Durante dos días de testimonio esta semana ante el Congreso, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicó que no hay un final inminente para el proceso de reducción del balance de la Fed, ya que algunos bancos han decidido retrasar su propia fecha de finalización de un proceso comúnmente conocido como ajuste cuantitativo.
“Creo que todavía tenemos un largo camino por recorrer” en la reducción del tamaño de las tenencias de bonos de la Fed y aún no hay indicios de que la liquidez del mercado se haya reducido lo suficiente como para afectar la reducción de la Fed en las tenencias de bonos del Tesoro y de hipotecas, dijo Powell a un panel de la Cámara el miércoles.
Las observaciones de Powell sobre el ajuste cuantitativo, o QT, se producen cuando la Fed ha eliminado poco más de $2 billones de sus activos. La Fed busca extinguir la liquidez que agregó a los mercados durante la pandemia de COVID-19, cuando compró billones en bonos para estabilizar los mercados y estimular el crecimiento económico al reducir los costos de endeudamiento a largo plazo.
Desde que la Fed comenzó el QT, ha estado tratando de reducir la liquidez general del mercado, medida más claramente en el nivel de reservas bancarias, a niveles que permitan niveles normales de volatilidad de las tasas de interés del mercado de dinero, al tiempo que permiten a la Fed un control firme sobre la tasa de fondos federales, su principal herramienta para influir en el impulso de la economía.
La Fed también está tratando de evitar una repetición de los eventos de septiembre de 2019 cuando, durante su último capítulo de QT, se retiró demasiada liquidez del sistema, lo que obligó a la Fed a comenzar a agregarla nuevamente de manera agresiva.
La Fed ha tomado una serie de medidas para evitar que esto vuelva a ocurrir, como ralentizar el ritmo de su reducción y establecer nuevas instalaciones de liquidez, al tiempo que proporciona más orientación sobre los factores que está observando. Pero ha tenido dificultades para ofrecer mucha orientación sobre cuándo puede detener el QT, excepto para decir que ese día no parece inminente.
En los últimos días, algunos bancos han retrasado sus estimaciones de finalización del QT en relación con el consenso más reciente, que tenía en la mira una fecha de finalización en junio.
“La comunicación reciente sugiere que la Fed está contenta de dejar que el QT continúe a pesar del potencial de baja visibilidad en la demanda de reservas en los próximos meses debido a la dinámica del límite de deuda”, dijeron economistas de Goldman Sachs en un informe el viernes.
Los pronosticadores bancarios dijeron que, si bien esperaban que la Fed finalizara la reducción al final del segundo trimestre, ahora ven que eso sucederá al cierre del tercer trimestre, con la eliminación de bonos del Tesoro deteniéndose al final del segundo trimestre y la eliminación de hipotecas finalizada para el tercer trimestre.
Los economistas de Morgan Stanley también postergaron el QT.
“Las reservas aún abundantes y la falta de presiones significativas en los mercados de dinero al final del mes hacen que sea poco probable que la Fed cambie sus planes de normalización del balance en marzo, como esperábamos anteriormente”, escribieron a los clientes. “Ajustamos nuestra visión básica para un final del QT en junio”, lo que llevaría las tenencias de la Fed a $6.33 billones.
(Reporte de Michael S. Derby; Edición de Chizu Nomiyama)