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El Banco Popular de China planea recortar las tasas de interés este año a medida que realiza un cambio histórico hacia una política monetaria más ortodoxa para acercarse más a la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo.
En comentarios al Financial Times, el banco central chino dijo que probablemente recortaría las tasas de interés del nivel actual del 1,5 por ciento “en el momento adecuado” en 2025.
Agregó que priorizaría “el papel de los ajustes de tasas de interés” y se alejaría de “objetivos cuantitativos” para el crecimiento de los préstamos en lo que equivaldría a una transformación de la política monetaria china.
La mayoría de los bancos centrales, como la Fed, solo tienen una variable de política, la tasa de interés de referencia, que utilizan para influir en la demanda de crédito y la actividad en la economía.
El PBoC, por el contrario, no solo establece una multitud de tasas de interés diferentes, sino que también da orientación no oficial a los bancos sobre cuánto deberían expandir sus carteras de préstamos.
Aunque esa orientación fue su herramienta más importante para gestionar la economía durante décadas, ya que los préstamos se dirigían a sectores de alto crecimiento como la manufactura, la tecnología y la propiedad, los funcionarios dentro del PBoC creen que la reforma es ahora urgente.
“La reforma de tasas es probablemente el verdadero enfoque del PBoC en 2025”, dijo Richard Xu, analista financiero jefe de China en Morgan Stanley en Hong Kong. “El desarrollo económico de China necesita cambiar urgentemente de una mentalidad centrada únicamente en expandir el tamaño del mercado [de los libros de préstamos de los bancos]”.
La demanda de crédito ha colapsado debido a una prolongada desaceleración del mercado inmobiliario. El PBoC también teme que los objetivos de crecimiento del crédito lleven a préstamos indiscriminados sin tener en cuenta el riesgo, lo que es derrochador a largo plazo.
“Alineándose con los requisitos de un desarrollo de alta calidad, estos objetivos cuantitativos han sido eliminados en los últimos años”, dijo el banco central. “El PBoC prestará más atención al papel del control de tasas de interés y mejorará la formación y transmisión de tasas de interés orientadas al mercado”.
Como parte del cambio de régimen, el PBoC aclaró el año pasado que su principal instrumento de política sería la tasa de recompra inversa a siete días en lugar de la multitud de tasas de interés en las que se ha basado hasta la fecha.
Un menor énfasis en los objetivos de crecimiento del crédito podría frenar la sobrecapacidad desenfrenada en China que ha llevado a deudas incobrables en el país y a la interrupción de industrias globales como el acero.
Pero el banco central ha tenido dificultades para implementar su cambio hacia las tasas de interés porque el gobierno quiere canalizar dinero hacia los sectores de alta tecnología y manufactura, lo que es más fácil bajo el antiguo sistema de expansión del crédito.
Incluso mientras intenta hacer un cambio estructural en la política, el PBoC también está bajo presión para reflacionar la economía china.
Durante 2024, como parte del paquete de estímulo más agresivo desde la pandemia de Covid-19, el banco central recortó la tasa a siete días dos veces y una tasa a cinco años que influye en los precios de las hipotecas tres veces.
Las medidas se tomaron en el contexto de la promesa del presidente Xi Jinping de lograr un crecimiento económico del 5 por ciento a pesar de los problemas en el sector inmobiliario de China y las tensiones comerciales con Estados Unidos.
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El gobernador del PBoC, Pan Gongsheng, y sus predecesores Yi Gang y Zhou Xiaochuan han abogado por una fijación de precios de préstamos basada en el riesgo en reuniones recientes con funcionarios de algunos de los bancos más grandes de China, según los asistentes.
Los banqueros en las reuniones advirtieron sobre posibles confusiones al fijar precios de préstamos a más largo plazo ya que el mercado está acostumbrado a la orientación del PBoC, destacando el desafío de pasar al nuevo sistema.
Para los inversores internacionales, si el PBoC tiene éxito, entonces la política monetaria china comenzará a parecerse al sistema al que están acostumbrados en EE. UU., Europa o Japón.
Por primera vez en dos décadas, el banco central también compró bonos del gobierno en el mercado abierto para inyectar dinero en el sistema financiero en 2024, de la misma manera que la Fed lleva a cabo su política.
Los analistas dijeron que al PBoC aún le faltan algunos ingredientes esenciales para un sistema basado en tasas de interés, como un calendario de reuniones rutinarias, públicamente divulgadas para tomar decisiones de política.
Sin esa orientación, “los participantes del mercado podrían encontrarse adivinando qué sucederá después”, dijo Haibin Zhu, economista de China en JPMorgan Chase.