Bloomberg) — Es el boleto de ida y vuelta que nadie en Wall Street quería.
La S&P 500 Index el lunes cayó brevemente por debajo de donde terminó el 5 de noviembre, justo antes de que Donald Trump fuera elegido presidente, y cerró solo ligeramente por encima de ese nivel el lunes. Los inversores están deshaciéndose de acciones y las tasas de interés están subiendo a medida que crecen los temores de que la inflación siga siendo obstinada y la Reserva Federal tendrá que reducir sus planes de recortes de tasas este año para combatirla. Los datos laborales sorprendentemente fuertes del viernes solo intensificaron esas preocupaciones.
El índice de acciones cayó a un mínimo de 5,773.31 en la sesión anterior, pero borró las pérdidas para terminar el día ligeramente más alto en 5,836.22. Antes de que se contaran los votos en el Día de las Elecciones, el S&P 500 cerró en 5,782.76. Luego saltó un 2.5% el 6 de noviembre después de que Trump fue declarado ganador, registrando su mejor sesión posterior al Día de las Elecciones. Y siguió subiendo durante el mes siguiente, subiendo finalmente un 5.3% desde el 5 de noviembre hasta su pico el 6 de diciembre. Ha bajado más del 4% desde ese máximo histórico.
Hay varias razones para la caída: la perspectiva económica se está deteriorando; los inversores están cada vez más preocupados por las altas valoraciones de las acciones; y una creciente ansiedad sobre el camino de recorte de tasas de la Fed. Los traders también han estado evaluando las posibles implicaciones de las políticas propuestas por Trump, que incluyen aranceles generalizados a productos importados y deportaciones masivas de trabajadores indocumentados de bajos salarios.
El miedo ya se está manifestando en el mercado de bonos, donde el rendimiento de los bonos del Tesoro a 20 años está por encima del 5% y el rendimiento a 30 años superó el hito el viernes antes de caer justo por debajo. Ahora el rendimiento a 10 años, sensible a la política, se dirige hacia allí, alcanzando el nivel más alto desde finales de 2023.
La volatilidad del mercado de valores también está aumentando con el Índice de Volatilidad de Cboe, o VIX, rondando los 20, un nivel que típicamente indica angustia entre los traders.
“Este es un caso de altas expectativas chocando con la realidad”, dijo Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado en JonesTrading, señalando que convertir las promesas de campaña en política es un proceso arduo.
También hay una comprensión creciente de que los aranceles serán una política fundamental del nuevo gobierno, algo que los inversores típicamente no aprecian, dado que los aranceles tienden a frenar el crecimiento. “La luna de miel puede haber terminado”, añadió O’Rourke.
Mercado Diferente
Una cosa que está clara es que Trump entra en la Casa Blanca con un mercado de valores muy diferente al que tenía en 2017. Para empezar, las valoraciones apenas estaban estiradas en ese entonces, pero ahora están en niveles precarios. El S&P 500 ha subido más del 50% desde finales de 2022 después de registrar ganancias de más del 20% durante dos años seguidos. Solo en 2024, ha logrado más de 50 récords. Compare eso con el primer mandato de Trump, cuando el S&P 500 venía de una ganancia del 9.5% en 2016 y había subido solo un 8.5% en los dos años anteriores.
Historia Continúa
Las tasas de interés también eran significativamente más bajas entonces de lo que son ahora, lo que hace que generar rendimientos en el mercado de valores sea mucho más desafiante. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años era del 2.47% cuando Trump asumió el cargo el 20 de enero de 2017, y el más alto que alcanzó durante su mandato fue del 3.24%. Hoy está cerca del 4.8%. Y la Fed parece reacia a bajar agresivamente las tasas en cualquier momento pronto.
La exuberancia inicial en torno a la agenda de Trump ha disminuido un poco en las últimas semanas, especialmente después de la reciente agitación en torno a un posible cierre del gobierno, y signos de desacuerdos dentro del partido Republicano en otros temas, como la visa H1B.
“Son un recordatorio casi constante del drama que Trump puede generar (directa o indirectamente) en funciones aparentemente mundanas del gobierno”, escribió Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research, en una nota a clientes el 31 de diciembre.
“Esto importa porque los Republicanos tienen una mayoría minúscula en la Cámara y una pequeña mayoría en el Senado y este drama está aumentando la preocupación de que las iniciativas pro-crecimiento serán descarriladas por estas luchas internas y cuanto más duren este tipo de episodios, más los mercados comenzarán a dudar de la realización de las esperanzas de crecimiento”, agregó.
Más Alto Por Más Tiempo
Además, si bien a los inversores les gustan los planes de Trump para la desregulación y los recortes de impuestos, los economistas y estrategas ven sus propuestas de aranceles e inmigración como potencialmente inflacionarias, lo que podría mantener las tasas de interés más altas por más tiempo de lo que Wall Street había anticipado.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el 14 de noviembre que los responsables de políticas no estaban viendo señales que los hicieran querer “apresurarse a bajar las tasas”. Y en una conferencia de prensa el mes pasado, Powell dijo que algunos responsables de políticas habían comenzado a incorporar el potencial impacto de aranceles más altos en sus suposiciones, pero señaló que era prematuro sacar conclusiones.
“La incertidumbre de la política monetaria es mayor hoy, y es probable que siga siéndolo durante al menos varios meses a medida que la nueva administración implementa políticas fiscales y arancelarias”, escribió Dennis DeBusschere de 22V Research en una nota a clientes el mes pasado.
Por otro lado, Wall Street también tiene razones para ser optimista sobre un segundo mandato de Trump, específicamente porque tiende a ver el mercado de valores como su boletín de calificaciones. Para los traders, la esperanza es que no haga nada para dañar un rally del mercado.
“Específicamente en cuanto a los aranceles, los mercados están apostando a que se utilizarán como una táctica de negociación y no como un instrumento contundente”, dijo David Bahnsen, director de inversiones en Bahnsen Group, en una entrevista telefónica el mes pasado. La idea es que “si hay una reacción adversa en el mercado, entonces el afecto del Presidente electo Trump por el mercado como un boletín de calificaciones de su presidencia lo llevará a cambiar de rumbo”.
(Actualiza movimientos del índice en el segundo y tercer párrafos. Actualiza gráfico.)
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