Desbloquee el Editor’s Digest de forma gratuita
Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los tenedores de bonos rivales de Thames Water se enfrentaron entre sí en una audiencia en la Corte Superior de Londres, en la que la problemática empresa expuso su caso para obtener un préstamo de emergencia de hasta £3 mil millones de sus prestamistas de mayor rango.
Los tenedores de bonos junior afirmaron en documentos presentados en la audiencia del martes que los acreedores más senior de la empresa estaban “chantajeando a Thames Water” a través de los onerosos términos de su préstamo “extremadamente costoso”, lo cual, según argumentaron, estaba “teniendo un efecto escalofriante” en los intentos paralelos de la empresa de recaudar capital de nuevos inversores.
La audiencia judicial, que Thames Water dijo que era “urgente”, es el primer paso de la empresa de agua y saneamiento más grande del Reino Unido para obtener la aprobación judicial para pedir prestados hasta £3 mil millones de sus tenedores de bonos de “clase A” de mayor rango. Sin ello, la empresa, que tiene una deuda cercana a los £19 mil millones, “se quedará sin liquidez disponible el 24 de marzo de 2025”, según documentos judiciales.
El préstamo es parte del intento de la empresa de evitar ser temporalmente renacionalizada bajo el régimen de administración especial del gobierno. Thames Water sirve a 16 millones de personas en y alrededor de Londres.
La propuesta de préstamo ha llevado a una disputa cada vez más acalorada entre la empresa y sus tenedores de bonos de menor rango, quienes afirman que la empresa no ha considerado adecuadamente su oferta rival de un préstamo equivalente de £3 mil millones a un costo más barato y con términos más ventajosos.
Estos llamados tenedores de bonos de clase B ahora buscan impugnar los procedimientos y lanzar su propio plan de reestructuración paralelo, lo cual, según abogados, será la primera vez que un juez se le pide considerar propuestas rivales desde que entró en vigor en 2020 el nuevo régimen de reestructuración que Thames Water está utilizando.
El abogado de Thames Water le dijo a la corte el martes que el préstamo propuesto “no es en sí mismo una solución integral a las dificultades financieras de Thames Water”. En cambio, Thames Water está tomando prestado dinero para extender su liquidez hasta que el regulador, Ofwat, determine cuánto y otras empresas de agua pueden aumentar las tarifas de los clientes. Esa determinación está programada para el jueves.
Por su parte, los tenedores de bonos senior describieron la propuesta del grupo rival como una “distracción inaplicable para promover sus propios intereses”.
Un abogado que representa a los acreedores de la clase A le dijo a la corte que los argumentos de que su préstamo tendría un efecto escalofriante en el planeado aumento paralelo de capital de Thames Water “parecen implausibles”, al tiempo que argumentaba que los tenedores de bonos junior simplemente estaban tratando de “alargar el tiempo” en los procedimientos con la esperanza de “mejorar su posición”.
Además de atraer la ira de los tenedores de bonos junior, la propuesta de préstamo de la clase A también ha recibido críticas de activistas, académicos y expertos, quienes han criticado la alta tasa de interés del 9,75 % y otros cargos que podrían costarle a la empresa hasta £800 millones en 2,5 años.
Un grupo de activistas realizó una protesta frente a la Real Corte de Justicia el martes, pidiendo al secretario de Medio Ambiente, Steve Reed, que “bloquee que la Alta Corte apruebe un rescate de Thames Water”.
La organización benéfica Windrush Against Sewage Pollution, con sede en Oxfordshire, también escribió una carta a la corte la semana pasada pidiendo que se consideren pruebas en nombre de los pagadores de facturas de Thames Water, quienes, según el grupo, “no tienen voz” en los procedimientos a pesar de ser “acreedores en espera”.
Un juez puede aprobar un plan de reestructuración si cuenta con la aprobación de al menos el 75 % de cada clase de acreedores, pero de lo contrario, considerará un plan que no deje a ninguno de los acreedores de la empresa en una situación peor, bajo la llamada “alternativa relevante”.
La empresa ha argumentado que la alternativa relevante a su préstamo es la administración especial, lo cual, según su análisis experto, resultaría en una pérdida total para los tenedores de bonos de clase B, en comparación con una recuperación simbólica del 3,5 % en una futura reestructuración de la deuda de Thames Water.
Los tenedores de bonos de clase B afirman que todavía hay “una falta de claridad suficiente” sobre cómo sería una administración especial, sin embargo.
El análisis de 131 páginas de Thames Water, preparado por asesores de Teneo, destaca lo desastroso que podría ser una administración especial para todos los tenedores de bonos, proyectando que el grupo senior podría recuperar menos de la mitad de su dinero si Thames Water cayera en el régimen sin un acuerdo favorable de Ofwat sobre aumentos de tarifas.