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La sombría instantánea de la economía del Reino Unido ofrecida por el Banco de Inglaterra el jueves pasado generó nuevas preocupaciones sobre los esfuerzos del gobierno para impulsar el crecimiento, ya que el banco central pronosticó una actividad más débil, mayor inflación, aumento del desempleo y un deterioro marcado en el potencial productivo de Gran Bretaña.
El Comité de Política Monetaria del BoE recortó las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual a 4.5 por ciento en medio de una producción estancada y crecientes tensiones comerciales, con dos miembros del comité favoreciendo un recorte aún mayor para protegerse contra los riesgos de una caída más pronunciada.
La débil perspectiva subraya el desafío al que se enfrenta la canciller Rachel Reeves después de prometer que el crecimiento era la principal misión del gobierno. Suscitó nuevas preguntas sobre la perspectiva fiscal, dijeron los analistas, dada la importancia de un crecimiento más sólido para reforzar los ingresos fiscales.
Si la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo de control fiscal del gobierno, emitiera una perspectiva de crecimiento igualmente negativa, aumentaría el riesgo de que la canciller incumpliera sus propias reglas fiscales, dijo Paul Dales de Capital Economics. Las perspectivas de crecimiento más débiles significaban que “el gobierno tendrá que ajustar su cinturón fiscal”.
En otro golpe a los intentos del gobierno de enviar un mensaje optimista sobre la economía, los pronósticos a corto plazo del BoE apuntan a una aceleración de la inflación al 3.7 por ciento para mediados de 2025, muy por encima del objetivo del 2 por ciento del BoE.
Incluso si las tasas de interés permanecen más altas que las expectativas del mercado reciente, con solo dos recortes de un cuarto de punto más para fines de 2027, los pronósticos muestran que la inflación solo volvería al objetivo del 2 por ciento del BoE a finales de 2027.
Mientras tanto, el PIB crecería solo un 0.75 por ciento este año, antes de repuntar en 2026 y 2027, y el desempleo aumentaría al 4.75 por ciento.
Andrew Bailey, gobernador del BoE, trató de dar un giro positivo al pronóstico de inflación, diciendo que el salto a corto plazo se debía principalmente a “factores temporales” que “no estaban directamente vinculados a las presiones de costos y precios subyacentes en la economía del Reino Unido”.
Un aumento del 20 por ciento en los precios mayoristas del gas en toda Europa fue el mayor impulsor, dijo, junto con aumentos planificados en las tarifas de autobuses reguladas y las facturas de agua domésticas. Pero Bailey también reconoció que había una “mayor incertidumbre” que podría empujar la inflación en cualquier dirección.
La mayor preocupación es que el BoE se ha vuelto más pesimista sobre la velocidad a la que la economía del Reino Unido puede crecer sin aumentar la inflación.
En su evaluación anual del lado de la oferta de la economía, dijo que la tasa de crecimiento potencial del Reino Unido, a menudo descrita como un “límite de velocidad” en el crecimiento sostenible del PIB, se había reducido a solo 0.75 por ciento a principios de 2025, frente al 1.5 por ciento del año anterior.
Esto significaba que incluso con un crecimiento real del PIB estancado, solo había un pequeño margen de holgura en la economía del Reino Unido, con los miembros del comité divididos sobre en qué medida la reciente desaceleración se debía a una demanda débil o una oferta restringida.
El panorama del BoE es bastante sombrío, dijo Andrew Wishart, economista del Reino Unido en el Banco Berenberg. “Una alta inflación a pesar de un crecimiento débil refleja en parte el nuevo juicio de que la capacidad productiva de la economía se ha debilitado, y en parte los futuros precios más altos de la energía”, dijo.
Bailey dijo que las “dificultades para interpretar algunos de los datos” habían hecho especialmente difícil para el MPC juzgar qué estaba sucediendo.
Revisiones recientes de datos mostraron que la población y la fuerza laboral del Reino Unido habían crecido más rápido de lo que se pensaba anteriormente, señaló, y dado que “no hemos tenido un cambio en el PIB, solo podemos concluir matemáticamente que la productividad ha empeorado mucho”.
El crecimiento del empleo ha sido más rápido en partes del sector público como la educación y la salud, cuya contribución al PIB es notoriamente difícil de medir.
Todo esto significaba que “el límite de velocidad [de crecimiento] a corto plazo es más bajo”, dijo Dave Ramsden, vicegobernador del BoE. Sin embargo, agregó que había “buenas razones para pensar que la productividad mejorará” a largo plazo, a medida que las reformas estructurales del gobierno comenzaran a dar frutos.
El BoE está pronosticando una mejora en el crecimiento potencial en los próximos años a medida que la productividad aumente, pero la perspectiva del PIB sigue siendo incierta.
Bailey dijo que había un riesgo de que los aumentos impositivos presupuestarios pudieran tanto elevar los precios como afectar a los empleos más de lo que inicialmente pensaba el BoE, ya que los empleadores en algunos sectores no pueden reducir los salarios de los empleados que ya ganan el salario mínimo.
Mientras tanto, las empresas le estaban diciendo a los agentes del BoE que estaban posponiendo la contratación y la inversión debido a preocupaciones sobre tensiones comerciales, altos costos de endeudamiento y una posición de efectivo ajustada, así como el Presupuesto.
Bailey dijo que el MPC “tendría que juzgar reunión por reunión” hasta qué punto y qué tan rápido podría recortar las tasas debido a estas incertidumbres. Los analistas dijeron que los desarrollos en el lado de la oferta serían críticos en última instancia.
“No queremos ver lo que el BoE piensa que sucedió en la oferta en 2024 se repita durante los próximos cinco años”, dijo Rob Wood, de la consultora Pantheon Macroeconomics. “Si el crecimiento de la productividad sigue siendo tan débil, tanto la perspectiva de los niveles de vida como la perspectiva fiscal van a ser desastrosas”.