Han sido dos años realmente fenomenales para los inversores. Desde que alcanzaron su punto más bajo en octubre de 2022, el icónico Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), el amplio S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) y el innovador Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) han alcanzado múltiples récords de cierre.
El épico rally del mercado de valores está siendo impulsado por el auge de la inteligencia artificial (IA), la emoción tras la victoria del presidente electo Donald Trump y el crecimiento de las ganancias corporativas que superan ampliamente las expectativas de consenso.
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Aunque aparentemente nada parece interponerse en el camino de estos tres catalizadores, la historia no es tan indulgente.
Durante el último año, no ha faltado una serie de datos económicos o herramientas de pronóstico que han advertido sobre posibles problemas para la economía de EE. UU. y/o Wall Street. Ejemplos incluyen la primera notable caída en la oferta monetaria de EE. UU. desde la Gran Depresión, la inversión más larga de la curva de rendimiento en la historia y un máximo histórico para el “Indicador de Buffett”. Sin embargo, hay una nueva preocupación que añadir a la lista: el ratio precio-valor en libros (P/B) del S&P 500.
Para las empresas individuales, su valor en libros muestra efectivamente lo que los accionistas recibirían si una empresa fuera, hipotéticamente, liquidada (es decir, sus activos menos pasivos). Aunque el valor en libros no es exactamente la métrica fundamental imperativa que solía ser, todavía cumple una función importante para ayudar a los inversores de valor a identificar acciones infravaloradas.
Sin embargo, el valor en libros no es solo una métrica utilizada para las empresas individuales. Podemos examinar el valor en libros colectivo de las empresas que componen los principales índices para determinar si los componentes, en su conjunto, son colectivamente baratos o caros.
Durante los últimos 25 años, el valor P/B del S&P 500 ha promediado 2.83, lo cual no es particularmente bajo ni exageradamente alto. Con internet democratizando el acceso a la información a mediados de la década de 1990 y las tasas de interés cayendo tras la crisis financiera, se ha alentado a los inversores a asumir más riesgos e invertir en acciones de crecimiento, lo que se esperaría que llevara a ratios P/B más altos.
Pero hay un umbral innegable que el S&P 500 ha cruzado que eventualmente (¡palabra clave!) ha llevado a problemas cada vez que sucede.
Continúa la historia
Al cierre del 26 de noviembre de 2024, el ratio P/B del S&P 500 se situaba en un máximo histórico de 5.30.
Después del cuarto trimestre de 2021, el Dow, S&P 500 y el Nasdaq Composite se sumieron en un mercado bajista, con el S&P 500 perdiendo alrededor de una cuarta parte de su valor. Mientras tanto, el índice amplio perdió un 49% de su valor cuando estalló la burbuja de las punto com, y el Nasdaq Composite perdió un 78% en una base de máximo a mínimo.
La historia es bastante clara: una vez que el ratio P/B del S&P 500 se extiende, es solo cuestión de tiempo antes de que ocurra una corrección considerable.
Sin embargo, el S&P 500 superando un umbral de precio-valor nunca antes visto no es la única métrica de valoración que está levantando cejas en Wall Street.
La mayoría de los inversores probablemente están familiarizados con el tradicional ratio precio-ganancias (P/E) como una forma de hacer evaluaciones rápidas sobre si una acción es barata o cara. El ratio P/E divide el precio de una empresa (o índice) en sus ganancias por acción de los últimos 12 meses para hacer esta evaluación.
El problema potencial con el tradicional ratio P/E es que eventos impactantes lo vuelven inútil. Por ejemplo, los cierres tempranos durante la pandemia de COVID-19 afectaron gravemente las ganancias corporativas durante un breve período y distorsionaron las ganancias por acción de los últimos 12 meses para la mayoría de las empresas públicas.
Lo que es, en opinión de muchos, una medida de valoración mucho más completa es el ratio P/E Shiller del S&P 500, que también se conoce como el ratio P/E cíclicamente ajustado (ratio CAPE). El P/E Shiller se basa en las ganancias promedio ajustadas por inflación de los últimos 10 años, lo que significa que puede suavizar la irregularidad asociada con eventos impactantes a corto plazo.
Cuando se prueba retrospectivamente hasta 1871, el P/E Shiller ha tenido una lectura promedio bastante modesta de 17.17. Pero se puede observar que este ratio ha pasado gran parte de los últimos 30 años por encima de este promedio de 153 años, lo cual, una vez más, es un reflejo de la democratización de la información, la facilidad de acceso al comercio/inversión en línea y las tasas de interés más bajas prevalecientes.
Sin embargo, al cerrar el 26 de noviembre, el P/E Shiller se situaba en 38.41, que es su lectura más alta durante el actual rally alcista y la tercera lectura más alta durante un mercado alcista continuo en los últimos 153 años. Las únicas dos veces que el ratio P/E Shiller del S&P 500 ha sido más alto son (redoble de tambores) antes de que estallara la burbuja de las punto com cuando alcanzó un máximo histórico de 44.19, y justo antes del mercado bajista de 2022 cuando superó brevemente los 40.
Desde enero de 1871, solo ha habido media docena de casos, incluido el actual, en los que el P/E Shiller del S&P 500 superó los 30. Después de todas las cinco ocasiones anteriores, el índice de referencia y/o el Dow Jones Industrial Average perdieron entre un 20% y un 89% de su valor.
El valor puede ser subjetivo, pero la historia no podría ser más clara: se avecinan problemas para el mercado de valores.
Aunque el panorama a corto plazo para el Dow, S&P 500 y Nasdaq Composite parece incierto, en el mejor de los casos, basado en un par de métricas de valoración históricamente impecables, es una historia completamente diferente si los inversores se basan en la historia y amplían su perspectiva.
Un ejemplo perfecto de cómo el tiempo trabaja a favor de los inversores se puede ver en un análisis realizado por Crestmont Research que se actualiza anualmente.
Los investigadores de Crestmont examinaron los rendimientos totales en 20 años, incluidos los dividendos pagados, del S&P 500 desde 1900. Aunque el S&P no existía hasta 1923, los investigadores pudieron rastrear el rendimiento de sus componentes en otros índices desde el comienzo del siglo XX. La posibilidad de retroceder hasta 1900 resultó en 105 períodos de 20 años en curso, con fechas de finalización que van desde 1919 hasta 2023.
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Lo que mostró el análisis de Crestmont es que los 105 períodos de 20 años en curso produjeron un rendimiento total positivo para los inversores. En otras palabras, si un inversor hubiera, hipotéticamente, comprado un fondo indexado que reflejara el rendimiento del S&P 500 en cualquier momento desde 1900 y mantuviera esa posición durante 20 años, su inversión inicial habría crecido.
Además, el conjunto de datos de Crestmont deja claro que los inversores a largo plazo no estaban rascándose con ganancias menores. El rendimiento total promedio anualizado para 50 de estos 105 períodos de 20 años superó el 9%, lo que, en una base anual compuesta, duplicaría el dinero de un inversor cada ocho años.
Incluso con el mercado de valores superando umbrales de valoración nunca antes vistos, existe una probabilidad extremadamente alta de que el Dow Jones Industrial Average, S&P 500 y Nasdaq Composite estén significativamente más altos dentro de 20 años.
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El mercado de valores acaba de superar un umbral nunca antes visto, y la historia no podría ser más clara sobre lo que sucede a continuación fue publicado originalmente por The Motley Fool