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Lo más peligroso de los aranceles es lo simple que suenan. ¿Qué podría ser más claro que imponer aranceles del 25 por ciento a todos los bienes de Canadá y México? Sin embargo, el impacto y la implementación de tales medidas comerciales son diabólicamente complicados. Eso podría explicar la respuesta moderada del mercado.
Algunas acciones siguieron un guion predecible el lunes después de que se anunciaran los aranceles. Por ejemplo, las acciones de los fabricantes de automóviles cayeron. Tiene sentido: sus vehículos están compuestos por piezas que cruzan fronteras, en algunos casos varias veces, antes de llegar al concesionario. Stellantis es una empresa que envía componentes entre instalaciones a ambos lados de la frontera entre EE.UU. y Canadá.
Luego están las empresas que ahora compran bienes más caros de China y los venden a los consumidores estadounidenses. Eso incluiría al minorista de electrónica Best Buy, o a la tienda de descuento Dollar Tree. Ahora se enfrentan a la desagradable decisión entre cuánto de estos costos adicionales absorber y cuánto trasladar a los consumidores, corriendo el riesgo de incurrir en la ira del presidente Donald Trump.
Para el conjunto de las empresas de Estados Unidos, les espera aún más incomodidad. Los aranceles de Trump han empujado el ya fuerte dólar aún más alto. Eso, en sí mismo, no es una sorpresa. Un estudio de la última presidencia de Trump sugirió que los aranceles a China hicieron subir el dólar, y bajaron el renminbi. Los estrategas de Citigroup estiman que los últimos aranceles justifican un aumento del 3 por ciento.
Esto es un lastre para las empresas, desde proveedores de búsqueda en internet hasta cadenas de café, que reciben una gran parte de sus ingresos y ganancias en monedas extranjeras. Es como si Trump hubiera impuesto un arancel a sus ganancias en el extranjero.
Tecnología, alimentos y productos de consumo son los más afectados, según los estrategas de Morgan Stanley; las telecomunicaciones y los servicios públicos los menos. El banco de Wall Street también descubrió que las acciones con una menor sensibilidad a las ganancias en dólares han superado a sus pares desde septiembre.
Todo esto augura un ajuste en lugar de una crisis. La caída del 1 por ciento en el índice S&P 500 a última hora de la mañana, después de que México recibiera una prórroga de un mes, ni siquiera se encuentra entre los 20 peores días de negociación del último año. Quizás lo peor ya se ha descontado, ya que Trump no ha ocultado sus planes. Los economistas de BNP Paribas señalan que los aranceles ya están incluidos en las previsiones económicas básicas.
Pero también puede ser que los inversores no sepan por dónde empezar. Las cadenas de suministro difieren incluso entre empresas que son competidoras cercanas. Una guerra comercial, especialmente cuando se inflige a cadenas de suministro que todavía se están recuperando de una pandemia, es territorio inexplorado. Una de las características perdurables del excepcionalismo estadounidense es que los inversores acuden a los activos estadounidenses en tiempos de caos, incluso cuando el Tío Sam es la causa de ese desorden.
De cualquier manera, la reacción del mercado —básicamente nada más que un encogimiento de hombros— es en sí misma un riesgo. Si los precios de las acciones hubieran caído en picado, le habría enviado un mensaje al presidente de que imponer aranceles no es tan sencillo como parece. Como está, la relativa inacción de los inversores le da poco motivo para mostrar contención.
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