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Por Libby George y Karin Strohecker
LONDRES (Reuters) – Los países y empresas de mercados emergentes han emitido una avalancha de bonos en lo que va del año que supera los $55 mil millones, la cifra más alta en años, a medida que los prestatarios se apresuran a asegurar efectivo antes del potencial tumulto de la segunda administración de Donald Trump en Estados Unidos.
Arabia Saudita vendió un impresionante $12 mil millones en bonos la semana pasada, México $8.5 mil millones y Chile más de $3 mil millones, junto con Eslovenia, Hungría, Indonesia, Estonia y una serie de empresas.
Muchos de ellos se emitieron sin prima sobre los bonos existentes, mientras que la deuda denominada en euros también volvió a estar de moda.
Los cálculos de Morgan Stanley muestran un total de $55.5 mil millones en emisiones en lo que va del año, la cifra más alta en más de una década, y muy por encima de los $44.6 mil millones del año pasado.
“Los prestatarios quieren estar a la cabeza de esa ola de emisiones”, dijo Stefan Weiler, jefe de mercados de deuda de CEEMEA en JPMorgan.
Weiler dijo que los prestatarios estaban llegando “en masa y en tamaño” para emitir aproximadamente otros $30 mil millones en ventas de deuda antes del 20 de enero, cuando la inauguración de Trump podría provocar volatilidad, y antes de la reunión de la Reserva Federal de EE. UU. a fin de mes, que podría señalar cambios en sus planes de tasas de interés.
Las promesas agresivas de Trump de imponer aranceles adicionales a China amenazan a economías de una amplia gama de países emergentes, principalmente China, pero también a exportadores de materias primas como Chile y Brasil. Su afición por políticas impredecibles también tiende a inquietar a los mercados.
Pero los temores incipientes de re-inflación en Estados Unidos – y el crecimiento récord de empleos – están avivando las llamas de aquellos que necesitan recaudar dinero.
“Existe esta narrativa de re-inflación que asusta un poco al mercado”, dijo Nick Eisinger, co-jefe de renta fija de mercados emergentes de Vanguard.
“En general, los rendimientos libres de riesgo tienen que aumentar. Y por lo tanto, el punto de partida en términos de países que quieren realizar nuevas emisiones se vuelve más caro”.
EL BULLDOZER SIGUE ADELANTE
La emisión de mercados emergentes el año pasado ya era como un “bulldozer”, según BNP Paribas. Matt Doherty, jefe de sindicatos de CEEMEA en BNP Paribas, dijo que la fuerte emisión continúa.
Aquellos que necesitaban efectivo estaban financiando con mucha anticipación en 2024 para evitar la “estela” de la volatilidad inducida por las elecciones de EE. UU.
Ahora, con el mercado recalibrándose de expectativas de hasta cinco recortes de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. a potencialmente solo uno, había más razón para adelantar la emisión.
“No me sorprendería si tuviéramos otro primer semestre donde veamos la mejor parte de $200 mil millones en emisiones de CEEMEA”, dijo Doherty, refiriéndose al año pasado, cuando el 70% de la deuda de mercados emergentes recaudada fue en los primeros seis meses del año.
“Realmente no hay ninguna razón para que la gente espere”.
Hasta ahora, el promedio de prima de emisión de nuevos bonos también ha sido de entre 0 y 10 puntos básicos (bps), en comparación con 15 a 20 bps a principios del año pasado, agregó Doherty.
Pero los altos rendimientos en comparación con los últimos años llevaron a algunos soberanos, como Arabia Saudita e Indonesia, a optar por bonos a corto plazo en lugar de sus ventas habituales a 30 años.
Un número inusualmente alto de emisores – incluidos Chile, Indonesia y Hungría – también ofrecieron bonos denominados en euros para aprovechar los rendimientos más bajos en el bloque.
La Corporación Financiera de África estaba en proceso de finalizar el lanzamiento de un raro bono híbrido de $500 millones, según IFR, mientras que la agencia de deuda de Eslovaquia dijo que emitiría bonos nuevos en una subasta del 20 de enero.
DEUDAS DE COVID Y TEMOR A LA FED
A las necesidades de financiamiento se suman cerca de $500 mil millones de vencimientos en mercados emergentes este año, según datos de Paribas, ya que la deuda a corto plazo emitida en 2020 durante la pandemia de COVID-19 vence.
David Hauner de Bank of America dijo que los pagos de deuda de la era COVID significaban que fuera de los países del Golfo, la emisión neta sería menor que el año pasado. La emisión total para empresas, corporativos y otras entidades de mercados emergentes este año, dijo, sería de alrededor de $567 mil millones.
Pero tantos como sea posible, dijo, emitirían temprano, también por temor a que la Reserva Federal de EE. UU. pudiera incluso volver a subir las tasas.
Aunque no es una expectativa de Bank of America, Hauner dijo que sería “muy brutal para la renta fija”.
“Es el escenario más peligroso para el crédito de mercados emergentes”, dijo.
Hasta ahora, el mercado ha absorbido fácilmente la emisión. Las operaciones están sobresuscritas, y cada emisor está recaudando el dinero que se propone.
Pero Citi, en una nota, dijo que los riesgos son altos y que el mercado podría cambiar rápidamente.
“Todo el apoyo actual para el crédito de mercados emergentes está destinado a ser de corta duración”, dijo la nota de Citi.
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