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El escritor es un ex ministro del Tesoro
La canciller Rachel Reeves ha hecho un claro intento esta semana de cambiar la narrativa sobre la economía del Reino Unido y la capacidad del gobierno de Starmer para impulsarla. Esto era necesario. El estado de ánimo negativo de fondo, después de que las esperanzas se elevaran antes de las elecciones y justo después, retrocedió tras el Presupuesto de octubre a uno de decepción recurrente, bajas expectativas y consternación por la aparente falta de una narrativa.
El Reino Unido ha vuelto a entrar en un período de casi cero crecimiento económico. El golpe a la confianza empresarial, inducido por el Presupuesto, se ha visto agravado por las preocupaciones sobre el aumento de los rendimientos de los bonos globales y las limitaciones que esto impone a la capacidad del gobierno para gastar, y con ello, para endeudarse.
En su discurso, Reeves reconoció el costo para las empresas del aumento del seguro nacional, y nuevamente intentó explicar que sentía necesario poner las finanzas bajo control. Pero al pasar a hablar del lado de la oferta, la imagen se volvió mucho más esperanzadora.
En lugar de estresarse demasiado por la gestión de la demanda, creo que este enfoque en el lado de la oferta es correcto. En primer lugar, porque gran parte de la demanda será determinada por el Banco de Inglaterra: si se reducen las tasas de interés de la forma en que muchos pronostican, esto debería ser un impulsor importante. Así que Reeves no querría tomar medidas para contrarrestar esta posibilidad demasiado —no menos porque probablemente ayudaría a reducir los rendimientos de los bonos del Reino Unido.
En segundo lugar, como los ministros han estado ansiosos por decirle a cualquiera que quiera escuchar, el gobierno está limitado por sus propias reglas fiscales, siendo la primera de ellas la limitación del gasto actual. Si quiere evitar más aumentos de impuestos, tendrá que ceñirse a ellas —o algo cercano a ellas.
En tercer lugar —y esto es especialmente importante— el problema del Reino Unido desde la crisis financiera de 2008, y antes, siempre ha sido el lado de la oferta. Es decir, nuestra lamentable productividad y nuestra débil inversión privada y pública. Desde la crisis, el débil crecimiento promedio del 1,5 por ciento ha sido casi completamente impulsado por un crecimiento muy fuerte de la fuerza laboral. El crecimiento de la productividad ha permanecido extremadamente débil. Si queremos tener un crecimiento más fuerte y ser menos propensos a la inflación, necesitamos más inversión y más productividad —es realmente así de simple.
Así que Reeves debe asegurarse de que la estrategia de infraestructura a 10 años del gobierno esté en el centro de atención a partir de ahora.
La canciller habló correctamente sobre la regulación excesiva, los bloqueos de aprobación de planificación y la falta de compromiso con proyectos de inversión que fomenten el crecimiento. Prometió apoyo para una gran cantidad de proyectos para abordar los retrasos persistentes y las barreras a la infraestructura, incluido el proyecto Ox-Cam, el apoyo a una tercera pista en Heathrow, así como una serie de proyectos en el norte de Inglaterra.
Lo que faltaba era el marco. No hubo lugar en su narrativa para las instituciones que serán cruciales para la entrega de inversiones transparentes y de alto multiplicador —y que en realidad aún no están en funcionamiento. Pero este énfasis será necesario si el gobierno quiere infundir confianza en los inversores.
Los cancilleres siempre les gusta anunciar grandes inversiones llamativas, incluso si, como la expansión de Heathrow, son controvertidas. Muy a menudo, sin embargo, estas no van acompañadas de capital gubernamental fresco y se anuncian bajo la base de “confíen en nosotros” en términos de beneficios reales y duraderos.
En esto, Reeves no es una excepción. Citó la investigación de Frontier Economics que sugiere que una tercera pista tendría multiplicadores positivos fuera del área de Londres —esto debería convertirse en parte del marco para cada iniciativa importante. Pero debe hacerse de manera sistemática, especialmente porque el gobierno necesitará cumplir con su segunda regla fiscal, y pedir prestado para invertir. Sin un marco como este, el “confíen en nosotros” podría no obtener una respuesta tan positiva del mercado de bonos o de acciones.
La nueva Autoridad Nacional de Transformación de Infraestructuras y Servicios no se establecerá hasta abril. Pero esta entidad, junto con la Oficina Nacional de Auditoría y otros, será absolutamente fundamental para alentar a las empresas, dentro y fuera del Reino Unido, a impulsar el potencial de crecimiento de la economía con inversiones. Me sorprende que la canciller no haya hablado de esto: de hecho, esto agregará y respaldará la división enfocada en el crecimiento del Tesoro que tanto Reeves como Sir Keir Starmer han prometido establecer.
En este espíritu, espero que Reeves empodere a Nista para que sea completamente transparente sobre los proyectos de inversión que tendrán multiplicadores positivos. Porque este también es el camino para impulsar indirectamente el lado de la demanda de la economía, liberando espíritus animales más duraderos tanto en los negocios como en los consumidores.
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