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Hace cuatro años, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) — el banco central de los bancos centrales — presentó un proyecto de innovación que llevaba el poco atractivo nombre de “mBridge”.
Este proyecto tenía como objetivo crear una moneda digital de banco central transfronteriza que conectara los bancos centrales de China, Hong Kong, Tailandia, Emiratos Árabes Unidos y (más recientemente) Arabia Saudita.
Podría pensar que esto es algo arcano. Si es así, piénselo de nuevo: este proyecto geek simboliza una batalla más grande que podría ser de gran importancia bajo la presidencia de Donald Trump en Estados Unidos.
Más específicamente, el otoño pasado, justo antes de las elecciones en Estados Unidos, el BPI se retiró inesperadamente de mBridge, cediendo efectivamente el control a China y los demás países. El BPI afirmó que esto se debía simplemente a que habían alcanzado la etapa de “producto mínimo viable”. Pero pocos creen esto. “Los estadounidenses exigieron que el BPI se detuviera porque representa una amenaza”, me dice un participante, explicando que Washington se preocupaba de que “podría ser utilizado para evadir sanciones [dólares]”.
Y aunque Agustín Carstens, jefe del BPI, negó públicamente esto, la especulación continúa — especialmente porque Trump está claramente en una guerra monetaria: en Truth Social el mes pasado repitió amenazas de imponer “Aranceles del 100%” a los países que intenten “reemplazar al poderoso dólar estadounidense” con nuevas monedas o sistemas de pago.
Por lo tanto, los inversores deben observar lo que suceda a continuación. Mientras que las amenazas de Trump en torno a los aranceles comerciales han estado acaparando titulares recientemente, esta lucha menos visible en torno al dinero importa profundamente. Después de todo (como he mencionado antes), es el sistema financiero global basado en el dólar la verdadera fuente del poder hegemónico de Estados Unidos hoy en día, y es lo que Washington quiere defender.
En teoría, Trump no tiene motivos para preocuparse. Datos recientes del FMI muestran que el dólar representa aproximadamente el 58 por ciento de las reservas de los bancos centrales. Esto es ligeramente menor que a principios de siglo, pero la diversificación reciente ha involucrado principalmente a monedas más pequeñas — no a rivales como el euro o el renminbi.
Más llamativo aún, los datos de Swift sugieren que el 49,1 por ciento de todos los pagos fueron en dólares el año pasado, un máximo de 12 años.
Pero hay tres advertencias cruciales. En primer lugar, los bancos centrales están acumulando oro “a un ritmo vertiginoso”, como señaló recientemente el Consejo Mundial del Oro. Esto sugiere un deseo de cubrir su exposición al dólar fiduciario.
En segundo lugar, los datos de Swift pueden ser un poco engañosos ya que la actividad está creciendo fuera de las plataformas occidentales. China está construyendo su propio Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos. Este es pequeño y rudimentario, pero tiene 160 miembros y el volumen de transacciones ha aumentado un 80 por ciento desde 2022.
En tercer lugar, la financiarización de Washington parece estar alimentando — y no deteniendo — los esfuerzos de otros por imaginar alternativas. Por eso es importante mBridge: si esas tuberías digitales alguna vez funcionan a velocidad y escala (un gran “si”), esto desafiaría el sistema “hub and spoke” centrado en la Reserva Federal de Estados Unidos.
Entonces, ¿cómo responderá Washington? Chris Giancarlo, jefe de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos durante la primera administración de Trump, espera que use zanahorias — es decir, políticas que hagan que el uso del dólar sea totalmente convincente para los no estadounidenses. Eso significa abogar por buenos “valores” económicos, me dice, y abrazar más innovación cibernética. Un “proyecto de dólar digital” que co-lidera delineará cómo hacer esto la próxima semana.
Esto es sumamente sensato. Pero parece que Trump prefiere usar palos. El mes pasado emitió una orden ejecutiva que prohíbe el uso de cualquier moneda digital de banco central en Estados Unidos, ya que “amenazan la estabilidad del sistema financiero, la privacidad individual y la soberanía de Estados Unidos”.
En su lugar, defendió bitcoin (a pesar de que esto se considera un refugio del dólar fiduciario). Más significativamente, también respaldó el “crecimiento de stablecoins respaldados por dólares legales y legítimos en todo el mundo”.
Esto puede parecer extraño, sobre todo porque es diametralmente opuesto al Banco Central Europeo. Algunos cínicos atribuirán esto sin duda al hecho de que Howard Lutnick, secretario de comercio, ayudó a construir Tether, la mayor moneda existente.
Pero hay otro factor también: el equipo de Trump cree que las stablecoins podrían ser un arma secreta para promover más — y no menos — dolarización. “Es muy bueno para nosotros”, me dice uno de ellos. Esto se debe a que las stablecoins del siglo XXI — al igual que el mercado eurodólar del siglo XX — permiten transacciones en dólares extraterritoriales que están libres de regulaciones onerosas en tierra. Esto atrae a muchos financieros que luchan con el riesgo geopolítico (aunque las stablecoins, a diferencia de los eurodólares, no generan rendimientos).
En la práctica, la capitalización de mercado actual de las stablecoins — alrededor de $220 mil millones — sigue siendo insignificante en comparación con los eurodólares, y mucho menos con los aproximadamente $6 billones de los mercados de capital de Estados Unidos.
Pero el punto clave es este: mientras Trump sigue tratando de remodelar — o destrozar — el orden geopolítico de la posguerra, no solo importan los aranceles y los tanques; también importa la plomería financiera. Estas batallas incipientes sobre las CBDC y las stablecoins bien podrían “tomar el centro del escenario este año”, como señala el Atlantic Council. ¿Alguien sabe cómo interpretar mBridge en chino?