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Los bancos de inversión se preparan para un año crítico en el que deben lograr un cambio radical en las comisiones por operaciones para justificar los precios récord de las acciones y las contrataciones costosas realizadas durante dos años de recesión.
Los seis bancos de inversión independientes cotizados – Evercore, Lazard, PJT, Moelis, Perella Weinberg y Houlihan Lokey – alcanzaron máximos históricos en las últimas semanas, ya que los inversores anticipan una tan esperada recuperación en la actividad de fusiones y adquisiciones durante el segundo mandato de Donald Trump.
Perella casi duplicó su valor en el último año, mientras que las acciones de los grandes bancos de inversión, incluidos Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan Chase, también alcanzaron máximos en noviembre y diciembre.
“Salvo algún desastre en la economía, deberíamos tener un aumento agradable en la actividad en la mayoría de las áreas de la banca de inversión”, dijo Christian Bolu, analista senior de mercados de capitales de EE. UU. en Autonomous Research.
Pero la magnitud del aumento en los precios de las acciones de los bancos aumenta la presión sobre los ejecutivos y sus nuevas contrataciones para generar ingresos en 2025.
La relación precio-ganancias de las firmas boutique públicas ha aumentado a 30 a 40 veces, casi el doble del rango histórico. Las tarifas de asesoramiento en fusiones y adquisiciones de las boutiques aumentaron solo un 1 por ciento en 2024, según datos de LSEG.
Un director ejecutivo bancario de larga data advirtió sobre la excesiva euforia. “No puedo imaginar que funcione para todos. Es una cantidad limitada de operaciones. Habrá un ajuste de cuentas”, dijo el ejecutivo.
Los bancos de inversión independientes contrataron en gran medida en los últimos dos años, aprovechando la recesión para reclutar banqueros estrella y posicionarse para una recuperación en las operaciones de fusiones y adquisiciones. Pero esto los hace depender de esas contrataciones para generar ingresos sustanciales en la recuperación.
Evercore aumentó su base de directores gerentes – un título senior en Wall Street – en un 27 por ciento desde finales de 2021 hasta el tercer trimestre de este año; Moelis aumentó su número de directores gerentes en un 26 por ciento; Jefferies en un 46 por ciento.
Brian Friedman, presidente de Jefferies, dijo que de 2021 a 2023 fue el período más activo de su empresa para contrataciones externas desde los dos años siguientes a la crisis financiera de 2008.
“Históricamente, los períodos de interrupción y desequilibrio crean oportunidades. Aprovechamos esa oportunidad”, dijo Friedman.
Los grupos de Wall Street pagaron generosamente a algunos banqueros de operaciones. Después del auge de la era de la pandemia, los bancos de inversión garantizaron paquetes por valor de más de $9 millones al año durante dos años para persuadir a personal de alto perfil a cambiarse, según banqueros de inversión senior, aunque los paquetes de $4 millones eran más comunes.
“Los números de compensación son asombrosos en algunos casos”, dijo Julian Bell, jefe global del grupo de banca y mercados en la cazatalentos Sheffield Haworth.
“Es una consecuencia de los bancos que protegen o aumentan la cuota de mercado en una industria donde las personas ganan cantidades tan grandes que no puedes contratar buenos empleados si no ofreces grandes paquetes”.
Las contrataciones llamativas incluyeron la contratación de Chris Roop de JPMorgan por parte de Jefferies en 2022, la contratación de David Hermer de Credit Suisse por parte de Santander para dirigir su banco corporativo e de inversiones en EE. UU. en 2023, y Evercore, que reclutó al socio de Goldman Sachs David Kamo en 2024.
El director financiero de Evercore, Tim LaLonde, dijo: “Al ingresar a un mercado fortalecido, estamos contentos de haber invertido”.
La avalancha de contrataciones aumentó la proporción mediana de remuneración, es decir, la proporción de los ingresos de un banco consumida por el pago, en aproximadamente 10 puntos porcentuales en Evercore, Lazard, Moelis, Houlihan Lokey y Jefferies en comparación con antes de la pandemia, según analistas de Morgan Stanley.
Los directores ejecutivos se han resistido a reducir las costosas contrataciones en anticipación a una recuperación en los ingresos en 2025 que devolvería la relación a su punto de referencia histórico del 55 al 60 por ciento.
La relación de compensación de Lazard fue del 66 por ciento en los primeros nueve meses de 2024, y el banco de inversión ha establecido un objetivo para que vuelva a caer al 60 por ciento en 2025.
Kevin Mahoney, socio gerente de la firma de reclutamiento Christoph Zeiss Partners, dijo que los bancos enfrentaban una tensión sobre cuánto estaban dispuestos a garantizar a un banquero estrella para atraerlo, cuando podría tomar más de un año para que comiencen a generar negocios que generen tarifas sustanciales.
“Siempre está la pregunta de cuánto puedes permitirte mantener a las personas sabiendo que estás pagando grandes garantías por los mejores de ellos que probablemente contribuirán poco o nada a los ingresos mientras se ‘ponen en marcha’ – un proceso que generalmente lleva 12 a 18 meses o más”.
Pero agregó que los bancos a menudo tenían poco margen de maniobra. “Así es como las empresas logran el éxito a largo plazo en la banca de inversión, especialmente en fusiones y adquisiciones”.
Muchos de los banqueros de operaciones contratados al final del último auge o al comienzo de la recesión terminarán su período de garantía a principios de 2025, y en cambio, se les pagará en función del trabajo que traigan.
“La gran mayoría de esas personas están terminando sus garantías”, dijo un banquero de inversión senior de Wall Street. “Todas estas personas entrarán en 2025 y necesitarán demostrar su valía para seguir recibiendo su salario”.
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