Desbloquea el Editor’s Digest de forma gratuita
Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Una caída en los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. está ejerciendo presión sobre el dólar, ya que los inversores apuestan a que el crecimiento económico lento llevará a la Reserva Federal a seguir recortando las tasas de interés a pesar de la inflación persistente.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó al 4,32 por ciento el martes, el nivel más bajo desde mediados de diciembre. La caída desde más del 4,8 por ciento el mes pasado ha sido provocada por una perspectiva deteriorada para el crecimiento de EE. UU., después de una serie de datos que mostraron una débil confianza del consumidor y empresarial.
Eso ha afectado al dólar, que ahora ha bajado un 1,9 por ciento este año frente a una cesta de sus pares, desconcertando las expectativas de que el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca seguiría fortaleciendo la moneda. El dólar se había fortalecido previamente en apuestas de que el efecto inflacionario de los aranceles y restricciones migratorias del nuevo presidente evitaría que la Fed recortara las tasas.
“Un crecimiento más lento y mayores expectativas de inflación es una mezcla más negativa para el dólar estadounidense”, dijo Lee Hardman, analista senior de divisas del grupo bancario MUFG.
Los inversores dicen que la caída en los rendimientos reales del Tesoro, que representan el rendimiento ofrecido después de tener en cuenta la inflación, ha sido un impulsor particularmente significativo de la moneda.
El rendimiento de los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (Tips) a 10 años cayó al 1,9 por ciento el martes, el más bajo desde principios de diciembre y por debajo del 2,3 por ciento el mes pasado.
Las persistentes presiones inflacionarias han puesto a la Fed en un aprieto, ya que naturalmente respondería ralentizando o poniendo fin a su ciclo de recorte de tasas, o incluso señalando aumentos de tasas. Pero el crecimiento estancado, y los repetidos ataques de Trump exigiendo que el presidente de la Fed, Jay Powell, reduzca los costos de endeudamiento, están empujando en la otra dirección.
Trump criticó inicialmente fuertemente a la Fed después de mantener las tasas el mes pasado, pero luego dijo que era “lo correcto”.
Los analistas de JPMorgan destacaron en una nota la semana pasada la “significativa erosión de los rendimientos reales de EE. UU. [debido] a la política ineficaz de la Fed ante un agudo aumento de la inflación inducido por aranceles”.
Las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado a medida que los inversores incorporan el impacto probable de los aranceles de Trump. Los llamados break-evens a dos años, que miden la diferencia entre los rendimientos reales y los rendimientos nominales y son la mejor suposición de los inversores sobre hacia dónde se dirige la inflación, alcanzaron la semana pasada su nivel más alto desde principios de 2023.
La inflación de EE. UU. aumentó inesperadamente al 3 por ciento en febrero y las últimas actas de la Fed advirtieron del “riesgo al alza” para la inflación. Las expectativas de los consumidores sobre aumentos de precios a largo plazo están en su nivel más alto desde 1995.
Aun así, los inversores están apostando a que la Fed reducirá las tasas en medio punto porcentual adicional para fin de año.
Los gestores de fondos dijeron que el mercado estaba viendo de manera más pesimista la amenaza al crecimiento nacional debido a la guerra comercial iniciada por el nuevo presidente, así como a otras políticas como una represión migratoria y recortes de empleos generalizados en el sector público.
Los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro de EE. UU. también han caído bruscamente desde su pico a mediados de enero.
“Los mercados se preguntan si hemos visto el apogeo del excepcionalismo de EE. UU.”, dijo Matthew Morgan, jefe de renta fija en Jupiter Asset Management, añadiendo que la incertidumbre sobre el rumbo de la política monetaria, así como los aranceles, los recortes gubernamentales y otras áreas, “pueden significar menos inversión, contratación y crecimiento”.
Además del dólar más débil y los rendimientos más bajos, dijo, “la siguiente pregunta será si una repricing del crecimiento de EE. UU. lleva a una repricing de los activos de riesgo”. Después de alcanzar una serie de máximos históricos, las acciones han perdido terreno en las sesiones recientes.
Una encuesta de S&P a gerentes de compras publicada la semana pasada mostró que el sector de servicios de EE. UU. se contrajo por primera vez en más de dos años.
Los analistas de UBS dijeron a principios de este mes que la caída de los rendimientos reales, mientras las expectativas de inflación permanecían altas, reflejaba un “impulso estanflacionario” de los aranceles.