Por Karen Brettell
NUEVA YORK (Reuters) – Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han subido a máximos de varios meses, superando un aumento en los rendimientos a corto plazo, con parte de la disparidad reflejando la anticipación de que la próxima administración de Trump necesitará cambiar el enfoque actual que se basa más en deuda a corto plazo, dicen los operadores.
La Secretaria del Tesoro del presidente Joe Biden, Janet Yellen, ha aumentado las ventas de letras del Tesoro, deuda que vence en un año o menos, que han visto una fuerte demanda de inversores del mercado monetario.
Pero eso ha llevado la porción de letras por encima de los niveles recomendados para la deuda total pendiente, un proceso que probablemente tendrá que ser abordado por el nominado del presidente electo Donald Trump para el jefe del Tesoro, Scott Bessent.
“El mercado está incorporando más prima por plazo en el extremo largo para tener en cuenta la situación fiscal, el déficit y potencialmente mucha más emisión en el extremo largo de la curva a medida que deshacen la política de Yellen”, dijo Dan Mulholland, jefe de renta fija – trading y ventas en Crews & Associates.
Los rendimientos a diez años estaban por debajo de los de los bonos a dos años hasta alrededor de septiembre y han estado subiendo a un ritmo más rápido desde junio. Los rendimientos a diez años alcanzaron el 4.73% el miércoles, el más alto desde abril, mientras que los rendimientos a dos años se han mantenido relativamente estables en un 4.27%.
Los operadores dicen que la abundante oferta de deuda a corto plazo fue un factor que mantuvo la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. invertida durante más tiempo del habitual, desde alrededor de julio de 2022 hasta septiembre, lo cual ahora se está revirtiendo.
“Eso mantuvo la curva de rendimiento invertida, y ahora creo que hay una sensación de que esa no es la forma de hacerlo”, dijo Tom di Galoma, jefe de trading de renta fija en Curvature Securities.
Se espera que un aumento en la deuda a más largo plazo no sea el único factor que empuje los rendimientos al alza. Se espera que las políticas de Trump impulsen el crecimiento y potencialmente la inflación, ambos de los cuales llevarán a tasas de interés más altas.
El Tesoro a menudo utiliza las ventas de deuda a corto plazo como un tipo de amortiguador que puede aumentar o disminuir cuando se enfrenta a grandes oscilaciones en sus necesidades de endeudamiento. Pero a largo plazo, los observadores del mercado dicen que no es prudente depender demasiado de la deuda a corto plazo, ya que aumenta los riesgos de refinanciamiento si las condiciones del mercado cambian.
La deuda del Tesoro pendiente ha aumentado a $36 billones desde $23 billones a finales de 2019 a medida que el gobierno se apoya más en la deuda para financiar el gasto y cubrir su déficit presupuestario, que los analistas esperan que siga empeorando en el futuro previsible.
Las letras del Tesoro ahora representan el 22% de la deuda, por encima del 15-20% recomendado por el Comité Asesor de Endeudamiento del Tesoro.
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Alcanzaron el 25% en 2020 a medida que el gobierno aumentó el gasto relacionado con los cierres de empresas relacionados con COVID. Luego volvieron a alrededor del 15% en 2022 pero han tomado una mayor parte de la emisión total de deuda desde entonces.
Si bien no se espera que el Tesoro aumente inmediatamente sus subastas de deuda a más largo plazo, los participantes del mercado han comenzado a fijar precios para la eventualidad probable y observarán los anuncios trimestrales de refinanciamiento del gobierno de EE. UU. para señales sobre cuándo es probable que comience.
“El Secretario del Tesoro de Trump no va a causar una interrupción en el mercado al cambiar repentinamente los tamaños de las subastas, pero podría ser que a finales de abril, principios de mayo, empecemos a ver anuncios de mayores tamaños de subastas de cupones”, dijo Will Compernolle, estratega macro en FHN Financial. Añadió que los aumentos en la deuda a más largo plazo podrían comenzar en el verano.
(Reporte de Karen Brettell; edición de Alden Bentley y Mark Heinrich)