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Una caída en los costos de endeudamiento ha dado a la canciller del Reino Unido, Rachel Reeves, mayor margen de maniobra al intentar cumplir con sus estrictas reglas fiscales, pero los analistas advierten que las finanzas públicas siguen expuestas al deterioro del panorama económico del país.
Los bonos del gobierno del Reino Unido han borrado la mayor parte de sus pérdidas desde el Presupuesto de octubre de Reeves, llevando los costos de endeudamiento a largo plazo cerca del nivel que mantenían antes de que sus planes fiscales aceleraran la venta masiva en el mercado de bonos.
Los rendimientos de los bonos del gobierno a diez años, que se mueven de manera inversa al precio, cayeron hasta el 4,44 por ciento el viernes, por debajo del máximo de 16 años del 4,93 por ciento del mes pasado y cerca del nivel previo al Presupuesto del 4,32 por ciento.
Pero las sombrías previsiones de esta semana del Banco de Inglaterra, que redujo a la mitad su estimación de crecimiento para 2025, sugieren que el gobierno tendrá dificultades para reducir rápidamente el endeudamiento en los próximos años.
“Solo demuestra lo rápido que cambia la música”, dijo Nick Hayes, jefe de renta fija en Axa Investment Managers. “Hace no mucho, los bonos estaban en un ‘bucle de perdición’… y los rendimientos se dirigían hacia el 5 por ciento”.
El resurgimiento de los bonos se debe a una combinación de un rally global en bonos y la perspectiva de recortes de tasas de interés más rápidos por parte del BoE, que anunció una reducción de un cuarto de punto el jueves, ante señales de un crecimiento económico debilitado y una inflación en descenso.
El movimiento del mercado ha proporcionado alivio para Reeves mientras intenta cumplir con su regla fiscal autoimpuesta de que el gasto diario esté cubierto por los ingresos fiscales.
La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo de control fiscal del Reino Unido, dijo en octubre que la canciller tenía £9.9 mil millones de margen de maniobra, el margen de reserva que tiene contra el cumplimiento de su regla fiscal.
El posterior aumento de los rendimientos de los bonos había llevado a los economistas a advertir que un margen tan estrecho de maniobra —el tercero más bajo desde 2010— había sido eliminado por mayores costos de endeudamiento.
Andrew Goodwin de Oxford Economics estima que debido al rally del mercado de bonos, Reeves ahora tiene alrededor de £5 mil millones de margen fiscal, la mitad del nivel de octubre, pero mejor que la posición negativa en lo más profundo de la venta de enero.
Pero advirtió que el margen adicional que Reeves ha ganado “palidece en comparación con lo que podría suceder si [la OBR] cambia sus previsiones de crecimiento o ingresos”.
Agregó: “Fue un riesgo muy grande dejar tan poco margen de maniobra para empezar, y ese riesgo potencialmente se ha cristalizado”.
Muchos gestores de fondos tienen un análisis similar y argumentan que se necesitarán más recortes de gastos o aumentos de impuestos para fortalecer la posición fiscal del Reino Unido.
Los economistas dicen que si la OBR establece una previsión económica pesimista similar a las estimaciones del BoE de esta semana, aumentaría la presión sobre las finanzas públicas debido al menor crecimiento de los ingresos fiscales.
El BoE ahora espera que el PIB crezca solo un 0,75 por ciento este año, antes de repuntar en 2026 y 2027, mientras que el desempleo podría subir al 4,75 por ciento.
También se ha vuelto más pesimista sobre la tasa a la que la economía del Reino Unido puede crecer sin aumentar la inflación.
En su revisión anual del lado de la oferta de la economía, el banco central dijo que la tasa de crecimiento potencial del Reino Unido —a menudo descrita como un “límite de velocidad” en el crecimiento sostenible del PIB— se había reducido a solo un 0,75 por ciento a principios de 2025, frente al 1,5 por ciento del año anterior.
El BoE dijo que espera que el crecimiento potencial se acelere en los años siguientes, dejando su previsión en el 1,5 por ciento.
Algunos economistas han predicho que la OBR podría verse finalmente obligada a reducir su pronóstico de crecimiento potencial dada la decepcionante actuación persistente de la productividad del Reino Unido en los últimos años.
Esto representaría un golpe serio para las finanzas públicas, ya que las previsiones de la OBR son la base de los planes presupuestarios del gobierno.
Una reducción en las predicciones de crecimiento potencial tendría “impactos realmente grandes en el margen de maniobra de Rachel Reeves”, dijo Rob Wood de Pantheon Macroeconomics.
La canciller, agregó, estará “esperando desesperadamente” que la OBR no decida hacer esa rebaja.