Las acciones de Comcast registraron ganancias modestas el miércoles después de que la compañía anunciara su plan de escindir todas las redes de cable de NBCUniversal, excepto Bravo, en una entidad separada que cotizará en bolsa.
La indiferencia inicial de los inversores ante la transacción propuesta subraya la incertidumbre de la maniobra.
La esperanza de Comcast es que al desprenderse de activos en declive, las acciones de la compañía aumentarán. Las redes de cable siguen siendo rentables, pero están perdiendo suscriptores y ingresos cada año a medida que los estadounidenses cancelan la televisión de pago tradicional a favor de los servicios de transmisión. Eso podría ser un lastre para las acciones de Comcast. Normalmente, a Wall Street no le gustan los activos con ingresos y ganancias en declive.
Sin embargo, hay mucha incertidumbre en torno a la escisión. No está claro si a los inversores de Comcast les importará mucho. Las redes de cable de NBCUniversal son activos relativamente pequeños, generando alrededor de $7 mil millones en ingresos en los últimos 12 meses hasta el 30 de septiembre, según un comunicado de prensa de Comcast. Para comparación, el resto de Comcast obtuvo alrededor de $116 mil millones en ingresos.
También es incierto si la empresa escindida prosperará como entidad cotizada en bolsa. Si Comcast está deshaciéndose de las redes de cable porque a Wall Street no le gustan, ¿por qué los accionistas querrían una empresa que consiste en activos en declive?
Hay una razón por la cual Disney decidió no escindir sus activos de cable. La empresa lo consideró y finalmente decidió que las ganancias perdidas al escindir las redes rentables superarían cualquier posible expansión de múltiplos de una escisión. Sin embargo, las redes de cable de Disney, incluyendo FX y Disney Channel, están más integradas con sus plataformas de transmisión que las redes de cable de NBCUniversal con Peacock, el servicio de transmisión por suscripción de la compañía.
La nueva empresa, temporalmente llamada “SpinCo”, generará efectivo y podría pagar un dividendo saludable a los accionistas que buscan invertir en activos en efectivo en declive. Pero eso suele ser más una estrategia de capital privado. Eso podría ser en última instancia hacia dónde se dirigen las redes de cable, a una propiedad privada dispuesta a explotarlas por efectivo.
También es posible que algunas de las redes de cable encuentren un nuevo rumbo fuera de la propiedad de NBCUniversal. El futuro CEO de SpinCo, Mark Lazarus, podría lograr nuevos acuerdos de licencia con otros servicios de transmisión ahora que los activos de cable no son simplemente una herramienta de marketing y distribución de contenido para Peacock.
Los beneficios de SpinCo pueden reinvertirse en negocios que incluyen CNBC y MSNBC en lugar de ser desviados hacia Peacock y los parques temáticos de NBCUniversal.
Otro posible camino para la escisión es como una entidad de consolidación para otras redes de cable. Comcast está estructurando a propósito SpinCo con poca deuda. Quizás la compañía podría asumir parte de la deuda de Warner Bros. Discovery y sus redes de cable. Lo mismo podría decirse de Paramount Global.
La motivación principal
Con tanto desconocido, es probable que Comcast no esté haciendo esto porque esté seguro de que la escisión será un éxito rotundo para los inversores. En cambio, las motivaciones de Comcast pueden ser una señal para la industria de los medios de comunicación de que es hora de entrar en una nueva fase.
“Simplemente no hay suficientes ingresos en estos negocios para cubrir los costos”, dijo el co-CEO de Candle Media y ex ejecutivo de Disney Kevin Mayer en una entrevista. “Ahora tiene que haber consolidación. Es Econ 101.”
Ese es un sentimiento que el CEO de Warner Bros. Discovery, David Zaslav, expresó durante la llamada de ganancias de su compañía a principios de este mes.
“Esta es una industria que realmente necesita consolidarse de manera significativa”, dijo Zaslav. “Si el mejor contenido va a ganar, tiene que haber cierta consolidación para que estos negocios sean más fuertes y para ofrecer una mejor experiencia al consumidor.”
En otras palabras, incluso si SpinCo flaquea como empresa cotizada en bolsa y Comcast no obtiene ninguna expansión de múltiplos, simplemente señalar al mundo de los medios de comunicación que es hora de un cambio puede valer la pena. A largo plazo, tal vez intentar algo sea mejor que no intentar nada en absoluto.
Una cosa más: Si Comcast quiere intentar una gran fusión en una administración de Donald Trump, como comprar la compañía de cable estadounidense Charter u otra compañía de telecomunicaciones, deshacerse de MSNBC puede no ser una mala idea. La última vez que Trump fue presidente, su Departamento de Justicia bloqueó la adquisición de Time Warner por parte de AT&T, supuestamente porque a Trump no le gustaba CNN.
Las acciones de Comcast cerraron con un aumento del 1.5% el miércoles.
Divulgación: NBCUniversal de Comcast es la empresa matriz de CNBC.