus aumentos de impuestos, los rendimientos de los bonos han subido y la elección del amante de los aranceles Donald Trump en Estados Unidos ha oscurecido aún más las perspectivas de crecimiento del Reino Unido. Como parte del discurso anual de Mansion House el jueves por la noche, intentó levantar el ánimo al presentar planes para impulsar la inversión de Gran Bretaña en activos productivos con capital de los vastos fondos de pensiones del país.
El fondo de jubilación de Gran Bretaña, estimado en alrededor de £3tn en activos, es uno de los más grandes del mundo, pero también uno de los más fragmentados. Sus más de 8,000 fondos incluyen esquemas de beneficios definidos (que proporcionan un ingreso especificado), esquemas de contribución definida (que producen ingresos basados en las inversiones individuales) y el Esquema de Pensiones del Gobierno Local del sector público. Juntos, asignan solo el 4,4 por ciento a acciones del Reino Unido, y alrededor del 6 por ciento a activos de capital privado e infraestructura, los tipos de inversión que, de ser mayores, impulsarían el crecimiento económico de Gran Bretaña y los rendimientos de los ahorradores de CD.
La estrategia de la canciller se basa en las propias reformas de Mansion House de su predecesor Jeremy Hunt en 2023. Reeves planea acelerar la consolidación de los numerosos fondos de pensiones de Gran Bretaña, imitando los superfondos en Australia y Canadá. Quiere forzar a los 86 fondos existentes del LGPS a fusionarse en ocho fondos. En este momento, menos de la mitad de sus £400bn en activos se encuentran en fondos más grandes. También tiene planes de imponer requisitos de tamaño mínimo en los esquemas de CD de empleadores múltiples, que se prevé que gestionen £800bn en activos para finales de la década. El gobierno estima que ambas medidas podrían liberar alrededor de £80bn para invertir en nuevas empresas y proyectos de infraestructura.
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La consolidación tiene sentido. Los fondos más grandes pueden reducir sus costos unitarios al ahorrar en las tarifas y la burocracia que conlleva gestionar fondos más pequeños. Pueden hacer inversiones más sustanciales y gestionar mejor el riesgo asociado con activos de mayor rendimiento como en infraestructura, empresas innovadoras y mercados privados.
Sin embargo, los planes de la canciller no garantizan que las inversiones productivas de pensiones en el Reino Unido realmente aumenten. Los fondos de pensiones del sector público canadiense tienen incluso menos sesgo local que el LGPS, según New Financial, un grupo de reflexión. Reeves también ha descartado acertadamente la obligación de que los fondos realicen inversiones nacionales. Después de todo, los fiduciarios deben tener la flexibilidad para actuar en interés de sus beneficiarios. Los esquemas de BD del LGPS tienen pasivos específicos que cumplir.
Para cambiar el panorama, los gestores de fondos necesitarán estar seguros de que pueden obtener buenos rendimientos en el Reino Unido. Para ello, los inversores deben ver cómo se desarrollan las reformas de planificación del gobierno, la estrategia industrial e iniciativas para aumentar la inversión pública en energía verde e infraestructura. Los alivios fiscales dirigidos también podrían desempeñar un papel.
Los fondos también necesitan estar gestionados profesionalmente, con los controles de riesgo adecuados para proteger el dinero de los ahorradores y la supervisión de las autoridades. Los fondos más grandes deberían ayudar a atraer a más gestores de cartera altamente capacitados. Cuando se trata de agrupar especialmente el LGPS, la contribución de las autoridades locales seguirá siendo importante para canalizar la inversión en nuevas empresas regionales y proyectos de infraestructura fructíferos. Por último, un énfasis en la consolidación no debe pasar por alto la importancia de aumentar las contribuciones a los fondos de pensiones con el tiempo. Australia ha tenido un éxito particular en esto.
El éxito de la propuesta de Reeves dependerá en última instancia de lo bien que el resto de su estrategia de crecimiento eleve el ánimo de los gestores de fondos sobre las perspectivas de Gran Bretaña. Pero al agrupar más del arsenal de pensiones del país se libera efectivo para inversiones productivas. Con una implementación efectiva, eso debería garantizar mejores rendimientos para los ahorradores también.