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Analizar las políticas arancelarias de Donald Trump es como disparar a un objetivo en movimiento. Habiendo afirmado con confianza al comienzo del fin de semana que “nada” México, Canadá y China podían hacer para evitar los aranceles impuestos, México y Canadá lograron negociar un aplazamiento el lunes.
Este es un momento raro para los economistas. Es lo suficientemente difícil predecir los efectos de las políticas del presidente de EE. UU., pero mucho más difícil cuando demasiadas cosas sorprenden a todos simultáneamente, incluido al propio Trump.
No sabemos lo siguiente: si los aranceles de EE. UU. se implementarán; si son temporales o permanentes; si son un elemento de negociación o un castigo. No sabemos qué represalias impondrán otros países. Todas estas cosas son cruciales, incluso antes de adentrarse en las profundas incertidumbres que se encuentran en los modelos de los economistas.
Los economistas no deberían sentirse especialmente maltratados, sin embargo. Al anunciar aranceles durante el fin de semana, el presidente de EE. UU. humilló a su secretario del Tesoro que había estado promocionando una versión más suave de los aranceles solo un par de días antes. Scott Bessent tampoco tenía idea.
Para el domingo, Trump había justificado los aranceles en base a la culpabilidad de los tres países en la adicción de EE. UU. al fentanilo, la laxitud en la seguridad fronteriza, los déficits comerciales y sus ambiciones territoriales sobre suelo canadiense. Por supuesto, su estimación de un déficit comercial canadiense de $200 mil millones era aproximadamente cuatro veces demasiado alta. Trump tampoco tiene idea.
En un mundo donde nadie sabe nada con certeza, aquí hay un intento de brindarte algo de contexto. Una cosa en la que no me detendré es en el pequeño precio que Trump extrajo al retirar la amenaza inmediata de aranceles. México parece haber prometido enviar tropas a su frontera norte donde ya están estacionadas y Canadá ha prometido crear un zar del fentanilo.
Cómo de grandes eran los aranceles propuestos?
Tras los anuncios de Trump, rápidamente comenzaron a circular algunos números comerciales fantásticos, como el hecho de que el 90 por ciento de los aguacates consumidos en EE. UU. provenían de México. Pero lo que realmente queremos saber es la proporción de las importaciones de EE. UU. que enfrentarán nuevos aranceles.
Obviamente, ese número cambiará con el tiempo porque los importadores de EE. UU. buscarán otros proveedores, pero es un buen punto de partida.
El siguiente gráfico utiliza los últimos números de la Oficina del Censo de EE. UU. para los 12 meses hasta noviembre de 2024, mostrando que aproximadamente el 40 por ciento de las importaciones totales de EE. UU. provinieron de México, Canadá y China. Con importaciones de petróleo crudo de Canadá en el mismo período de alrededor de $100 mil millones (asumiendo un precio de Western Canada Select de $60 por barril), un poco más de la mitad de estas importaciones atraerían un nuevo arancel del 25 por ciento y el resto un 10 por ciento.
Estas cifras permiten otro cálculo rápido. Con aproximadamente el 40 por ciento de las importaciones enfrentando un arancel adicional de aproximadamente el 20 por ciento en promedio, podemos calcular las tasas arancelarias generales para EE. UU. Si se aplican completamente, y con patrones comerciales constantes, la tasa arancelaria ponderada promedio de EE. UU. aumentaría un poco menos de 8 puntos porcentuales.
Poniendo esto en contexto histórico a continuación, el anuncio de fin de semana de Trump fue, por lo tanto, enorme.
Los aranceles fueron más grandes que la caída de los aranceles asociada con la firma del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (Gatt) original después de la Segunda Guerra Mundial y los aranceles Smoot-Hawley que llegaron con la Gran Depresión en la década de 1930.
A Trump le gusta comparar sus aranceles con los del presidente número 25 de EE. UU., el también republicano William McKinley, que impuso un arancel del 49.5 por ciento en 1890. Las comparaciones con los efectos de los aranceles de McKinley también demuestran verdades importantes.
Los datos de la Comisión de Comercio Internacional de EE. UU. muestran que la tasa arancelaria promedio ponderada de EE. UU. cayó después de su imposición en octubre de 1890 porque la proporción de importaciones de bienes gravables de EE. UU. cayó del 55 por ciento en 1891 al 41 por ciento en 1894.
No le digas al presidente, que ve los aranceles como una vaca de dinero, pero los ingresos arancelarios totales también cayeron porque el comercio de bienes gravados cayó tan bruscamente.
El hecho de que los patrones comerciales sean sensibles a los aranceles grandes demuestra un problema clave con la línea punteada en el gráfico a continuación, que asume que no hay cambios en los patrones comerciales. Por lo tanto, es incorrecto si se usa como predicción, pero sigue siendo un número útil puramente como una ilustración de la escala. Estos aranceles son grandes.
En la década de 1890, lo que McKinley también descubrió rápidamente fue que el apoyo a su partido republicano disminuyó casi tan rápido como los ingresos arancelarios. Sorpresa, sorpresa, a la gente no le gustan los precios más altos.
El partido de McKinley perdió casi la mitad de sus escaños en las elecciones de 1890 para la Cámara de Representantes justo un mes después de que se impusieran los aranceles. ¿A Trump le importa? ¿Quién sabe? ¿Lo sabe él? No parece que lo sepa.
Qué tan grandes son los efectos económicos?
Ahora sabemos que asumir patrones comerciales constantes es una base terrible para un pronóstico, sin embargo, aún voy a seguir con ello porque es útil para demostrar la escala. Las importaciones de bienes representan aproximadamente el 10 por ciento del PIB de EE. UU., y si el precio de estos bienes subiera un 8 por ciento (el tamaño del aumento arancelario general), el nivel de precios de EE. UU. aumentaría aproximadamente un 0.8 por ciento. Por eso los economistas sugieren un efecto en la inflación de entre el 0.5 por ciento y el 1 por ciento.
Este es un número sensato, pero nuevamente un pronóstico terrible. ¿Por qué? Porque no sabemos cuánto las compañías usarán los aranceles como excusa para aumentar otros precios o si los aranceles serán absorbidos en los márgenes o por algunos exportadores hacia EE. UU.
El impacto económico más amplio de los aranceles de Trump representa en general un shock de oferta para EE. UU. y un shock de demanda para otras economías. Mis colegas en el Radar de Política Monetaria de FT han escrito un gran artículo al respecto.
Dicho esto, escalar los efectos económicos es extremadamente difícil. Sabemos que los aranceles y los shocks en las cadenas de suministro son potencialmente muy importantes para el crecimiento y la inflación y también que los efectos son casi siempre difíciles de ver en los modelos económicos globales que tienden a asumir pequeñas interrupciones porque fueron estimados en cambios muy pequeños.
En otras palabras, probablemente es sabio escuchar más a Ngozi Okonjo-Iweala, directora general de la Organización Mundial del Comercio, cuando dice que una guerra comercial global con aranceles recíprocos podría generar un resultado “catastrófico”. El modelo del FMI mostrado en el gráfico a continuación sugiere que las guerras comerciales no causan mucho daño.
Son realmente inteligentes los consumidores de EE. UU.?
El gasto de los consumidores de EE. UU. fue notablemente fuerte en las cuentas nacionales del cuarto trimestre publicadas la semana pasada por la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. Aún más interesante fue que gran parte del crecimiento real del gasto provino de bienes duraderos. Estos contribuyeron con 0.85 puntos porcentuales del crecimiento anualizado del 2.3 por ciento registrado en el cuarto trimestre.
¿Estaban los consumidores de EE. UU. anticipando los aranceles y comprando antes de que los precios subieran? Es muy posible. Los datos sugieren que es una historia plausible y que probablemente sería seguida por una huelga de compradores si los aranceles empinados persisten.
Lo que he estado leyendo y viendo
Un ex funcionario de la Reserva Federal ha sido arrestado y acusado de pasar secretos económicos a China. Como dice Liza Tobin en un fabuloso artículo: “Si alguien de una universidad china te ofrece $450,000 por un trabajo a tiempo parcial, corre”
No es que la postura del FT ante la guerra comercial de Trump sorprenda a muchas personas: el periódico piensa que es absurda
Un grupo de europeos que demandan más aranceles son los productores de fertilizantes. Quieren que se apliquen derechos antidumping a Rusia
Martin Wolf está sombrío sobre las perspectivas de crecimiento a largo plazo del Reino Unido
Un gráfico que importa
Antes de la emoción del fin de semana sobre los aranceles, había planeado deleitarte con un examen profundo de la vivienda y su contribución a la inflación en el Reino Unido. Esta es una historia de fascinantes problemas de medición de datos, comparaciones de tendencias de precios de alquiler con EE. UU. y la importante cuestión de stocks y flujos. Culpa a Trump de que te hayas perdido.
Aunque el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra está preocupado de que el Reino Unido tenga más persistencia en la inflación de servicios que otras economías, gran parte del problema del Reino Unido con los precios de los servicios se reduce a la inflación del alquiler. El gráfico a continuación muestra que la inflación de servicios en el Reino Unido excluyendo el alquiler fue más baja en los últimos datos que en EE. UU. o la Eurozona.
Es difícil ver al Reino Unido como teniendo un problema especial de inflación que otros no compartan. Veremos la interpretación del BoE cuando decida las tasas de interés el jueves.
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