Un ex gestor de fondos de cobertura cuya firma ganó miles de millones durante la crisis financiera mundial está listo para aprovechar la volatilidad nuevamente, ya que ve amenazas a la estabilidad del mercado en un nivel no visto desde 2008.
Steve Diggle, cuya firma ganó $3 mil millones entre 2007 y 2008, está recaudando dinero para un fondo de cobertura y cuentas gestionadas diseñadas para generar retornos sustanciales en caídas del mercado y obtener ganancias de apuestas en acciones al alza y a la baja en períodos más tranquilos.
La idea de comenzar el nuevo fondo surgió después de que la firma desarrollara un modelo para utilizar inteligencia artificial y leer grandes volúmenes de información pública. Ayudó a identificar empresas de Asia-Pacífico con alta probabilidad de colapsos, debido a comportamientos riesgosos como alto apalancamiento, desajuste entre activos y pasivos o incluso fraude flagrante, dijo Diggle. La cartera de acciones también tendrá apuestas alcistas en acciones individuales o índices.
Diggle está haciendo su mayor impulso en el trading de volatilidad, después del cierre en marzo de 2011 de su firma anterior, Artradis Fund Management Pte. La firma de fondos de cobertura con sede en Singapur vio sus activos aumentar a casi $5 mil millones en 2008, impulsado por ganancias de apuestas en caídas del mercado y problemas bancarios, solo para luego caer víctima de un giro en los mercados provocado por una intervención sin precedentes de los bancos centrales.
“El número de fallas que hay hoy en día es mayor, y las posibilidades de que algo salga mal son significativamente mayores, pero los precios del riesgo han disminuido”, dijo Diggle, comparando las condiciones con más de una década de políticas monetarias fáciles. “Así que estamos en una situación análoga a la que estábamos en 2005 a 2007.”
Entre los posibles puntos críticos se encuentran las valoraciones excesivas de las acciones estadounidenses, el exceso de mercado de oficinas prime del país, la deuda federal elevada y los spreads crediticios ajustados. Una nueva “generación de mercado alcista” de traders que ingresaron a la industria después de 2008 han llevado a un pequeño grupo de acciones tecnológicas estadounidenses y criptomonedas a alturas vertiginosas, dijo Diggle. Mientras tanto, es más barato comprar instrumentos para protegerse contra caídas, agregó.
En otros lugares, citó las crecientes tensiones geopolíticas y los problemas de la banca en la sombra de China. Los apostadores minoristas, el creciente poder de los fondos de inversión pasiva y los traders de alta frecuencia probablemente exacerbarán las caídas, como lo hicieron en marzo de 2020 y agosto de 2024, dijo Vulpes en un documento de marketing para el nuevo fondo.
Un ex jefe de varios equipos en Lehman Brothers Holdings Inc., Diggle cofundó Artradis con Richard Magides en 2001. En la antesala de la crisis financiera, su firma utilizó opciones extrabursátiles y permutas de varianza compradas a bancos como apuestas en picos en las oscilaciones de valores.
Artradis también acumuló en un momento dado swaps de incumplimiento crediticio con un valor nominal de más de $8 mil millones en los mismos bancos que le vendieron esos derivados de riesgo extremo. Se utilizó en parte como cobertura contra la incapacidad de los bancos para cumplir con sus obligaciones si los mercados se desplomaban y en parte como apuestas sobre la mala gestión del riesgo de los prestamistas.
Los CDS de Lehman Brothers se liquidaron a 367 veces el precio que Artradis pagó después de que el banco se declarara en quiebra en septiembre de 2008, mientras que el mismo instrumento en UBS Group AG generó un retorno de aproximadamente 20 veces, dijo Diggle.
Los fondos de cobertura que apuestan exclusivamente por la volatilidad al alza tienden a perder dinero durante los días más tranquilos de los mercados. Desde el cierre de Artradis, la oficina familiar de Diggle ha invertido en huertos de aguacates en Nueva Zelanda, inmuebles en Alemania, una empresa de biotecnología en el Reino Unido y acciones que podrían beneficiarse del rearme europeo tras la invasión rusa de Ucrania.
Si bien Vulpes jugó ocasionalmente con operaciones de volatilidad a lo largo de los años, no hizo un esfuerzo serio antes, en parte debido a la ausencia de oportunidades de negociación que pudieran ayudar a compensar tales pérdidas, dijo Diggle. Las operaciones de arbitraje de estructura de capital que Artradis utilizaba para subsidiar las pérdidas de apuestas de riesgo extremo en sus primeros años se han vuelto menos rentables.
A los 60 años, Diggle no volverá a operar día a día, optando por asesorar sobre la gestión general del riesgo de la porción de volatilidad. Robert Evans, con sede en Singapur, que trabajó en empresas como Citigroup Inc., será el principal gestor de cartera del fondo.
“Es un juego de tontos tratar de decir que el mercado definitivamente va a colapsar en 2025, porque es comportamiento humano”, dijo Diggle. Aun así, “Todos necesitan comenzar a pensar en sus coberturas nuevamente.”
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