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El problema con el futuro es que aún no ha sucedido. Apostar por empresas cuyo valor reside principalmente en conjeturas educadas no es para los débiles de estómago. Nvidia, Palantir, AppLovin y MicroStrategy – las cuatro mejores acciones tecnológicas de Estados Unidos en 2024 – están poniendo a los inversores a prueba.
Nvidia, por su mero tamaño, inspira más cortisol que la mayoría. El fabricante de chips de $3 billones, cuyo silicio alimenta el auge de la inteligencia artificial, casi triplicó su capitalización de mercado en 2024, pero ha bajado aproximadamente un 6 por ciento este año. Sus ganancias del cuarto trimestre superaron cómodamente las expectativas de los analistas, pero los inversores están más enfocados en lo que viene a continuación.
Por ahora, todo va según lo planeado. El jefe Jensen Huang dice que la demanda de los nuevos chips de alta potencia Blackwell de la empresa es “increíble”. La rentabilidad se ve un poco afectada por las nuevas gamas, pero los ingresos para el período de tres meses actual deberían ser más altos de lo que se pensaba anteriormente. El problema es que más allá de eso, los detalles son esquivos. Cada trimestre es una nueva prueba de nervios.
Comprar acciones de una empresa siempre es una apuesta en flujos de ingresos futuros; la mayor parte del valor proviene del “valor terminal”. Por ejemplo, tome los próximos cinco años de estimaciones de flujos de efectivo de Nvidia según Visible Alpha, descuéntelos al 10 por ciento anual, y valen poco más de $500 mil millones hoy. Eso significa que el 80 por ciento del valor de mercado de $3 billones de Nvidia consiste en dinero debido después de 2030.
Puede suceder mucho en esos cortos períodos de tiempo. Solo pregúntele a los millones de inversores que nunca habían oído hablar de Nvidia hace cinco años. Y las acciones tecnológicas son particularmente sensibles a cambios repentinos. Nvidia, por ejemplo, obtiene aproximadamente un tercio de sus ingresos de solo tres clientes, que a su vez venden sus productos a otros. Sus ventas a China están sujetas a políticas arancelarias que, como la administración Trump ha demostrado múltiples veces, pueden cambiar en un instante.
Los otros miembros de este fabuloso cuarteto lo están pasando peor. La empresa de software Palantir ha caído en picado ante informes de que el Pentágono quiere recortar presupuestos, potencialmente poco útil para una empresa que obtiene más de la mitad de sus ingresos de gobiernos. Aún así, cotiza a alrededor de 50 veces los ingresos futuros, lo que hace que las 16 veces de Nvidia se sientan positivamente moderadas. MicroStrategy, por otro lado, tiene sus propias peculiaridades únicas: es principalmente una alcancía llena de bitcoins, cuyo precio, siempre voluble, ha disminuido.
La reversión de AppLovin es particularmente repentina. La empresa, que intermedia el espacio publicitario dentro de las aplicaciones de juegos, se desplomó después de que dos informes de vendedores en corto sugirieran que su crecimiento rápido podría ser menos sostenible de lo que parecía. Las empresas más lentas y predecibles son mucho menos vulnerables a ese tipo de ataque a la confianza de los inversores en los flujos de efectivo futuros.
Para Nvidia, algunas cosas, al menos, son seguras. Sus mayores clientes, empresas como Microsoft y Amazon, tienen montones de efectivo y están decididos a gastarlo en chips. En la actualidad, tienen pocas, si es que tienen alguna, otra opción cuando se trata de procesadores de IA. Y los inversores, por ahora, están relajados. La prueba de estrés ha sido superada; otra vendrá lo suficientemente pronto.
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