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El inversor de valor más famoso del mundo está sentado sobre una enorme reserva de efectivo. El conglomerado de Warren Buffett, Berkshire Hathaway, actualmente tiene más de $325 mil millones en efectivo y equivalentes, según los estados financieros trimestrales de la firma, la mayor parte en bonos del Tesoro de EE. UU.
Todos quieren saber por qué. ¿Está liquidando porque ve un mercado inestable con precios demasiado altos? ¿No se le están presentando oportunidades? ¿Está preparando el terreno para un sucesor?
El mercado de valores está caliente, en auge, en una racha ganadora. El S&P 500 superó la marca de los 6.000. Este año ha sido uno de los más rentables desde 2000. Las valoraciones corporativas están disparándose, al igual que los beneficios. Esta semana, Nvidia superó las expectativas, duplicando sus beneficios con sus ingresos aumentando gracias a la inteligencia artificial. Pero Buffett siempre ha buscado empresas subvaluadas con potencial para invertir a largo plazo: un inversor de valor. El Oráculo de Omaha, como se le llama, una vez dijo que no invierte en cosas que no entiende, como las empresas tecnológicas, aparte de Apple, por supuesto. Aunque parte de esa creciente reserva de efectivo proviene de la venta agresiva de acciones de Apple.
Cathy Seifert, directora de CFRA Research, explicó que “Apple se estaba convirtiendo en una pieza desproporcionada de la cartera”, por lo que la venta “tenía sentido”. Berkshire llegó tarde al juego tecnológico, pero tuvo un buen tiempo con Apple, dijo. Por otro lado, Meyer Shields, director gerente de Keefe, Bruyette & Woods, dijo que la firma podría haber pensado que “estaba valorada de manera justa, o quizás más que justa”.
“Berkshire ha tenido éxito a lo largo de las décadas al ser aburrido de esa manera”, dijo.
De cualquier manera, es mucho más difícil especular sobre el efectivo. Mientras que es un mercado loco, Seifert dijo que Buffett es un inversor de valor que “tiende a zigzaguear cuando todos los demás zigzaguean… no se dejará influenciar por el impulso, ciertamente no”.
Según Shields, lo que algunos describen como un mercado de valores caliente, “Warren Buffett lo describiría como sobrevalorado”. Los gestores de inversiones de Berkshire, Todd Combs y Ted Weschler, parecen haber abierto la compañía a la exposición tecnológica, dijo, pero aún es posible que vean gran parte como “sobrevalorado en relación con las métricas de valoración internas que utilizan, y debido a eso, no les importa no invertir en ese mercado”.
Berkshire compra pizza y piscinas
Sin embargo, Berkshire recientemente compró algunas acciones: Domino’s Pizza, una franquicia de pizza favorita, y Pool Corporation, una empresa de suministros para piscinas. Después de todo, Buffett prefiere las acciones de comida chatarra, y realmente, solo comida chatarra, pero ¿quién no? Al final del tercer trimestre, la participación de Berkshire en Domino’s se valoraba en alrededor de $549 millones, mientras que la participación en Pool se valoraba en unos $152 millones, según Yahoo Finance.
En general, el mercado de valores ha reaccionado positivamente a la victoria de Donald Trump, y por lo tanto a otro mandato de Trump, pero Berkshire no parece estar participando en la acción. Podría ser porque los de la firma no ven que el rally postelectoral sea sostenible, explicó Seifert, calificando las políticas de Trump como inflacionarias. “Su entusiasmo por las valoraciones de mercado ciertamente está atenuado”, dijo. Además, los resultados financieros generales de Berkshire en el último trimestre fueron bastante débiles en su opinión, por lo que Seifert cree que está mirando con cautela sus propios resultados financieros y las valoraciones de mercado, y tal vez una cosa más.
“No creo que nadie espere que esa reserva de efectivo se destine a los mercados de acciones, per se”, dijo. “Creo que los inversores están esperando que Berkshire realice una adquisición”. Trump 2.0 podría significar un entorno regulatorio más fácil, especialmente en lo que respecta a fusiones y adquisiciones. Aun así, con el auge de la inversión privada, hay más competencia por las empresas objetivo, dijo Seifert.
Greg Abel ha sido nombrado para suceder a Buffett en la dirección de Berkshire Hathaway cuando llegue el momento. Aun así, Seifert no cree que la acumulación de efectivo se esté haciendo “necesariamente con miras a la sucesión”, dijo. Para ella, en cambio, “refleja un escepticismo fundamental sobre la sostenibilidad de las valoraciones de mercado actuales, la sostenibilidad del intercambio de Trump, combinado con el hecho de que no están viendo muchos objetivos de adquisición que les resulten atractivos”.
Aun así, Berkshire no paga dividendos, excepto por una notable excepción en 1967, por lo que el efectivo se acumula con el tiempo. Uno de sus métodos para utilizar el efectivo, recomprar sus acciones, no se está utilizando. Eso nos lleva de nuevo a la planificación de sucesión.
“La desafortunada realidad actuarial es que, en algún momento, se produce un cambio en la alta dirección, y sospecho que quieren tener mucho efectivo para recomprar acciones de Berkshire Hathaway”, dijo Shields.
Continuó: “Cuando eso suceda, nuestra expectativa es que nos despertemos mañana, Warren Buffett no esté allí, las acciones se vendan. Hay mucha gente que posee Berkshire Hathaway, creo, por culpa de Warren Buffett. Quieren tener mucho efectivo disponible para poder aprovechar cualquier liquidación en beneficio de los accionistas”.
De cualquier manera, Buffett no se sumerge de cabeza en la última locura de inversión, explicó Seifert, y en el pasado, ha funcionado para Berkshire. Además, a pesar de la “especie de vergüenza de riquezas allí”, a medida que la reserva de efectivo se expande, el rendimiento también está aumentando. Está ganando dinero solo estando allí.
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