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Los famosos vigilantes del mercado de valores van a tener que trabajar mucho más duro que esto para controlar a Donald Trump.
Desde la reelección de Trump, muchos inversores y analistas se han aferrado a la idea de que está bien, el presidente no hará nada demasiado salvaje con la política económica porque utiliza las acciones como indicadores de popularidad en tiempo real y evitará hacer cualquier cosa que las moleste. Una caída corta y brusca en las acciones en respuesta a cualquier anuncio peculiar pronto forzaría un cambio de opinión, o al menos así va la teoría.
Eso todavía puede ser cierto en algún momento. Pero no es ahora. En lugar de eso, la reacción inmediata del mercado al anuncio de Trump durante el fin de semana de impuestos empinados inminentes sobre bienes de los vecinos y aliados Canadá y México, y aranceles adicionales más suaves sobre bienes de China, fue bastante tranquila.
El índice de referencia S&P 500 abrió un 1,4 por ciento más bajo, no genial, pero tampoco un desastre. Una caída inmediata del 5 por ciento en el índice y tal vez algunas suspensiones de circuit-breaker en las acciones de mayor impacto podría haber sido suficiente para alarmar al presidente, pero no fue así.
Una posible razón de la relativa calma es que una gran parte de los inversores piensa que comenzar una guerra comercial con los aliados de la OTAN es una idea activamente buena, ya sea para la economía de EE.UU., la estabilidad geopolítica, o ambas cosas. Quizás los administradores de dinero se animan al ver a USAID en peligro o al Departamento de Eficiencia Gubernamental de Elon Musk ganando acceso a la administración del Tesoro. Digamos por ahora que es una posibilidad teórica pero no la explicación más probable.
En cambio, la reacción tibia, que también se refleja en el dólar (subiendo un poco, nada demasiado estimulante) y en las acciones asiáticas y europeas (bajando un poco, no un baño de sangre) refleja algunas suposiciones importantes.
Una es que, para citar a John McEnroe, no puede ser en serio. El inevitable aumento de los costos para los consumidores de bienes importados, el resurgimiento potencial de la inflación que Trump juró vencer, y el daño a las relaciones globales apuntan a un cambio de opinión en algún momento cercano. El daño propio es simplemente demasiado grande. Como lo expresaron Jan Hatzius y otros en Goldman Sachs, “aunque la perspectiva es incierta, creemos que los aranceles enfocados en Canadá y México probablemente serán de corta duración”.
Esto resultó ser bastante previsor. Incluso antes de que los nuevos impuestos entraran en vigor, Trump y el presidente de México dijeron que estaban en espera por un mes. Pero la evidencia hasta ahora este año sugiere que es extremadamente peligroso asumir que las cabezas frías prevalecerán.
La otra posibilidad es que los inversores simplemente son muy malos leyendo a Trump. Ha sido un fanático de los aranceles durante décadas. Los usó liberalmente en su primer mandato en el cargo. Habló constantemente de ellos en la campaña electoral. Habló de ellos en su inauguración. Pero los mercados no lo han tomado en serio.
Los inversores pensaron que el interés propio ilustrado haría que el presidente se detuviera. Luego pensaron que el Secretario del Tesoro Scott Bessent actuaría como un adulto en la sala, sensible a las crudas realidades económicas y capaz de guiar al presidente lejos de sus impulsos más oscuros. Ninguna de estas estrategias ha funcionado.
“Trump ha puesto fin a la autoilusión en los mercados, los medios de comunicación y en la política de que sus amenazas arancelarias deben tomarse con un grano de sal”, escribió Philip Marey, estratega de Rabobank.
Así que, ahora que los mercados están en una dieta baja en sal, vale la pena tomar a Trump totalmente en serio y literalmente en una variedad de cuestiones geopolíticas. Una de ellas es Europa. Las acciones allí han tenido un gran desempeño últimamente, ya que los primeros días de Trump 2.0 no han dado lugar a aranceles sobre el bloque. Pero como nos recordó Trump hoy, él se toma en serio a la UE, a la que acusó el lunes de cometer “una atrocidad” en sus relaciones comerciales con EE.UU. Prepárense.
Otra es Panamá y Groenlandia. Sigo preguntándole a los banqueros e inversores qué pasaría si Trump realmente intentara asegurar nuevos territorios allí. Siguen riéndose de mí, aunque un gestor de fondos sugirió comprar bonos del gobierno alemán. Esto se está volviendo menos divertido día a día.
Incluso en un escenario ideal en el que Trump extraiga las concesiones que quiera para retroceder en parte o en todo sobre los nuevos aranceles, ya se habrá hecho un daño significativo. “Incluso si son de corta duración, los aranceles amenazados tienen dos consecuencias”, dijo Paul Donovan de UBS. “La desconfianza puede dificultar la negociación de acuerdos comerciales. Si el ciclo de noticias hace que los consumidores estadounidenses teman por el crecimiento de los ingresos reales o la seguridad laboral, es posible que estén menos inclinados a gastar”.
Entonces, el dolor económico aún puede ser real, incluso solo por amenazas. Pero es ambicioso asumir que los vigilantes del mercado de valores lo van a detener. Trump considerará esta reacción inicial como una victoria y una validación por parte de Wall Street de sus esfuerzos por hacer grande a América.
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