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Un impulso del gobierno para revivir la City de Londres con un nuevo sistema para negociar acciones de empresas privadas ha sido desestimado por ejecutivos de capital de riesgo y capital privado como innecesario y comparado con una “nueva versión” del mercado junior Aim en crisis del Reino Unido.
El Sistema de Intercambio de Valores y Capital Intermitente Privado (Pisces) —propuesto por el anterior gobierno conservador y respaldado por la canciller laborista Rachel Reeves— permitiría a los inversores en empresas privadas vender acciones en bolsas reguladas.
El London Stock Exchange Group es una de las empresas que planea operar un lugar de negociación Pisces, donde las acciones podrían negociarse en un número limitado de días al año.
Pero los inversores han cuestionado cuánta demanda habría para el sistema, añadiendo que los jefes de empresas en rápido crecimiento serían reacios a optar por él porque arriesgarían perder el control sobre quién posee una participación en su negocio.
“Simplemente no veo quién lo va a usar”, dijo un socio de una importante firma de capital de riesgo. “Es una solución audaz a un problema que es mucho más complejo de lo que los protagonistas están dispuestos a entender”.
Hussein Kanji, quien fundó Hoxton Ventures, dijo: “¿Qué problema resuelve esto?” El nuevo sistema sería problemático para los respaldadores de capital de riesgo porque la negociación de acciones en bolsas privadas asignaría un precio cotizado a sus empresas en cartera que “probablemente sería bajo y posiblemente volátil”, agregó.
El Tesoro ha dicho que Pisces proporcionaría a las empresas en rápido crecimiento un incentivo para establecerse en el Reino Unido y actuar como un “paso intermedio” para eventualmente cotizar en los mercados públicos de Londres.
El London Stock Exchange ha sufrido salidas de inversión y valoraciones de empresas insatisfactorias, con grupos de alto perfil como el diseñador de chips Arm Holdings cotizando en el extranjero y empresas públicas como el grupo de apuestas Flutter trasladando sus listados principales a Nueva York.
Las ventas secundarias de acciones en empresas no cotizadas se han vuelto frecuentes a medida que las empresas esperan más tiempo para cotizar, dejando a los inversores encontrar otras formas de liquidar.
En Estados Unidos, el Nasdaq Private Market ha permitido a inversores y empleados negociar acciones de empresas desde 2013, mientras que plataformas como Crowdcube, Seedrs y JP Jenkins permiten la negociación de acciones en el Reino Unido.
Pero múltiples inversores de capital de riesgo y capital privado —a quienes el gobierno ha dicho que Pisces será “de interés”— dijeron al Financial Times que es poco probable que utilicen la plataforma para vender acciones de sus propias empresas en cartera o que no creían que atraería a empresas de alta calidad.
Los directores ejecutivos de startups de alto crecimiento “quieren controlar ferozmente” quién posee sus acciones, especialmente para evitar que la gente venda acciones el primer día de una futura cotización pública, agregó el socio de capital de riesgo.
Una persona de una importante firma internacional de capital privado añadió que “sería difícil de manejar” trabajar con accionistas que no conocen.
La Autoridad de Conducta Financiera ha propuesto permitir a las empresas “muy limitado” margen para establecer restricciones sobre los tipos de inversores que pueden comprar sus acciones, incluyendo en algunas situaciones especificar una lista de “individuos específicos”. Ha propuesto permitir a las empresas limitar el rango de precios dentro del cual podrían negociarse sus acciones.
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La Bolsa Internacional de Guernsey (TISE) con sede en Guernsey ya tiene un servicio para que las empresas realicen subastas de sus propias acciones sin un corredor. Cees Vermaas, director ejecutivo de TISE, dijo que, basado en su experiencia, dudaba que Pisces tuviera éxito.
“Somos escépticos de que las reglas [de Pisces] vayan lo suficientemente lejos como para que sea un éxito, porque las empresas seguirán teniendo requisitos de divulgación”, dijo, añadiendo que “tendrán muchos de los costos de una cotización completa”.
“Pisces no es mucho más que una nueva versión de Aim”, dijo Vermaas, refiriéndose al mercado de valores junior de Londres que ha sufrido una disminución en las cotizaciones y una baja liquidez, a pesar de tener reglas menos estrictas que el mercado principal del London Stock Exchange.
La FCA dijo que Pisces “abrirá la puerta a más oportunidades para los inversores y podría transformar la forma en que las empresas privadas acceden a los inversores y crecen”, mientras que el Tesoro dijo que la propuesta era “solo una parte de… reformas más amplias para impulsar la competitividad y la inversión” junto con nuevas reglas de cotización y la creación de “megafondos” de pensiones.
Charles Hayes, co-jefe global de capital privado en el bufete de abogados Freshfields, dijo que “por cada [ejecutivo de adquisiciones] que te dice, ‘no quiero lidiar con miles de inversores’, la dirección a seguir está clara hacia aumentar las vías de liquidez y… un acceso más amplio al capital privado”.