Cuando el multimillonario jefe de Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) habla, Wall Street escucha sabiamente. Eso se debe a que Warren Buffett ha superado ampliamente el índice de referencia S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) en sus 60 años como CEO. El adecuadamente apodado “Oráculo de Omaha” ha supervisado una ganancia acumulada en las acciones de Clase A de Berkshire (BRK.A) del 6,076,172%, al cierre el 24 de febrero.
Entrar en la mente de Buffett se puede hacer de varias maneras. Los Formularios 13F archivados trimestralmente permiten a los inversores ver qué acciones él y sus principales asesores, Todd Combs y Ted Weschler, han estado comprando y vendiendo. Del mismo modo, los resultados operativos trimestrales de Berkshire ofrecen información sobre si Buffett y su equipo están comprando o vendiendo acciones netas.
Pero quizás la mayor visión se puede obtener de la carta anual a los accionistas del Oráculo de Omaha. Estas cartas a menudo cubren lo básico, como cómo le fue a Berkshire Hathaway en el último año, así como se sumergen en la psique de las características que Buffett busca en sus inversiones.
Aunque estas cartas a los accionistas suelen ser conocidas por su optimismo inquebrantable, la nueva carta de Buffett contiene cuatro de las palabras más escalofriantes que los inversores jamás presenciarán.
Para reiterar, Warren Buffett es, ante todo, un optimista. En varias ocasiones, ha advertido a los inversores que no apuesten en contra de América, y ha sugerido anteriormente que poseer un fondo de índice del S&P 500 es una de las mejores formas de obtener exposición a grandes empresas estadounidenses.
El jefe de Berkshire adopta esta postura porque reconoce la no linealidad de los ciclos económicos y del mercado de valores. Es decir, Buffett se da cuenta de que las recesiones económicas y las correcciones del mercado de valores son normales e inevitables. En lugar de intentar predecir cuándo ocurrirán, la mente de inversión más brillante de Berkshire juega un juego de números simple.
Mientras que las recesiones y los mercados bajistas son históricamente de corta duración, los periodos de crecimiento económico de EE. UU. y de mercados alcistas duran considerablemente más. Estadísticamente, tiene mucho más sentido ser un optimista a largo plazo.
A pesar de este optimismo inquebrantable, el Oráculo de Omaha es un inversor excepcionalmente exigente que busca un valor percibido cuando está construyendo una participación en una empresa cotizada en bolsa.
Al discutir cómo él y su equipo invierten el capital de Berkshire bajo el subencabezado “Dónde está su dinero” de la última carta a los accionistas de la compañía, Buffett señala sin rodeos: “A menudo, nada parece convincente”. Estas cuatro palabras escalofriantes ponen las cartas proverbialmente boca arriba para los inversores y muestran claramente que le cuesta encontrar valor en un mercado de valores históricamente caro.
Para ser sinceros, no necesitábamos la carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway para saber que Warren Buffett no está satisfecho con las valoraciones de las acciones del mercado en general.
Durante los nueve trimestres anteriores (del 1 de octubre de 2022 al 31 de diciembre de 2024), el líder multimillonario de Berkshire ha sido un vendedor neto de acciones, por un monto de casi $173 mil millones en términos agregados. Esto incluye $134 mil millones en ventas en 2024 y la acumulación de la reserva de efectivo de la compañía a más de $334 mil millones, incluidos los bonos del Tesoro de EE. UU.
En cierto sentido, el mercado de valores en general está en una de sus valoraciones más altas de la historia. El “Indicador Buffett”, que divide la capitalización de mercado total de todas las empresas estadounidenses cotizadas en bolsa en el PIB de EE. UU., alcanzó un máximo histórico el 18 de febrero. Mientras que la lectura promedio del Indicador Buffett ha sido del 85% (es decir, la capitalización de mercado de todas las acciones promedia el 85% del PIB de EE. UU.) desde 1970, alcanzó el 207.46% el 18 de febrero.
Es una historia similar para el índice precio-ganancias Shiller del S&P 500, que también se conoce regularmente como el índice precio-ganancias ajustado cíclicamente (índice CAPE). Esta herramienta de valoración se basa en las ganancias promedio ajustadas por inflación de los últimos 10 años, y ha sido retroprobada hasta enero de 1871.
Durante los últimos 154 años, la lectura promedio de Shiller P/E ha sido de 17.21. Al cierre el 24 de febrero, el índice P/E Shiller del S&P 500 marcó 37.73, lo que efectivamente marca su tercera lectura más alta durante un mercado alcista continuo, que se remonta a 1871. Las lecturas por encima de 30 históricamente han preanunciado retrocesos de al menos el 20% en el S&P 500.
Además de que el mercado de valores está caro, algunas de las principales tenencias de Berkshire Hathaway no son los valores que solían ser.
Cuando la principal tenencia de Apple (NASDAQ: AAPL) se agregó al portafolio de Berkshire en el primer trimestre de 2016, cotizaba a un múltiplo P/E en los primeros años. Al 24 de febrero, los inversores estaban pagando más de 39 veces las ganancias de los últimos 12 meses para ser dueños de este gigante tecnológico. Quizás no sea sorprendente que Buffett supervisara la venta de aproximadamente 615.6 millones de acciones de Apple en un período de un año.
Teniendo en cuenta lo caros que están los principales índices bursátiles de Wall Street, y considerando que Buffett ha sido un vendedor neto de acciones durante nueve trimestres consecutivos, es poco probable que él y sus asesores estén desplegando una parte significativa del tesoro de Berkshire Hathaway en el corto plazo.
Sin embargo, la última carta a los accionistas de Buffett también ofreció palabras de aliento y reforzó el ethos a largo plazo que él y su difunto mano derecha Charlie Munger infundieron en la compañía. Dijo Buffett,
“Los accionistas de Berkshire pueden estar seguros de que siempre desplegaremos una gran parte de su dinero en acciones, principalmente acciones estadounidenses, aunque muchas de estas tendrán operaciones internacionales de importancia.”
Hablando claramente, Warren Buffett está buscando un buen negocio y quiere una razón para poner el capital de su empresa a trabajar. Pero es un inversor de valor en el corazón y no va a perseguir a las empresas multinacionales si la valoración no lo justifica.
Históricamente, la disposición del Oráculo de Omaha para ejercer paciencia y esperar a que las valoraciones vuelvan a la normalidad ha funcionado maravillas, como lo demuestra la ganancia acumulada de más del 6,000,000% en las acciones de Clase A de Berkshire en las últimas seis décadas. Pero cuando “nada parece convincente”, los inversores pueden esperar que la actividad de venta supere a las compras de manera regular.
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Sean Williams no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene posiciones en y recomienda Apple y Berkshire Hathaway. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
La carta anual de Warren Buffett comparte 4 de las palabras más escalofriantes que los inversores jamás presenciarán fue publicada originalmente por The Motley Fool