Por Davide Barbuscia
NUEVA YORK (Reuters) – Una posible desaceleración de la reducción del balance de la Reserva Federal y la garantía del Secretario del Tesoro Scott Bessent contra aumentos inminentes de la deuda a largo plazo podrían ofrecer alivio a corto plazo a los nervios del mercado de bonos mientras persisten las preocupaciones fiscales.
Las actas de la Fed de la reunión de fijación de tasas del 28 al 29 de enero publicadas esta semana mostraron que los funcionarios consideraron una posible pausa o desaceleración de la reducción del balance de la Fed, conocida como ajuste cuantitativo (QT), ya que un límite de deuda gubernamental podría complicar la capacidad del banco central para evaluar la liquidez del mercado. Mientras tanto, Bessent dijo en una entrevista con Bloomberg Television el jueves que, por ahora, la ampliación de la emisión de deuda gubernamental a largo plazo no está sobre la mesa.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro, que se mueven inversamente a los precios, disminuyeron después de las actas de la Fed el miércoles y la entrevista de Bessent inyectó más optimismo empujando los rendimientos a la baja el jueves.
Sin embargo, sus comentarios no perturbaron las expectativas del mercado sobre un aumento de la deuda gubernamental, ya que los inversores y analistas anticipan que el Tesoro eventualmente necesitará pedir prestado más para compensar una caída en los ingresos gubernamentales de los recortes de impuestos propuestos por el presidente Donald Trump.
Brij Khurana, gestor de cartera de renta fija en Wellington Management, dijo que era alentador tener un Secretario del Tesoro “que está atento a los costos de financiamiento”. Bessent dijo a principios de este mes que el enfoque de la administración Trump era contener los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años.
“Al mismo tiempo, si los rendimientos son considerablemente más bajos, probablemente van a hacer más recortes de impuestos… si los rendimientos bajan mucho, creo que Bessent intentaría impulsar los bonos a más largo plazo”, dijo Khurana.
Los analistas de JPMorgan dijeron en una nota el jueves que las preocupaciones del mercado de bonos sobre un exceso de oferta de deuda podrían retroceder en los próximos meses, dado el enfoque de la administración en los rendimientos a largo plazo. Sin embargo, dijeron que aún esperaban que las grandes necesidades de endeudamiento del gobierno en el próximo año fiscal llevarán a aumentos en las ventas de deuda a largo plazo.
Trump planea renovar y expandir los recortes de impuestos que firmó durante su primer mandato en 2017, los cuales están programados para expirar al final de este año. Esto podría aumentar los déficits en más de $4 billones en los próximos 10 años, estimó la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Los recortes de gastos federales impulsados por el Departamento de Eficiencia Gubernamental de Elon Musk (DOGE), junto con los posibles ingresos de los aranceles planificados por Trump sobre las importaciones, podrían ayudar a frenar el crecimiento del déficit, aunque el alcance de su impacto es incierto.
“La contradicción aquí es que por un lado parece haber un aumento significativo del gasto en déficit por el acuerdo impositivo, y por otro lado, potencialmente… algunos ahorros que se pueden encontrar en DOGE, tal vez algunos recortes presupuestarios”, dijo Brian Kennedy, gestor de cartera en Loomis, Sayles & Company.
“No creo que esto cambie nuestra opinión de que el extremo largo de la curva del Tesoro seguirá teniendo dificultades para desempeñarse”, dijo Kennedy. “¿DOGE va a ser tan efectivo que se va a ahorrar una cantidad significativa de dinero para compensar estos recortes de impuestos? Soy un poco escéptico al respecto.”
Musk se ha comprometido a encontrar $1 billón en ahorros a través de sus esfuerzos para identificar el fraude y el desperdicio en el gobierno.
DOGE dijo en su sitio web el jueves que había ahorrado $55 mil millones desde que Trump asumió el cargo el 20 de enero, pero el esfuerzo de corte de costos gubernamentales de Musk ha reducido hasta ahora cientos de contratos relativamente pequeños que, según un análisis de Reuters esta semana de datos parciales publicados por su equipo, han ahorrado $8.5 mil millones a los contribuyentes estadounidenses.
Potencialmente, la capacidad del mercado para absorber una mayor oferta de deuda gubernamental podría beneficiarse, hasta cierto punto, de un deshacer de QT, ya que el banco central comenzaría a reinvertir bonos vencidos en lugar de dejar que caduquen.
Las actas de la Fed mostraron que los funcionarios también están considerando un cambio a una cartera de bonos que refleje la madurez del mercado de bonos del Tesoro pendiente. Las tenencias de bonos del Tesoro de la Fed están actualmente sesgadas hacia la deuda a largo plazo, por lo que esto sugiere que podría, con el tiempo, reinvertir más en valores a corto plazo.
“En el margen, esto reducirá (pero ciertamente no eliminará) futuros aumentos en el tamaño de las subastas en 2s y 3s”, dijeron analistas de BMO Capital Markets en una nota del jueves, refiriéndose a bonos del Tesoro a dos o tres años.
“Dicho esto, el impacto más relevante en cualquier aumento eventual en el tamaño de las subastas vendrá del proceso presupuestario, así como del desempeño de los ingresos fiscales”, dijeron.
(Reporte de Davide Barbuscia; Edición de Paritosh Bansal y Andrea Ricci)