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Las ventas globales de deuda corporativa se dispararon a un récord de $8 billones este año, ya que las empresas aprovecharon la alta demanda de los inversores para acelerar sus planes de endeudamiento.
La emisión de bonos corporativos y préstamos apalancados aumentó en más de un tercio desde 2023 a $7.93 billones, según datos de LSEG, ya que grandes empresas desde AbbVie hasta Home Depot aprovecharon los costos de endeudamiento que cayeron a sus niveles más bajos en décadas en comparación con la deuda gubernamental.
La avalancha de actividad superó un pico anterior en 2021, ya que la fuerte demanda de los inversores redujo los costos para los prestatarios corporativos incluso antes de que la Reserva Federal y otros bancos centrales comenzaran a reducir las tasas de interés desde sus máximos de varias décadas.
“Los mercados están funcionando a pleno rendimiento, y más”, dijo John McAuley, jefe de mercados de deuda de Citigroup para América del Norte.
Los banqueros dicen que esos costos de financiamiento baratos, al menos en relación con los bonos gubernamentales seguros, inicialmente persuadieron a las empresas a adelantar su emisión para evitar cualquier turbulencia en el mercado en torno a las elecciones en EE. UU. Pero cuando los diferenciales se redujeron aún más tras la resonante victoria de Trump, algunas decidieron asegurar también las necesidades de endeudamiento del próximo año.
“Inicialmente se trataba solo de ‘vamos a reducir el riesgo de financiación para el año'”, dijo Tammy Serbée, co-jefa de mercados de capitales de renta fija de Morgan Stanley. “Luego fue, ‘En realidad, las condiciones parecen bastante atractivas, ¿por qué no adelantamos también 2025?'”
La gigante farmacéutica AbbVie recaudó $15 mil millones de una venta de bonos de grado de inversión en febrero para ayudar a financiar sus adquisiciones de ImmunoGen y Cerevel Therapeutics, mientras que otros emisores importantes en 2024 incluyeron a Cisco Systems, el grupo farmacéutico Bristol Myers Squibb, el atribulado gigante aeroespacial Boeing y el minorista Home Depot.
El diferencial promedio de los bonos de grado de inversión en EE. UU. se redujo a tan solo 0.77 puntos porcentuales en el período posterior a las elecciones, la brecha más estrecha desde finales de la década de 1990, según datos de Ice BofA. Desde entonces, solo ha aumentado ligeramente. Los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento más riesgosos se han ampliado más desde mediados de noviembre, pero también se mantienen cerca de mínimos de 17 años.
A pesar de los estrechos diferenciales, los costos totales de endeudamiento siguen siendo elevados debido al nivel de los rendimientos del Tesoro, con rendimientos en bonos corporativos de grado de inversión en EE. UU. en el 5.4 por ciento, en comparación con el 2.4 por ciento de hace tres años, según datos de BofA.
Esos rendimientos relativamente altos en deuda corporativa han atraído grandes entradas de fondos, con los inversores vertiendo casi $170 mil millones en fondos globales de bonos corporativos en 2024, según datos de EPFR, la cifra más alta registrada.
Dan Mead, jefe de sindicatos de grado de inversión de Bank of America, dijo que había sido el año más activo del banco para el endeudamiento en dólares de alta calidad aparte de 2020, cuando el estímulo por Covid desencadenó un frenesí de emisión.
“Hicimos una estimación mensual sobre cuál debería ser la oferta esperada. Y cada mes, la oferta real ha superado [las estimaciones]”, agregó.
Incluso después de la bonanza de emisión de 2024, muchos banqueros dijeron que esperaban un flujo constante de endeudamiento el próximo año a medida que las empresas refinancien la ola de deuda barata que aseguraron durante la pandemia.
Marc Baigneres, co-jefe global de finanzas de grado de inversión en JPMorgan, espera que “la actividad se mantenga estable” el próximo año. Pero también destacó la “carta salvaje” de “la posibilidad de fusiones y adquisiciones más significativas y a gran escala financiadas con deuda”.
Sin embargo, algunos banqueros advirtieron que la fiebre de endeudamiento corporativo podría disminuir si los diferenciales se amplían significativamente desde los niveles actuales.
“El mercado está casi sin precios de riesgo a la baja en este momento”, agregó Maureen O’Connor, jefa global de sindicatos de deuda de alta calidad de Wells Fargo. “Con los diferenciales preciosos a la perfección, estamos viendo cómo aumenta el riesgo idiosincrático”.