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Olvidémonos de los Siete Magníficos. El sépteto de grandes grupos tecnológicos estadounidenses ha desarrollado una reputación por ser los únicos en la ciudad para los inversores. Pero algunas acciones mucho menos de moda han estado funcionando aún mejor. Es hora de echar un vistazo más de cerca a los Magníficos 47.
El índice Stoxx 600 de bancos, que sigue a 47 de los mayores bancos cotizados de Europa, ha tenido un rendimiento de poco más del 200 por ciento desde el inicio de 2022 teniendo en cuenta las subidas de precios de las acciones y los dividendos, según datos de Bloomberg. Los llamados Siete Magníficos lograron alrededor del 190 por ciento en el mismo período.
La estadística llamativa es en parte un recordatorio de la importancia de elegir la serie temporal correcta: retroceda al inicio de 2015 y los rendimientos del sector bancario son prácticamente estáticos; los Mag 7 suben a un 2,700 por ciento. Aún así, destaca que, a veces, las acciones de valor golpeadas vuelven a aparecer.
¿Debería continuar el rally? Cuando las acciones han tenido una carrera vertiginosa, es fácil caer en los aspectos negativos. Después de todo, a nadie le gusta comprar en la cima de un ciclo, y el entorno definitivamente se está volviendo más desafiante. Los bancos se adelantaron en 2022 por la misma razón por la que cayeron las acciones tecnológicas ese año: las tasas de interés comenzaron a subir. Pero las tasas están cayendo nuevamente, lo que presionará la rentabilidad.
Sin embargo, no van a volver a cero. Los analistas esperan que el retorno sobre el capital común en todo el índice disminuya del 12 por ciento de 2024 al 11.4 por ciento en 2025 y al 11.1 por ciento en 2026. Eso sigue siendo casi el doble de lo que lograron durante la mayor parte de la última década.
En cuanto a las valoraciones, también es fácil pensar que los bancos parecen estar en máximos. El índice está cotizando cerca del valor en libros, muy por encima del promedio de 0.7 veces de los últimos 10 años.
Pero entonces, como muestra el gráfico de los Mag 7, elegir la fecha de inicio correcta marca una gran diferencia. Los bancos europeos han sido disfuncionales durante más de una década; en un horizonte a más largo plazo, el precio promedio sobre el valor en libros está más cerca de 1.1 veces.
O compare con el resto del mundo: el índice de bancos de EE. UU. del KBW actualmente cotiza con casi un 50 por ciento de prima sobre el valor en libros, mientras que el índice global MSCI ACWI Banks está en 1.2 veces. Comparar los bancos en base al precio-ganancias muestra tendencias similares.
Otra medida importante es cuánto efectivo pueden devolver las empresas. Contando dividendos y recompras, el sector actualmente ofrece un rendimiento total de pago cercano al 10 por ciento, muy por encima de su promedio histórico. Eso también respalda las valoraciones.
La magnitud del rally de las acciones bancarias en los últimos años se vio favorecida por un punto de partida muy débil. Dada la cambiante tasa de interés y la incertidumbre en todo, desde guerras comerciales hasta elecciones locales, sería sorprendente si pudieran mantener el ritmo vertiginoso de los últimos años. Pero aún hay margen para la expansión antes de que las valoraciones se vuelvan excesivamente magníficas.