El conglomerado vietnamita Vingroup está enfrentando un escrutinio renovado sobre su estrategia de respaldar al fabricante de vehículos eléctricos con pérdidas VinFast, con sus acciones cerca de mínimos de varios años a medida que los inversores extranjeros venden y sus costos de endeudamiento aumentan.
La presión sobre la empresa, un nombre conocido en Vietnam con negocios que abarcan automóviles, bienes raíces, comercios minoristas y resorts, se intensificó este mes cuando Moody’s y Fitch dieron calificaciones de ‘basura’ a la deuda de la unidad más rentable de Vingroup, la empresa de bienes raíces Vinhomes, así como a su plan de emisión de bonos internacionales por $500 millones.
Las dos agencias dijeron que las calificaciones de grado especulativo se debieron a los vínculos de Vinhomes con Vingroup.
Este año “puede llegar a ser indicativo de la salud financiera más amplia de Vingroup,” dijo Leif Schneider, jefe de la firma de abogados internacionales Luther en Vietnam.
“Vingroup podría enfrentar una mayor erosión financiera” si el desempeño de VinFast no mejora, dijo, añadiendo que reducir el apoyo de Vingroup a subsidiarias podría mitigar la presión financiera.
El conglomerado y su fundador, Pham Nhat Vuong, han invertido $13.5 mil millones en el fabricante de automóviles eléctricos hasta octubre en préstamos y subvenciones, y prometieron cerca de $3.5 mil millones más en noviembre, a pesar de las preocupaciones sobre la apuesta que los inversores plantearon en las últimas dos reuniones anuales de accionistas de la empresa.
La capitalización de mercado de Vingroup se ha reducido casi a la mitad a alrededor de $6 mil millones desde la cotización de VinFast en agosto de 2023. En el último año, sus acciones cayeron un 6.6%, la más grande entre las 10 empresas listadas más grandes en Vietnam, y por debajo del aumento del 7.5% para el mercado vietnamita, según datos de LSEG.
Sus acciones cotizaron en diciembre a su nivel más bajo desde 2017. Han recuperado ligeramente desde entonces pero aún estaban cerca de ese nivel mínimo de varios años esta semana.
“El mayor desafío para Vingroup sigue siendo VinFast,” dijo Nguyen The Minh, jefe de investigación en Yuanta Securities Vietnam.
Sin embargo, Vingroup no está retrocediendo.
“Vingroup ha estado y seguirá apoyando el desarrollo de la subsidiaria,” dijo a Reuters el miércoles, reiterando su compromiso de larga data con VinFast, que cotiza en Nasdaq.
Un fuerte crecimiento esperado para sus unidades este año atraería inversión en la empresa, dijo Vingroup.
COSTOS DE ENDEUDAMIENTO
Hasta ahora, los inversores, especialmente extranjeros, no han sido convencidos. Desde la cotización de VinFast, el valor de las participaciones combinadas de los extranjeros en Vingroup ha caído casi un 60% a 15.7 billones de dongs ($620.5 millones), más rápido que el de los inversores locales, según datos del mercado de valores actualizados hasta la semana pasada.
Entre los extranjeros que liquidaron por completo sus participaciones en el conglomerado el año pasado se encuentran vehículos de inversión de BlackRock y DWS, mientras que la unidad de gestión de activos de JPMorgan redujo casi a la mitad su participación al 0.13%, según datos de LSEG.
El mayor inversor extranjero de Vingroup, el conglomerado surcoreano SK Group, planea vender alrededor de una quinta parte de su participación del 6% para mediados de febrero como parte de un plan posiblemente más amplio de desinversión en el sudeste asiático.
Vingroup dijo que la venta neta de extranjeros era una tendencia más amplia en Vietnam y el sudeste asiático, impulsada en gran parte por las altas tasas de interés en Estados Unidos.
VinFast perdió casi $2 mil millones en los primeros tres trimestres del año pasado, muestran los datos más recientes, pero está reduciendo sus pérdidas a medida que los ingresos crecen gracias a las ventas de automóviles que superaron su objetivo revisado a la baja el año pasado.
Los ingresos y ganancias de Vingroup aumentaron en los primeros nueve meses del año pasado en comparación con el mismo período en 2023, impulsados por la venta de activos.
Sin embargo, los costos de endeudamiento de Vingroup están aumentando constantemente. En mayo, emitió bonos a dos años que pagaban un interés del 12.5%, por encima del promedio del 10.6% en 2023 y del 9.6% en 2022 para vencimientos ligeramente más largos.
Vingroup no tiene calificación, pero Fitch estimó a principios de enero que su deuda se espera que esté cerca de los niveles de riesgo de las calificaciones de Vinhomes “debido a las inversiones crecientes en el fabricante de automóviles del grupo, y nuestras expectativas de una quema sostenida de efectivo operativo”.
“Se espera que la deuda neta/activos inmobiliarios consolidados en Vingroup esté por encima del 55% a corto plazo,” dijo Fitch, señalando que si superara el 60% de forma sostenida, eso podría llevar a la rebaja de la calificación actual de Vinhomes, lo que haría más costosa su deuda.
Vingroup dijo que su deuda se mantenía en niveles estables.
Techcombank, prestamista vietnamita que es uno de los mayores acreedores de Vingroup, no respondió a una solicitud de comentarios.
A pesar de tener una deuda manejable y baja, “la calidad crediticia de Vinhomes está limitada por sus ambiciones de crecimiento y sus vínculos con su matriz, Vingroup,” dijo Moody’s.
(Reporte de Francesco Guarascio y Phuong Nguyen; Edición de Muralikumar Anantharaman)